蔚来、小鹏、理想道阻且长，阿里上汽“智己”出炉

　　作者：潘妍

　　出品：全球财说

　　近期的汽车行业好不热闹。

　　先是华为扬言绝不进入整车行列，只专注于ICT部件；后阿里巴巴（09988. HK，BABA. US）和上汽集团（600104. SH）高调宣布合作打造百亿级“智己汽车”。

　　然而11月以来，中国三大造车新势力蔚来（NIO. US）、理想（LI. US）和小鹏汽车（XPEV. US）的股价走势也备受瞩目。三股股价接连翻倍、市值迅速飙升。期间小鹏汽车市值一度赶超百度。

　　可就在上演了两日“夸张”涨幅之后，造车新势力全线灭火，狂涨被踩急刹。

　　新势力“三杰”股价再次跳水 暴涨只是昙花一现?

　　近日，汽车板块出现了一波“飙车”疯涨。

　　美股时间11月23日收盘，特斯拉（TSLA. US）上涨6.58%，涨幅再创新高，中概股新能源“三兄弟”也猛势跟涨。

　　其中，蔚来上涨13.10%，报收55.7美元/股；理想汽车上涨14.48%，报收43.64美元/股；小鹏汽车大涨33.98%，报收72.2美元/股。

　　受美股影响，A股新能源车概念早盘拉升走强，多股涨停。

　　11月24日，新能源汽车指数上涨0.67%。新能源整车股方面，比亚迪（002594. SZ）盘中涨幅最高超4%。收盘跌0.01%，市值再破5000亿元大关；“妖股”小康股份(601127. SH）则继续涨停，7个交易日内迎来6个涨停板，期间市值增加超百亿。

　　此番暴涨并非市场的“一时兴起”。

　　本月18日，英国首相约翰逊宣布，英国将在10年内禁止销售新型汽油和柴油车。在支持电动汽车方面，英国计划2030年前停止销售以汽油和柴油为动力的新车，包括小汽车和厢式货车，2035年前停止销售混合动力汽车。

　　此外，拜登在竞选时曾承诺，美国政府可能将再次努力收紧汽车排放管制，并鼓励电动车的发展。

　　国内方面，11月2日，国务院印发《新能源汽车产业发展规划》提出，到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0kws/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。

　　11月18日，国常会上再度聚焦汽车消费，提出要扩大汽车消费，鼓励各地增加号牌指标投放。同时，海口、合肥、湖北等地也纷纷出台各项政策刺激新能源汽车消费和相关产业链建设。

　　国内外政策的双层加持，新能源汽车一度被推到风潮顶点。

　　至此，此番“造车新势力”股价大涨的“盛景”却未持续太久，仅一日后便出现下滑迹象。

　　11月25日更是愈演愈烈，美股开盘后中概新能源汽车股便开始集体跳水。理想汽车跌幅超10%，小鹏汽车跌超8%，蔚来跌超5%。截至25日美股收盘，小鹏汽车大跌9.00%，理想汽车跌7.37%，仅蔚来凭借尾盘发力微涨0.34%。

　　图片来源：Choice

　　投入不断加大 盈利遥遥无期

　　“造车新势力”股价的下跌，也说明市场上的“狂欢”并非没头没尾。

　　不过，截至美国11月25日收盘，蔚来的市值达724亿美元，即将赶超比亚迪总市值；小鹏汽车市值为463亿美元，已超越A股上汽集团2915.02亿元（443.96亿美元）的市值；同时，理想汽车市值也达到341亿美元。

　　在最新的全球车企市值排行中，特斯拉遥遥居首，蔚来挤进第4的位置，小鹏汽车排名第8，理想汽车排名第12。

　　图片来源：Choice，截至北京时间11月26日15时

　　作为目前新能源汽车市场上最被看好的三只中概股，它们的业绩也备受瞩目。

　　近期，“三兄弟”相继呈上三季度财报。其中，蔚来作为国内造车新势力中量产车型落地最早的一家，其营业收入在“三兄弟”中规模最大。

　　2020年第三季度财报显示，蔚来第三季度实现营业收入45.26亿元，同比增长146.40%，相较于二季度增长17.83%。

　　其次是理想汽车，第三季度实现营业收入25.11亿元，相较于第二季度增长28.4%。

　　小鹏汽车虽然营收规模最小，但涨幅则是三者中最高。第三季度实现营业收入19.99亿元，同比上一年增长342.5%，相较于第二季度环比增长236.9％。

　　值得一提的是，三大造车新势力均将财报重心不约而同地聚焦在毛利率上。

　　2020年第三季度，小鹏汽车毛利率首次实现转正为4.6%，蔚来也达到12.9%而理想汽车毛利率则提升至19.8%，直逼特斯拉的23.5%。

　　毛利率一定程度上代表着溢价权和谈判力，因此不难理解造车新势力在加速发展阶段，都喜欢用毛利率来做文章。只不过，毛利率的增长并未带来明显受益，持续亏损仍然是造车新势力集体面临的难题。

　　三季报显示，蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车在第三季度分别净亏损39.15亿元、19.44亿元、2.59亿元。若在非美国通用会计准则下，理想汽车第三季度实现扭亏为盈，净利润为1600万元，但蔚来与小鹏仍呈亏损态势。

　　此外，造车行业运营成本极高，需要庞大且稳定的供应链，同时支出大量研发费用和营销费用。并且相较于传统车企，“造车新势力”尚没有积累出庞大体系和雄厚的资金。同时，电动化、网联化、智能化、共享化的“新四化”趋势，每个关卡都需要巨额的研发投入。

　　2020年第三季度，蔚来支出的研发费用5.91亿元，同比下降42.3%，占总营业费用38.5%；小鹏汽车支出研发费用6.35亿元，同比增长46.1%，占总营业费用34.53%；理想汽车支出研发费用3.34亿元，占总营业费用49.48%。

　　此外，第三季度，蔚来汽车现金储备为222.74亿元，小鹏汽车为199.98亿元，理想汽车为189.16亿元。

　　数据来源：企业财报，图片制作：全球财说

　　技术为王的时代 新势力能成为特斯拉的威胁么？

　　蔚来、理想、小鹏汽车三家新势力车企中，小鹏汽车的产品路线最贴近特斯拉，也最容易受到特斯拉的冲击。

　　不管是蔚来的换电、理想的增程式，都设计了备用补能方案，也与特斯拉的产品形态拉开了一些距离。小鹏汽车只有充电这一条路径，与特斯拉趋近一致。

　　特斯拉也一直视中国为最大的潜力市场，其主要车型Model 3与小鹏汽车的新款车型P7直接对标。

　　近日，在广州车展开幕日上，小鹏汽车推出轿跑车型小鹏P7鹏翼版，售价最高至40.99万元，这是小鹏汽车第一款卖价超40万元的跑车。

　　何小鹏还透露自动驾驶技术上取得的最新进展，明年将推出全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车。

　　消息一出，直接把马斯克“炸”了出来，直言小鹏汽车有特斯拉老版本自动驾驶软件，但没有神经网络训练计算机。并在回复网友时提到，小鹏汽车还抄了苹果公司的代码。

　　图片来源：Twitter

　　对于这种指名道姓的宣战，何小鹏也毫不客气地进行回怼，并喊话：我们国际上见。

　　图片来源：新浪微博

　　去年年初，特斯拉就因怀疑前员工携带核心技术给小鹏汽车而将其告上法庭，目前该案尚未进行明确判决。换个角度想，马斯克所谓的窃取可能就是一种猜想，还没有得到法律上的支持。

　　而现如今两家掌门人的高调线上互怼，是赶超者的气急败坏？还是被超者的忐忑不安？可以确信的是，双方较量还会持续。

　　当然，蔚来的日子也不好过。此前，做空机构香橼研究公司连发两条推特，内容直指蔚来。香橼认为蔚来股价已经脱离合理范围，股价应该“腰斩”至25美元。

　　图片来源：Twitter

　　香橼做空蔚来的报告中，理由主要有三点：

　　首先，特斯拉目前在中国仅有一款车型是Model 3，但预计明年Model Y将在国内上市。特斯拉近期频繁降低价格，蔚来在价格方面不占优势。

　　其次，蔚来汽车估值远超特斯拉，目前蔚来汽车估值是未来12个月销售额的17-18倍，而特斯拉是9倍，蔚来汽车相对估值是特斯拉的2倍。

　　第三，香橼认为目前投资者只是单纯的认为蔚来具有资属性，并不是押注公司本身或其潜力。

　　受“做空”消息影响，蔚来股价一度暴跌超30%，理想、小鹏也纷纷应声下跌。“造车新势力”三兄弟就好像绑在一根绳上的蚂蚱，那么问题来了，它们能成特斯拉的威胁么？

　　自11月2日-11月25日，特斯拉区间涨幅达47.92%，股价达574.00美元，市值达5441亿美元，坐稳全球第一大车企。特斯拉超5000亿的市值是什么概念？蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车市值加起来再翻个三四倍。

　　2020年第三季度，特斯拉实现营业收入87.71亿美元，同比增长39%；净利润为3.31亿美元，同比增长131%。营收规模远超三只中概股，并早已实现盈利。除此之外，特斯拉的交付量也远超三者。

　　第三季度，特斯拉完成总交付量为13.93万辆，同比增长44%，创最新交付纪录。

　　同期，蔚来的交付量为1.22万辆，理想汽车交付量为0.87万辆，小鹏汽车交付量为0.86万辆。虽然，“造车新势力”多指标都有喜人增长，但若想赶超依旧任重道远。