延续高光表现，看“双十”优质大神的平衡投资之道

提到平衡投资，很多时候会被误解为中庸，慢吞吞的等待投资。实际上，平衡投资背后的真正意义是在收益与波动之间找寻到一种完美状态。可以说，每一个优秀的平衡投资者，都是“安全走钢索的人”。

平衡投资风格标签的形成，往往是投资体系日渐完善，不断反思与进化，将矛盾化为统一的过程。作为嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监胡涛的平衡是深度打磨的优质平衡；是经年累月内功转化的优质；是不跟风、不追高，不惧干扰的笃定思考。

穿越牛熊的优质是一种智慧

“双十”基金经理有多难？全行业只有35人。

根据条件筛选出管理基金10年以上、年化回报10%以上的双十基金经理，目前公募机构2300多名基金经理中仅35位满足这一条件，占比不到1.53%（截至2020年11月19日）。这一比例也说明了，市场上真正优秀的基金经理真的是凤毛麟角。

嘉实基金胡涛是35位双十基金经理中平衡风格的典型代表人物。十多年的从业经历，用平衡风格穿越了牛熊，是大市场的见证者也是亲历者。

事实上，大家对好公司的认知和理解不会有特别大的差异，但最后决定胜率差异的，是来自对研究的深度细节和投资经验。不仅需要基金经理有较为广泛的能力圈，也对基金经理的主动管理能力提出了较高要求。

胡涛十多年的投研经历，已经把投资内化成为了一种“内功”。对于每一个公司的分析，都深入到每一个细节中进行具体分析。看的公司多了，就能够有效分辨哪些公司大概率能成功。而胡涛比较偏好市占率能提升的企业，无论是行业增长的新兴产业，还是行业成熟的传统行业，这一类公司几乎都是市场上最好的投资标的。

在胡涛的研究体系中，新兴产业和传统行业是一对矛盾统一体。新兴产业行业增长很快，但是百花齐放，群雄逐鹿，很难看出谁最后是胜者；传统行业竞争格局很稳定，两三家企业垄断市场，但是增速很慢。两者的价值标准却可以找到共同点——市占率提升，这样的公司是投资最好的选择。

从公开信息来看，以胡涛管理的嘉实优质企业为例，截至今年11月19日，嘉实优质企业今年来收益率55.67%，胡涛从2014年8月20日担任嘉实优质企业基金经理以来，任职期间回报达227.55%（Wind数据统计）。据银河证券数据显示，过去三年与过去五年，该基金均以优异业绩表现排名同类产品前1/3。

不难看出，胡涛是实力派长跑健将。投资风格看似很简单却自成一派，就是长期持有市场上最优质的头部公司，通过稳健的现金流增长，来实现资本增值。

胡涛是非常典型的自下而上精选个股获取超额收益的投资理念，不做择时，将价值和成长结合在一起选股，分享公司成长的红利，获得持续的超额回报。

沉稳与犀利是优质的底色

今年以来，A股市场频现震荡，在板块轮动与风格切换中，投资选股难度显著加大，中长期业绩稳健优异的投资管理人会再一次赢得了市场瞩目。

胡涛的沉稳笃定，带着对市场特有的敏锐。翻看胡涛管理的基金年报和季报，基金的股票仓位基本稳定在接近上限的水平。尽管股票交易换手率很低且稳定，但投资组合非常具有攻击性。以其管理的嘉实优质企业为例，2019年报显示，基金换手率为90.34%。可以看出，当相关股票不再具备成长性时，胡涛会积极迅速切换持仓。

好的猎手，专注，沉稳，伺机而动，却始终保持进攻性，一击必中后，机警得寻找下一个优质猎物的出现。

自下而上，从一团混沌之中，找寻优质的个股，考验的是对好公司的深度认知。

通过对行业和公司基本面的深度研究及不同行业个股之间的深度比较，自下而上的研究上述两个维度。同时，结合宏观、行业走势，判断出在未来经济发展和结构调整中能够充分受益的相关行业，为自下而上的选股提供细分的指导方向，选择出好的公司，获得高于市场平均水平的收益。这是胡涛专注于均衡的投资风格，也是他管理基金获得稳定持续业绩，获取长期稳健超额回报的基石。

集中与分散是优质的艺术

回顾过去一年，嘉实优质企业重点布局了消费升级、医疗服务、创新科技、先进制造、进口替代等行业的优质个股。2019年市场一直在争议投资主线是消费OR科技，在胡涛的组合中不存在这种对立。

但分散并不是对胡涛持仓的准确描述，其投资组合仓位长期保持在90%左右，组合标的40只左右，前十大重仓股占比40%左右，组合构建坚持自下而上选股。虽然在行业配置上相对分散，但标的相对集中，这种组合构建特别考验基金经理对个股的研究能力。

从胡涛的组合中就可以看出，组合不能做得太分散，表面上看似分散了风险，其实风险可能更大了，因为有可能买了很多一知半解的企业，因为人的精力有限，不可能做到对每个公司都有深入了解，跟踪起来也比较费力。真正的风险是对企业了解不够深入。要对企业有非常深入的认知，风险其实相对低的。

从集中和分散的角度讲，风险需要平衡。对于重仓股，胡涛很多时候是经过长期研究跟踪后才慎重买入，但对于精挑细选出的标的，胡涛并不表现出过度偏爱。他在参加一财直播采访时说过：“如果持股很集中，也是有风险的，因为我们不可能保证对公司完全了解，总会有我们没有看到的风险点存在，所以即使再好的公司也不能买的太重，一旦出现错误，杀伤力太大。”

胡涛不是行业中频繁露脸所谓的“明星型”基金经理，但胡涛多年交出的双十答卷却十分令人安心，作为投资人，我们需要这样低调、不跟风、不追高，不惧干扰，坚守平衡投资艺术的基金经理。

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