牛基手册Ⅳ：刘彦春和景顺长城新兴成长 正确的投资应回归常识

来源：牛基手册

一、基金经理

刘彦春，2002年7月至2004年6月担任汉唐证券研究员，2004年6月至2006年1月担任香港中信投资研究有限公司研究员。2006年1月加入博时基金管理有限公司，历任研究部研究员、研究员、基金经理助理和基金经理。

2015年4月9日起任景顺长城新兴成长股票型证券投资基金基金经理。2015年7月起任景顺长城鼎益股票型证券投资基金基金经理。2015年7月至2016年11月任景顺长城优质成长股票型证券投资基金基金经理。2015年7月至2016年11月任景顺长城动力平衡证券投资基金基金经理。2018年2月起任景顺长城内需增长混合型证券投资基金、景顺长城内需增长贰号混合型证券投资基金基金经理。2019年4月起担任景顺长城集英成长两年定期开放混合型证券投资基金基金经理。2019年7月起任景顺长城绩优成长混合型证券投资基金基金经理

二、产品战绩

刘彦春目前共管理6只产品，分别为景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益、景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号、景顺长城集英成长两年、景顺长城绩优成长。

刘彦春的代表产品为景顺长城新兴成长，自2015年4月刘彦春接手管理以来，任职回报达228.88%，年化回报为23.53%，在同类基金中排名6/451。

从自然年度来看，自刘彦春接管景顺长城新兴成长以来，业绩均跑赢沪深300指数，另外连续5年跑赢同类产品。

从产品回撤上看，景顺长城新兴成长自股灾以来回撤较大，不过自2016年刘彦春独立管理景顺长城新兴成长之后回撤明显收窄。例如在2018年产品下跌15%，同期同类产品亏损23%，沪深300指数亏损25%。

在行业配置上，截至今年3季度末，产品较大的比例配置在制造业、租赁、科学研究、卫生、重仓股包括中国中免、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、美的集团、晨光文具、海康威视和海天味业。

值得关注的是，刘彦春对于行业轮动有较为敏锐且准确的把握，例如在2018年末配置猪肉题材，2019年末配置免税题材，这都在后面带来的非常不错的收益。

此外，刘彦春管理的景顺长城新兴成长换手率较低，常年保持在100%以下。

在个股方面，前十大重仓股配置比例近几年超过60%，持仓集中。

正如上文所说，刘彦春的投资风格“稳准狠”，更多是依靠对市场敏锐且准确的机会把握能力，布局行业龙头并长期持有。

三、关键指标

景顺长城新兴成长在最近1年里，该基金的下行风险为12.74%，小于同类平均；年化波动率为24.14%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为中。

四、投资理念

刘彦春指出，他“自下而上”选股的投资风格，其主要决策是基于企业本身的经营和财务绩效做出，而所有的宏观与政策研究，也是依据于此。他说，行业景气及发展空间是判断企业前景的重要依据，但他不会刻意强调行业配置权重。“对于投资方向，我不会限定自己的投资范围，无论是新兴产业还是所谓的夕阳产业，只要我们认为这个企业可以持续给股东创造价值，而且估值合理，我们都会买入并长期持有”。

刘彦春认为，正确的投资方法是摒除杂音，回归常识。“把资产定价模型做扎实了，一切资产的定价都是由这些最基础的因素构成的。”刘彦春说，从资产管理行业诞生以来，企业未来的现金流、无风险利率变化、风险偏好变化，这几个最简单的因素就是构成资产定价的基础，这才是投资的根本。

五、市场展望

与以往应对危机方式不同，本轮逆周期政策更多立足于供给端，帮扶企业积极复工复产，在需求端相对克制。强调精准滴灌，对中小企业扶持力度前所未有；

在投资方面也注重精准有效，5G、数据中心、人工智能等“新基建”成为重点投资领域。从政策效果看，从3月开始，我国一些经济指标已经出现修复迹象，5月服务业和制造业PMI双双升至50荣枯线以上。基建投资、地产销售、地产投资均快速反弹。出口大超预期，部分原因在于防疫物资出口高增，以及订单从疫情严重国家转移到我国。经济快速反弹已经证明了强刺激必要性非常低，预期下半年大概率延续上半年政策方向。资金面最为宽松阶段已经过去。货币边际收紧意图主要在于打击资金在金融和实体领域空转，政策基调仍然在于降低实体融资成本，引导资金进入实体预期未来会有更多推动资金直达实体措施出台。现阶段制造业投资低迷、物价 处于低位、就业压力较大，短期内预期政策面保持友好。