火烧连营三百里。永煤债违约的“火势”不断蔓延，永煤和豫能化265亿元债券的债主今夜恐难入眠。
作者 | 雷晨
来源 | 债市观察
01
又有2只永煤违约债寻求展期
继“20永煤SCP003”展期方案惊险过关后，永煤最新两笔违约债也走上了相同的道路。
11月30日，永城煤电控股集团有限公司（下称“永煤”）公告称，拟于12月1日召开“20永煤SCP004”和“20永煤SCP007”的2020年度第一次持有人会议。
图片来源：永煤公告
会议涉及议案包括：同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期，展期期限与债券原期限一致，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免本期债券违约。
公告显示，若上述议案获得通过，永煤将到期兑付超短期融50%本金，剩余本息展期兑付。
根据公开资料，“20永煤SCP004”发行于今年2月24日，规模为10亿元，期限为270天，票面利率4.35%；另一只“20永煤SCP007”于4月27日发行，总规模10亿元，期限为210天，票面利率4.38%。
上述两只债券本应于11月23日到期兑付，但永煤控股表示：“受疫情冲击企业经营承压、债券市场融资困难等多重因素影响，流动性出现问题”，未能按时足额兑付本息。
永煤是河南省国有大型煤炭企业，控股股东为豫能化，永煤资产占豫能化的六成。
11月10日永煤旗下“20永煤SCP003”违约后，母公司豫能化也受到外界关注。根据债券募集书条款，一旦永煤违约，豫能化的相关债券也将触发交叉保护条款，
企业预警通显示，截至11月30日，永煤存续22只债券，总规模为219.1亿元，其中105亿元将于一年内到期。除了已违约的三只债券，永煤明年之前需兑付2只10亿元的超短融和1只10亿元的短期融资券。
图片来源：企业预警通
自首次债券违约以来，通过展期寻求救赎的剧情，便不断在这家煤企巨头身上上演。
02
265亿债券或触发交叉违约
11月10日，永煤集团公告称，因流动资金紧张，“20永煤SCP003”到期不能足额偿付本息，构成实质性违约，涉及本息金额约10.32亿元。
备受外界质疑的是，违约前不久的10月20日，永煤集团还作为AAA评级主体，发行了“20永煤MTN006”。财报显示，截至今年9月末，永煤账面仍有469亿元货币资金。
债市观察了解到，永煤债券违约后，豫能化集团于11月13日上午十点召开了债权人会议，探讨违约后续事项，会上有些债权人情绪较为激动。
后来，在交易商协会的介入下，永煤11月13日将“20永煤SCP003”的应付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，但本金依然没着落。
10亿债券规模并不算太大，却有牵一发而动全身的作用。
募集书显示，永煤在银行间市场发行的存续债务融资工具均设置有投资者交叉保护条款，违约的债券客观上触发交叉保护条款约定情形，触发情形发生之后有10个工作日的宽限期。
据中金公司此前统计，永煤、豫能化存续债券体量接近500亿元，而且母子公司全部公募债券合计265亿元均设置了交叉保护条款。其中，永煤共15只债券，规模达到150亿元，豫能化共10只债券，规模达115亿元。
这意味着，如果永煤不能在触发交叉保护条款之后的10日宽限期内进行偿还，将触发交叉违约，将永煤和豫能化的债券一并拉入违约债行列。
为避免陷入更大的债务危机，永煤和债券持有人进行数日艰难博弈后，“20永煤SCP003”最终免于触发交叉违约。
11月24日，“20永煤SCP003”主承销商光大银行在上清所公告称，持有人会议两项议案均获通过，持有人100%同意永煤先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免该债券违约。
遗憾的是，债务的枷锁并没有给永煤太多的喘息时间，又面临寻求展期“自救”的考验。
03
监管将彻查永煤违约事件
凡事都有万一。若此次展期未能通过，那么永煤及豫能化其余的债券该怎么办？投资者的合法权益能否得到保障？
“如果剩下的两百多亿债券交叉违约，可能会导致永煤短期集中兑付压力加剧。”一位债券圈人士告诉债市观察。
永煤与债券持有人的博弈结果将会如何，目前尚不得而知。实际上，并不是所有发行人都能如愿实现债券展期，达到“以时间换空间”的目的。
譬如，今年9月10日，光大银行宣布华闻传媒发行的“17华闻传媒MTN001”以及“18华闻传媒MTN001”的展期议案均未获得通过；据界面新闻11月16日报道，紫光集团一笔私募债“17紫光PPN005”展期方案表决无效，实质性违约。
不过，令投资者略感欣慰的是，近日证监会对永煤及希格玛会计所涉嫌违法行为立案调查。证监会表示，将按照金融委“零容忍”的工作要求，严肃查处相关违法违规行为，保护投资人合法权益，推动债券市场健康稳定发展。
此前的11月24日，交易商协会网站显示，永煤控股违法违规线索已移送证监会。11月18日和11月19日，与永煤相关的机构海通证券、兴业银行、光大银行、中原银行、中诚信国际和希格玛会计所遭到自律调查。
永煤的“桌底布”，已逐渐被监管的手掀开，必须给投资者一个交代。12月1日，永煤持有人会议将召开，再度面临与债权人的博弈，你认为这次它能否过关？
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