现在砸盘的资金会追悔莫及，医药行业抄底指南：品种、时间和节奏

交易员看医保集采

最近医保谈判，把医药二级市场搞得血雨腥风。

基本面已经有很多专家做了分享，这里跳开细节，从交易的思路分析下。

1. 主要脉络和市场预期的演变

过去医药公司能长大，主要靠做医保的套利，不用搞创新，搞定渠道关系就可以躺在仿制品种上赚高毛利的钱。

18年仿制药集采后，大逻辑发生了转向，原来100块的东西给你杀到10块以下，导致了第一次医药熊市，2018年6月跌到11月，然后突然加速，12月猛杀了30%，见底，利空出尽开启大牛市。

刚开始大家还心存侥幸，觉得器械是不是能幸免，结果也不行，今年支架、骨科两个利润最后的器械相继集采，价格每次都向下突破预期，从而引发了第二次医药熊市。

各板块2020年7月附近纷纷见顶，阴跌到11月，突然加速，今天受集采影响板块跌幅平均在10%。

2. 长逻辑是不是发生了改变？

做左侧的第一步，是判断下跌的原因，长逻辑没出问题，才有必要思考后续的抄底。

究其根本，是因为短期降价太猛，比如对于支架而言，天花板直接砍了2/3。

那么降价太猛是因为医保缺钱了么？这只是一部分，甚至是表面的原因，我们看到实际的医疗支出还在保持双位数增长。

集采深层次的目的：是引导医药产业的预期，从通过低技术含量业务赚快钱，到提升研发水平去搞创新。

省现在的钱对国家来说未免格局太小——我国最擅长的事，恰恰是通过烧钱构筑产业竞争优势，然后到国际上夺取市场份额，赚将来的钱。

医药是个全球化竞争的市场，只有通过集采激励创新企业，逼迫他们加大研发杠杆，产出达到国际标准的产品，才能打造出一个真正有竞争力、不虚胖的产业。

我敢肯定，未来国家会在战略性的品种上给予更大程度的医保扶持，但这个福利能被谁享受？不确定。

接下来会是大浪淘沙、百舸争流的时代，通过市场化竞争的玩家依然有可能获取几十甚至上百倍的增长，需要更高的选股水平加以筛选。

我们不应该错过这个变革，从终局思维的角度，笔者相信中国人一定能在世界医药之林中树立自己的地位，这个乐观信念决定了，创新医药是一个值得长期研究的领域。

3. 应该选择什么品种抄底？

集采受损的暂时不用看了，虽然我也觉得微创医疗之类的公司很伟大，但基本面短期的下行是不可避免的，没必要逆风扛。

我们应该抄底的是，因为情绪被错杀，实际上并不受集采影响，甚至受益于集采的品种。

1）改善性需求：眼科里面的ok镜和icl、生长激素等改善性需求品种，反正不花医保的钱。

里面我最看好爱博医疗，受益于集采，人工晶体业务可以迅速扩大份额，积累下来的渠道关系又可以为后面的角膜塑形镜和icl业务铺路，很确定的基本面上行，后面专门写篇文章讲讲。

2）高壁垒资源品：品牌中药，血液制品。时间会告诉你，他们永远是爸爸。

3）行业卖水人：专科医院、药房、CXO、包装材料、原料药。

但是CXO有一个风险，就是PD1集采是否会带来创新药融资减少，从而导致整个周期向下，估值范式崩塌？所以不推荐前段时间基金抱团的CXO板块。

4）集采起来有难度的：比如疫苗、真&创新药、管制类麻醉。

4. 如何把握交易的节奏？

既然主要负面逻辑是集采，那么我们就需要观察这个负面逻辑何时出清。

仿制药、支架两次都是超预期的低价，最近的走势，反映了对11月底骨科集采的悲观预期，但这个预期，有没有可能是错误的？

事不过三，如果骨科集采真的出来一个砸破心理底线的价格，那么最后一跌，利空出尽，短期也看不到什么其他大规模的集采品种。

如果骨科集采的降价没有很过分，那么现在就是底，预期修复，马上就可以涨回来一部分。

交易员不预测，只应对：我们可以先挑选错杀品种上1/3~1/2仓位，再根据情况加仓或持有，只是赚多赚少的问题。

另外，我有一个朴素的交易经验，当一个板块因为暴跌上热搜后，过三个月到半年后，可能出现下一轮主升。

一方面，筹码出现足够的换手后，才能消化前一轮的负面逻辑；另一方面，三个月对应一个季度，半年对应两个季度，每个季度都会出现增量信息，可能转变市场的预期。

结合来看，明年春夏，医药中的错杀品种可能出现一波凌厉的攻势，让现在砸盘的资金追悔莫及。