感谢网友金石道人来稿
相比于一路狂飙的股价，特斯拉的诞生显得极为曲折。
2003年，硅谷工程师艾伯哈德和塔本宁创立电动汽车制造公司，为致敬交流电发明者尼古拉·特斯拉，公司取名为特斯拉（Tesla Motors）。
一年之后，硅谷新贵马斯克在特斯拉A轮融资中领投650万美元，成为特斯拉最大股东和董事长，并在2006年8月提出贯穿特斯拉发展的路线图“Master Plan”，被外界称为“三步走”战略——
1、打造一台昂贵、小众的跑车（Roadster）；
2、用挣到的钱，打造一台更便宜、销量中等的车（Model S/X）；
3、用挣到的钱，打造一台更具经济性的畅销车型（Model 3）。
在汽车这个典型的技术密集与资本密集型行业里，初创企业九死一生。但马斯克的第一步，似乎走对了。
不走寻常路的马斯克，一开始就从高端跑车做起。Roadster跑车一经推出，以百公里加速度3.7秒、最高续航约400公里的惊艳表现得到了诸多社会名流的青睐。
遗憾的是，好景不长，受制于供应链和核心零部件技术瓶颈，Roadster生产成本失控、量产艰难，特斯拉也一度濒临破产。
最困难的时刻，马斯克临危受命。在奔驰、丰田的战略投资和美国政府的贷款帮助下，特斯拉走出了泥潭，并于2010年6月成功上市。
如今，特斯拉已经成为全球市值最高的汽车公司。
但繁荣盛大的光芒下，所有人都在等待一个答案——
这样的繁荣，还能持续多久？
大象在狂舞
年初的新冠恐惧犹在眼前，转眼就到了年尾。
回看今年的资本市场，医药之外，新能源汽车成了一个颇为耀眼的存在。而在新能源汽车板块，最亮眼的一头巨兽，当属特斯拉。
先看一张图，感受一下它的狂浪——
▲图源老虎证券
就在最近的一周，截至27日美股收盘，特斯拉公司股价上涨了11.76美元，报收于585.76美元，涨幅2.05%。
至此，特斯拉市值已经达到5552亿美元，超越巴菲特旗下的伯克希尔（市值5430亿美元），成为市值排名第六的美国公司。
在特斯拉前方的，是苹果、微软、亚马逊、谷歌和Facebook。
不仅如此，回看特斯拉过去的一年，股价一直在拉升。从年初的80美元/股，涨至当前的近600美元/股，年度涨幅已经达600%。
特斯拉一路猛涨，最开心的莫过于“钢铁侠”马斯克。
11月24日早间，据彭博亿万富翁指数，马斯克的净资产升至1280亿美元，超越比尔·盖茨，跃升为全球第二大富豪，仅次于亚马逊创始人贝佐斯。
照着这个势头，马斯克的目标恐怕是全球首富。
近水楼台先得月，特斯拉的猛涨带动了新能源汽车概念的集体上涨，一批“中国造车新势力”也盆满钵满。
今年11月份以来，小鹏汽车股价累计上涨了超过260%，理想汽车股价累计上涨了超过110%，蔚来汽车股价累计上涨了超过70%。
继超越丰田，成为全球市值最高的汽车公司之后，特斯拉来到了史无前例的高点。
这到底是一场资本的超级博弈，还是史上最大泡沫的诞生？
2
估值虚高
一般而言，决定股价走势的因素有两个：盈利和估值。
先来看盈利，10月22日，特斯拉发布的第三季度财报显示，其Q3总营收为87.71亿美元，同比上升39％，其中汽车业务营收76.11亿美元，增长47％，净利润实现3.31亿美元，同比增长131％。
连续五个季度盈利，确实挺值得振奋。但市场似乎振奋过了头。
截至目前，特斯拉的市值已经达到5552亿美元，比福特、通用、奔驰、丰田、日产市值加在一起还要大，市盈率高达1121倍！
除此之外，财经外研社此前统计数据显示，特斯拉包括市盈率、市销率和市净率在内的各项主要估值指标均大幅高于行业平均水平。超过行业均值9.2倍的市销率（特斯拉17.22倍，行业1.88倍）已经到了很高的水平。
从这个角度来说，特斯拉的利润增速远远无法支撑目前的估值，哪怕是科技企业，这个估值也确实太高了。要知道，科技巨头苹果公司的市盈率才只有35倍。
汽车产销量方面，特斯拉第三季度Model S和Model X车型的产量为1.70万辆，与去年同期的1.63万辆相比增长4%；Model 3车型的产量为12.80万辆，与去年同期的7.98万辆相比增长60%。
相比此前，这个数据确实表现还可以，但从长远来看，需要注意的是，特斯拉目前的市场份额已经不低。特斯拉的市场份额为19%，在全球前20大电动车中排名第一，再扩大市场份额并不容易。
以此来看，财务数据、销售前景均很难支撑特斯拉目前的估值。
3
没有永远的神话
如今，在新能源汽车市场，特斯拉确实一骑绝尘。但在汽车行业，没有永远的龙头。
此前一众传统车企被特斯拉搞了场“突然袭击”，在缓过劲来后，各大车企已经慢慢迎头赶上。
JATO的欧洲汽车市场数据显示，由于有更多的全电动车型可供选择，特斯拉的市场份额正在快速流失。欧洲汽车市场8月售出的汽车中有一半是混合动力汽车，需求猛增89%。插电式混合动力车销量为5.58万辆，同比增长365%以上，增幅主要来自奔驰A级、宝马XC40和宝马3系等新车型的发布。
7月份欧洲市场纯电动汽车的注册量比去年同期增长43%，达到5.32万辆，消费者现在可以从38种不同的车型中选择，纯电动汽车似乎正在涌入市场，意在将特斯拉挤出市场。
相关数据显示，截至今年7月，特斯拉在德国的销量从2019年同期的6816辆下降到5306辆，市场份额也从18.4%暴跌至8.7%。
在中国，一众“造车新势力”更是虎视眈眈。
后面的猛兽很快就追上来了，特斯拉向前奔跑的速度却很难再出现飞跃。
汽车是个周期性行业，随着对手不断崛起，领先厂商的市场份额和利润很容易被蚕食。
特斯拉，得小心了。
4
重重阻碍
特斯拉CEO马斯克极为推崇“第一性原理”。他曾在一次采访中提到：
“通过第一原理，我把事情升华到最根本的真理，然后从最核心处开始推理……”
他认为人们常常用比较思维去思考问题，而对别人已经做过或者正在做的事情我们也都去做，这样发展的结果只能产生细小的迭代发展。第一性原理恰好相反，只抓住那个最核心的本质，其他的东西都可以暂时忽略。
这样的原理是天使也是魔鬼。一方面，它能让特斯拉做出前所未有的创新；而另一方面，一些被忽略的问题却越积越深，成为日后的隐患。
质量与做工。恒大研究院曾做过梳理，以Model 3为例，为压缩成本，选择了钢铝混合的车身。大量铝的存在，使得车体发生事故后难以用传统手段维修，极大地增加了修复成本，降低了用户的使用感。而Model S，则因为钥匙扣字迹模糊、过多的塑料内饰、车门劣质等做工问题饱受诟病，大几十万的车，经常透露出一种廉价感。
更重要的，在于安全问题。恒大研究院统计显示，2013年至2019年3月，特斯拉共发生36起汽车安全事故，47.2%为车辆碰撞导致，其中包括因为酒驾、操作不当、路障等而造成的碰撞。然而，不同于燃油车，58.8%车辆碰撞引发电池燃烧，且由于动力电池高燃烧时长，对驾驶员造成不同程度伤害，36起事故中有9起事故造成人员死亡。
▲图源恒大研究院
除此之外，一个更现实的问题在于，电池的颠覆性革命，还远远未能到来。无论是续航还是耐久度，都还有很长的路要走。
这些问题，既是特斯拉的阻碍，也是整个新能源汽车行业的阻碍。
有些问题，短期内近乎无解。
5
尾声
前阵时间，有个段子很有意思——
朋友圈的差距，在于我的朋友小明买了特斯拉的股票，赚了200%；我的朋友小红买了特斯拉产业链的股票，赚了100%；而我买了特斯拉的汽车，一年赔了30%。我们都有极好的心情。
一个成立仅17年、年产量仅几十万的造车企业，竟然越过年产过千万的行业巨头，成为了汽车行业第一股。
这既让人惊叹，又让人忍不住质疑：这会是一个无比巨大的泡沫吗？
我的观点是，从目前的情况看，无论是经营、管理还是业绩层面，特斯拉都显然远远超出了如今的估值。这里的泡沫，必定存在。
美国知名价值投资基金多夫曼更是对特斯拉做出了大胆的推断——
“这是100年来最大的泡沫。”
是泡沫，就终有破裂的一天。我能送给大家的，依然是巴西狂欢节上的那句忠告——
狂欢吧，但记得坐在离出口近一点的地方。
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