皇台酒业复牌暴涨 内外承压积重难返?

　暂停上市19个月后，被称为股市“不死鸟”的皇台酒业(000995.SZ)恢复上市。

　　12月16日，皇台酒业成功摘帽，之后表现强势，除去临停时间，全天交易仅3分21秒，飙涨315%。当日皇台酒业收报31.00元，收涨314.99%，成交6.11亿元。

　　虽然在控股股东盛达集团的极力助推下，几经易主、四度ST的皇台酒业得以恢复上市，但其错过行业数轮发展黄金期，品牌日渐边缘化，加上区域品牌以及一线名酒的不断攻城略地，都为皇台酒业的发展带来更多隐忧。

　　针对公司恢复上市之后的具体发展规划，《中国经营报》记者向皇台酒业发去采访函，截至发稿对方未作回复。

　　白酒专家蔡学飞表示，整个白酒大盘势头比较好，对皇台酒业的股价有带动作用。而皇台酒业有一定的名酒基因，大家也普遍看好其具备触底反弹的优势。但在市场经营层面，皇台酒业正面临着生存问题。

　　复牌暴涨

　　2019年5月，皇台酒业被暂停上市。历时一年多，皇台酒业终于重返A股市场。在12月16日早盘的集合竞价阶段，皇台酒业股价不断被推高，最终开盘价为25元/股，随后直线拉升至27.5元/股，涨幅较停牌前一交易日7.47元/股的收盘价，大涨268.14%，并触发临时停盘。复牌后，皇台酒业迅速涨至30元/股，涨幅达301.61%，再次被深交所临时停牌。12月17日，皇台酒业以34.10元/股开盘，市值突破60亿元。

　　“皇台酒业恢复上市相当于新股，本身股价比较低，并且摘帽首日不设涨跌幅限制，所以涨幅较大。另外，整个白酒大盘势头比较好，对皇台酒业的股价有一定带动作用。而且皇台酒业有一定的名酒基因，大家也普遍看好其具备触底反弹的优势。”蔡学飞表示，但皇台品牌已经边缘化太长时间，它首要思考的问题是如何回归到主流市场。与复牌首日在资本市场的强劲表现不同，皇台酒业的业绩却一直较为惨淡。记者梳理其历年年报发现，皇台酒业的营收始终在1亿元左右，更是出现多次连续亏损，皇台酒业曾四度戴帽。

　　此外，公司多次尝试转型自救，均以失败告终。2015年，皇台酒业曾投入23亿元谋求进军番茄产业领域。但从2016年的业绩来看，公司并未扭亏为盈。2017年前后，皇台酒业发布公告称，拟剥离旗下白酒产业，跨界转型教育行业。后因上市公司被规定不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，也无法通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产，此次资产重组计划落空。

　　与此同时，上市时间相差一年的贵州茅台如今已经站上2万亿市值，五粮液也已突破万亿市值，洋河股份、泸州老窖市值均过千亿。而对比同为甘肃品牌的金徽酒，其市值是皇台酒业的近4倍，营收更是其十几倍。不过，皇台酒业从未放弃对资本市场的追逐。在停牌近一年后，皇台酒业迎来了新股东盛达集团。2019年4月，皇台酒业发布公告称，公司控股股东、实际控制人发生变更，控股股东变更为盛达集团，盛达集团及其一致行动人西部资产合计控持19.90%。

　　盛达集团开始为皇台酒业全面输血，为保壳皇台做出了一系列行动。2018年公司净利润亏损9548.15万元，净资产为负。同时银行借款1.5亿元逾期未还。为了解决资不抵债的问题，2019年8月，盛达集团为皇台酒业提供2000万元无息贷款，无任何额外费用;9月，先后两次将自身客户同皇台酒业签订白酒团购合同，金额总数近900万元;盛达集团对皇台酒业设备设施进行全面整修，于2019年7月底推出“窖底原浆”系列。

　　在皇台酒业的天猫旗舰店，其52度的窖底原浆12和18两款券后价格分别为每瓶(500ml)184元、384元。从销量来看反响平平，其月销量仅三四十瓶。此外，盛达集团还通过无偿转让资产的方式纾困皇台酒业。2019年底，盛达集团与全资子公司皇台酿造公司签订股权赠予协议，约定将其子公司盛达皇台的100%股权无偿赠予皇台酿造公司。经过评估，盛达皇台基准日净资产账面价值为1.39亿元。

　　“盛达集团出面推动皇台酒业重新恢复上市，但不代表完全消除了多年的内部纷争。这种内耗会让企业的发展方向、发展战略都受到非常大的干扰，只要历史遗留问题不捋顺，就会给公司的未来发展埋下隐患。”白酒专家杨承平表示，资本的援助只是一时，最终企业能否长久发展，还需要看企业自身的造血功能。

　　内外承压

　　“相比华东市场，西北市场容量较小，但依然竞争激烈。一旦停下，再想做起来就很困难。所以皇台酒想要在本土立足不容易。”一位长期关注西北市场的白酒经销商说。事实上，白酒行业不断释放红利，一线名酒强势扩张收割、部分强势区域酒企持续突围的同时，华东等区域市场日渐饱和，白酒行业的战火已经蔓延至整个西北市场。而本土的诸如金徽酒、西凤酒、伊力特等均在不断下沉市场。

　　金徽酒深耕西北市场多年，在过去10年，金徽酒从销售额不足亿元，到突破10亿元，并于2016年A股上市。财报显示，2019年实现营收16.34亿元，同比增长11.76%。金徽酒方面曾公开表示，未来要在甘肃省内实现40%~50%的市场占有率，在青海、新疆、陕西、宁夏等地达到10%的占有率。2018年上半年，公司的省内营收占比超过90%。

　　此外，红川酒业2019年完成营收8.5亿元，实现两位数增长。青青稞酒则是扎根青海，发力餐饮和旅游等渠道。同时，一线名酒、川酒等都在不断争夺西北市场。反观皇台酒业，年营收依然在亿元左右挣扎，并且还为保壳“焦头烂额”。

　　“整个西北市场本身容量有限，而且像金徽酒、西凤、伊力特等的扩张速度很明显，已经进入了存量挤压态势。从这个趋势来看，皇台酒的机会并不多。同时，皇台还得面对内部管理的历史遗留问题。”杨承平表示。

　　事实上，皇台酒业的掉队始终绕不开的一个重要因素就是内部股权纷争。梳理皇台酒业的发展轨迹，皇台酒业管理层一直动荡不安。2003年，皇台酒业的第一大股东皇台商贸实际控制人甘肃皇台酿造集团(以下简称“皇台酿造”)实施改制，张氏家族控制下的鼎泰亨通有限公司(以下简称“鼎泰亨通”)借此机会腾跃成为公司的第二大股东，最终成为其实际控制人。而在2010年，上海厚丰获得鼎泰亨通手中19.60%的股权，彼时上海厚丰、皇台商贸分别占据皇台酒业19.60%、13.90%的股权。之后，股权的争夺战越发激烈，以致股东内讧到最后只能对簿公堂。2017年，皇台酒业发布的一份公告显示，自2015年以来，皇台商贸及其控股股东皇台酿造共计10次将皇台酒业告上法庭，涉案金额高达2.2亿元。

　　“皇台酒业内耗严重，已经导致企业错过了数轮白酒发展的黄金期。只要股权纷争问题不根治，企业的发展就会充满更多不确定性。如今，中国白酒竞争格局已经发生了很大的改变。皇台酒业首要解决的应该是生存问题，再谈发展问题。比如品牌老化，应该尽快将其激活;加大力度重建渠道。同时白酒消费升级明显，产品品质、档次的提升已经势在必行。从具体战略来看，皇台酒业应该率先解决根据地市场的建设问题，逐渐恢复成区域中小型酒企，解决生存问题。”蔡学飞表示。

内容来源：新消费

记者/许礼清/孙吉正