如涵控股私有化遭冷遇 网红电商风口不再？

来源：上海证券报

在纳斯达克上市不足两年的“网红电商第一股”如涵控股，于日前宣布启动私有化后，市场対之报以6.17%的股价重挫。眼下，整个直播电商行业正逢多事之秋，多位头部主播频频“翻车”，监管政策密集出台。在经历了年初的风生水起之后，网红电商的风口还能否延续？

股价“上市即巅峰”

据如涵控股的公告，公司已收到3位创始人冯敏、孙雷和沈超于2020年11月25日发出的不具约束力的初步建议书，提议将公司私有化。目前，公司董事会已成立由3位独立董事组成的特别委员会，对该提案所涉交易进行后续的评估和审议。

用“上市即巅峰”来形容其股价走势，一点不为过。如涵控股于2019年4月3日登陆纳斯达克，上市首日收盘价即破发超过三成。如果投资者在当日以开盘价买入，此后全无解套时刻，迄今的浮亏幅度超过七成。

如涵控股的私有化方案显得“诚意不够”。方案显示，3位创始人提议以每股0.68美元的价格（约合3.4美元每股ADS），以现金收购的方式实现私有化。该价格相比公司当日收盘价3.08美元每股ADS，溢价幅度仅有10%。而此前宣布私有化的畅游给出了57%的溢价、搜狗给出了56.5%的溢价。由此，在私有化计划宣布的次日，公司股价下跌了6.17%。

值得关注的是，如涵控股“第一网红”张大奕并未出现在此次私有化方案名单中。公开资料显示，张大奕现为如涵控股联合创始人、CMO。虽然持股不少，但其个人不在如涵控股的董事会名单中。据公司2020财报年年报，截至今年8月14日，冯敏持股25.3%，孙雷持股12.6%，沈超持股5.5%，淘宝持股7.4%，张大奕持股13%。另据最新公告，冯敏、孙雷、沈超三人实际拥有公司已发行及发行在外股份总数的约42.7%及总投票权的87.8%。若私有化方案最终得以实施，按照张大奕持股13%计算，她将能套现约3600万美元。

事实上，如涵控股似乎正在刻意推动一场“去张大奕化”的操作。此前财报中，张大奕为公司带来的营收一度占到公司半壁江山。然而，成也萧何，败也萧何。根据最近发布的三季报，截至2020年9月30日，如涵控股实现营收2.485亿元，同比下降9%；毛利率则由去年同期的44%下降至41%。对此，财报解释称，自今年4月以来，遭遇负面舆论的某头部网红开设的自营店铺销售额大幅下滑，是造成本季度净收入下降的主要原因。

直播业进入多事之秋

在经历了年初的风生水起后，直播行业如今进入了“多事之秋”。

在一众“网红直播”中，近期最为煎熬当属辛有志，眼下他正深陷一场“真假燕窝”的漩涡之中。今年10月25日，辛有志旗下辛选主播“时大漂亮”在直播间推广了一款燕窝产品。随后，有消费者展示视频并喊话：“这是燕窝吗？这不都是水吗？”直指直播间存在虚假宣传，引发网络广泛关注，多家相关的A股公司股价因此遭受重挫。彼时，辛有志方面还多次强硬回复，并表示将诉诸法律。

11月17日，职业打假人王海晒出了该产品的检测报告，称辛有志直播间出售的所谓“即食燕窝”实际上只是“燕窝风味饮料”。11月27日晚，辛有志发表公开信，承认在推广中存在夸大宣传等行为，并表示将按照“退一赔三”的原则赔偿所有购买该产品的消费者。按销量计算，共需赔偿近6200万元。不过，辛有志依然否认存在“虚假广告”的行为。

此外，李佳琦、李雪琴、汪涵近期也因直播带货存在售后难或数据造假等问题，被中国消费者协会点名批评。

监管层面也动作频频。日前，国家广电总局下发《关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》。这是继国家市场监管总局《关于加强网络直播营销活动监管的指导意见》、国家网信办《互联网直播营销信息内容服务管理规定（征求意见稿）》之后，有关部门近期对直播电商发出的第三份管理规范类文件。

“这个行业经历了上半年的野蛮生长之后，现在该是规范它的时候了。”一位直播行业人士表示，监管的不断加强完全是预料中的事情。“粗放式的来一个人就能当主播的阶段已经过去了，直播要做到帮助品牌方实现‘品效合一’，而不是简单赚个坑位费，那样行业才有出路。”

对于主播本人而言，该人士表示，目前行业头部的主播都已经向供应链渠道延伸，“如涵控股这种跟供应链几乎脱钩的模式眼下看起来并不成功。”事实上，包括薇娅、李佳琦等在内，如今头部主播背后都已搭建起自己的供应链渠道。此前辛有志在一次活动上明确表示：“与其说我是主播，不如说我是做供应链渠道的，得供应链者得天下。”