突发！四大因素，致黄金牛市结束！

　　在11月9日国际金价跌破1900美元关口后，11月27日国际金价再度失守1800美元，盘中连续失守三道关口，1800、1790、1780，最终跌破200日均线报收1787美元。起始于2015年12月底的牛市宣告结束，后市下行通道或将开启。

　　四大因素致黄金牛市结束

　　首先，全球疫苗渐行渐近及美国大选确认拜登当选，全球风险偏好情绪上升，避险情绪降温。

　　11月9日辉瑞宣布新冠疫苗疫苗三期有效性超过90%，受此利好消息影响，全球资本市场狂欢，国际金价击穿1900美元，盘中暴跌89美元，最终以1862美元报收。11月中下旬Moderna公司和阿斯利康公司相继传出新冠疫苗研发成功利好消息，市场对全球经济复苏的确定性进一步抬升，全球风险偏好情绪上市，避险情绪降温，金价连续重挫三周。

　　与此同时，美国大选尘埃落定，特朗普已经间接承认败选，总统交接过度进一步明朗。并且11月27日有消息称，拜登将全面否定特朗普时期的外交政策，全球地缘避险下降，金价重挫跌破1800美元关口，并跌破牛熊分水岭200日均线，暗示牛市结束。

　　其次，全球黄金ETF持仓从10月高位持续下降，在11月创2020年首次单月下降。此外，全球央行10年来首次净卖出黄金储备。

　　SPDR从2019年5月11日733.23吨开始增持，截止到2020年9月23日的1278.23吨，这一年多时间增持545吨。

　　不过，在11月全球最大的黄金ETF—SPDR的持仓将创今年以来首次单月下降，截至11月27日持仓相较于10月底下降62.89吨。这是SPDR持仓量今年以来首次下滑。这或是黄金牛市终结信号。

　　此外，央行增持黄金储备是支撑金价长期上行的重要支撑，但2020年疫情以来全球央行自2010年以来首次成为黄金净买家，这主要原因是是各国央行为对抗疫情，抛售资产换取资金用于经济援助，一向黄金储备充足的俄罗斯和中国央行，购金需求也在减弱。

　　世界黄金协会最新的报告显示，全球央行第三季度黄金净卖出总量为12.1吨，上年同期为买入141.9吨。土耳其和乌兹别克斯坦央行第三季度分别卖出了22.3吨和34.9吨黄金。

　　高企的金价必然会增加央行的增持成本，央行作为全球最大的资金来源地，其作为全球黄金市场一个重要的参与资者，不大可能在如此高的价位增持黄金储备，那么央行要增持黄金必然会通过短期的抛售带来金价阶段性的下跌，以达到最佳增持价位。因此，当前金价仍然高企的情况下，央行继续加大增持黄金储备的概率不是很大，全球央行现在更多的在于加大对后疫情时代经济复苏上的投入，在短期失去央行增持的背景下，金价的上行趋势难以维持。

　　第三，对冲基金空头持仓从近10年低位开始反弹，净多头持仓从历史高位下降。这或许又是暗示金价牛市终结信号之一。

　　根据美国商品交易员委员会公布的数据显示，对冲基金净空头持仓从10年低位24653张开始触底逐步增加，截至11月17日当周净空头持仓增加到78428张，净空头增持218%，表明金价在8月10日创2075美元的历史高点后，对冲基金的早在4个月前就开始布局空头头寸。那么随着金价1个月内连续破位1900、1800美元关口后，做空理论将会进一步加大。

　　另外，对冲基金净多头持仓从2020年2月18日当周408439张的最高持仓，净多头持仓最低下降到6月2日当周的272196张，随后有所上升，截至2020年11月17日当周净多头持仓为329698张，较历史高点持仓仍下降78741张，约19.28%。尽管金价随后创出了2075美元/盎司的历史高点，但净多头持仓并未创出2月18日的历史持仓记录，这表明投机资金在金价突破2011年的高点1921美元的高点后就开始变得谨慎。

　　因此，从对冲基金净多头和净空头的持仓来看，资金的金价后期走势持谨慎乐观，并且净空头开始逐步加大持仓头寸，暗示金价的牛市格局将终结。

　　第四，2021年在全球经济复苏确定加强态势下，美联储等主要央行将在晚些时候逐步退出宽松货币政策。

　　2020年上半年，新冠肺炎疫情在欧美等海外国家迅速蔓延，全球经济经历大萧条以来的最严重危机。梳理发现2020年上半年全球央行总共降息超过200次，超过2019年全年的降息次数。全球财政刺激创纪录，总财政刺激超过2008年金融危机水平。其中以美联储尤为甚，3月3日和3 月 15 日，美联储两度实施非议息会议期间降息，分别调低联邦基金利率目标区间50个基点和100个基点，目标利率重回0-0.25%，7000亿美元量化宽松同时开启。美联储前后共推出2.3万亿美元的经济刺激计划，缓解了全球美元流动性危机，叠加避险情绪，金价在8月10日创历史高点2075美元/盎司。

　　欧美疫情在进入冬季后再次爆发，美国疫情新增确诊病例仍然在刷新高点，在这种情况下，美联储反而反对更多的经济刺激计划。

　　随着辉瑞等药企新冠疫苗研发不断取得新进展，辉瑞疫苗有望在12月中旬率先在英国上市，这提振了人们对经济更快反弹的希望，并降低了对美国立即出台冠状病毒救援计划的押注。2021年全球经济复苏的确定性进一步抬升，全球风险偏好大幅上升，风险资产受到资金的青睐，避险需求减弱。随着经济复苏，晚些时候主要经济体的宽松货币政策将会逐步退出，对于包括金价在的资产而言均形成利空，但对金价的利空更大。

　　技术上看

　　随着金价在11月相继跌破1900和1800两大整数关口，上方已经有大量的套牢筹码，8月11日下跌115美元和11月9日下跌89美元的两根大阴线，对多头形成死死的压制。同时跌了2018年12月20日突破的200日均线（200日均线通常作为牛熊的分界线）。尽管今年3月份有一度跌破过，但随第三个交易日收复，但此次和3月份那次的市场环境已完全不同，多头不甘心这么失败一定会在200日均线附近进行反复争夺，若要进一步的上行，首先要考虑的重新站上200日均以及1850的关键阻力，只有站上这一线后才有调整1900的动能。不过按照当下的市场环境来看，反抽1850后再度下挫的概率更大。

　　综合4大因素和技术面分析来看，始于2015年12月的黄金牛市格局在2020年终结，有参与黄金投资的投资，操作上就是逢高做空，黄金概念股当前需要规避。

　　以上观点仅供参考。