上海梅林产品非常直观，比如说卖午餐肉，吃过的人都有个概念

　　忽然有点想吃午餐肉，默默点开上海梅林财报。

　　看toC的公司有一种放松的感觉，因为产品非常直观，比如说卖午餐肉，那午餐肉是什么，吃过的人都有个概念。这家午餐肉和那家午餐肉比起来，谁的味道好，价格好，还是渠道好，都是比较清晰的。

　　那么梅林是做什么的呢？主要是肉类食品与休闲食品的开发、生产和销售。产品包括猪牛羊肉、罐头、蜂蜜、大白兔奶糖、保健酒、味精、烘焙食品、饮用水等。

　　一、股价和市值

　　股价9.22元

　　总市值86.63亿

　　二、收入和利润

　　收入222亿，同比减少0.19%

　　净利润：3.1亿，同比增加9.13%

　　扣除非经常性损益的净利润：2.5亿，同比增加19.63%

　　净现金：4.3亿，同比减少21.69%

　　看到这个是什么感觉呢？首先觉得利润好低啊，1.1%的利润率。再看看现金储备比利润高，至少说明这个利润的数字是靠谱的，有现金支撑。

　　三、有趣信息

　　1.梅林是光明食品集团旗下上市公司之一，有靠山大腿。

　　2.公司产品梅林午餐肉罐头在国内午餐肉市场占有率排第一。这也是我非常喜欢的产品。

　　3.公司产品冠生园蜂蜜在蜂蜜市场占有率排第一。

　　4.还有大白兔奶糖，苏食，爱森冷鲜肉，正广和，华佗，SF，银蕨农场等。这里我就吃过大白兔奶糖，其他的好像主要在江苏和上海比较火爆。好奇华佗品牌是怎么注册下来的。

　　5.这里需要提一下，这里不代表梅林从零到一做了这些品牌，有一些是整合并购的，比如大白兔奶糖就是从冠生园那买过来的。冠生园卖掉大白兔和其他食品业务后，听说去做金融地产了。

　　6.对了，2018年有非洲猪瘟。好像之前看的几家公司，2018年都有很大的挑战，腾讯的游戏牌照，中通和华为的美国挑战，然后就是梅林的猪瘟挑战。

　　7.梅林全年上市肉制品、烘焙食品、糖果、饮用水等新品176项，储备93项。这个上新速度厉害了。

　　8.研发费用1.39亿，占收入的0.63%。

　　9.中国猪肉产量世界第一，牛肉产量世界第四。2018年全国猪牛羊禽肉产量8517万吨，其中猪肉产量5404万吨。

　　10.生猪存栏42817万头，比上年下降3.0%；生猪出栏69382万头，下降1.2%。存栏是指养在养殖场里的量，出栏就是指卖到市场的量。猪肉据说养殖期是半年左右，所以存栏和出栏的比例在1：2是合理的。

　　11.在2018年3月开始，沈阳某猪场发现中国首例非洲猪瘟移情，随后蔓延20个省份，截止到2018年11月，全国发生家猪疫情73起，累计扑杀生猪60万头。大片区域禁止生猪跨省调运，从某种角度来说这是针对猪的病毒隔离，这也意味着未来猪肉流通的方式会进行变革—冷鲜肉流通和配送。

　　12.在2018年，国内牛肉产量644万吨，而全年进口牛肉达到103.9万吨，预计进口牛肉会继续增长。

　　13.在2018年，中国罐头总产量1028万吨，肉类罐头总产量约为20万吨/年，这里梅林占据了三分之一的市场。但是整体的罐头行业存在规模偏小、生产能力分散、行业集中度低的问题。这点我很有体会，想买点好的罐头都买不到。

　　14.糖果业整体发展速度放缓。

　　15.有员工8235人。

　　四、收入来源

　　1.分行业：

　　罐头业务，14.2亿，毛利34%

　　国际贸易，11.8亿，毛利7.3%

　　冷鲜业务，33.6亿，毛利17.82%

　　牛肉业务，122.0亿，毛利7.9%

　　品牌分销，14.6亿，毛利9.07%

　　生猪养殖，7.7亿，毛利0.51%

　　综合食品，14.9亿，毛利36.7%

　　还有一些零碎收入。

　　2.分主营产品：

　　牛羊肉，118亿，毛利7.52%

　　冷鲜猪肉，39.2亿，毛利11.72%

　　其他肉类食品，9.5亿，毛利15.72%

　　罐头食品，14.6亿，毛利30.49%

　　休闲食品，15.2亿，毛利37.96%

　　饮用水，1.7亿，毛利59.71%

　　还有一些零碎收入。

　　我一直很好奇食品行业的利润，从梅林提供的数据可以看出，毛利比较高的有：

　　饮用水：制作成本应该很低，主要就是瓶子钱，但是流通和渠道费用可能比较高。

　　罐头食品、休闲食品：有加工，就有溢价空间？

　　虽然这些毛利高，但是梅林的主业还是猪牛羊肉。

　　3.分地区：

　　中国（含港澳台）138亿，毛利15.94%

　　海外84亿，毛利7.97%

　　4.分销售模式：

　　直营，60亿，毛利23.45%

　　分销：139亿，毛利8.79%

　　直营高毛利，分销高流水。

　　五、一些财务分析

　　1.成长性

　　收入同比减少0.19%，净利润同比增加9.13%扣除非经常性损益的净利润同比增加19.63%。利润非常好，收入没发展，再就是利润率是很神奇的1.1%。这个还得参考同行的利润率来做判断。

　　2.市场定位

　　国内业务的毛利率在15.94%，海外的是7.97%，也有了细分行业和产品的毛利，后续可以和同行做对比。

　　3.销售地域

　　国内海外都有。

　　4.营销和研发

　　销售费用16.3亿，比上年增加1.01%。

　　研发费用1.39亿，占收入的0.63%，比上年增加3.76%。

　　这里有个情况，就是研发费用里面有0.92亿是研发投入资本化。这个类目是有些争议的，放在研发费用里面就不会影响利润。

　　研发费用资本化的意义是匹配收益和成本。比如第一年花了大钱做开发，然后产品卖了十年，按传统方式就是第一年有大额支出，后面十年是大额收入。研发费用资本化就把这些支出平摊到这十年来。

　　所以怎么理解这个数据，见仁见智。

　　5.效率

　　总收入221.8亿，降低0.2%左右

　　总资产115.3亿，增长2.4%左右

　　存货周转率（营业成本/期末存货）

　　193亿/22.33亿=8.64

　　应收款项周转率（营业收入/（应收账款+应收票据+预付款项）

　　221亿/（14.93亿+2.97亿）=12.34

　　这个数据还得和同行与公司自己之前的数据对比，才能看出好坏。

　　6.风险

　　流动资产74亿，非流动资产41亿。

　　流动的比不能流动的多，看着会心安一些？

　　7.负债率

　　资产负债率（负债合计/资产合计）58亿/115亿=50.43%

　　比之前几年低一些。

　　8.看有息负债

　　有息负债就是借银行和金融机构的钱，要给利息的。

　　无息负债就是占用经销商和供应商的款，叫上下游议价能力。被占用的肯定不爽，但没办法，这就是现状。

　　梅林的短期借款有20亿，长期借款5.43亿。

　　9.股东回报

　　净资产收益率ROE（合并净利润/所有者权益合计）3.06亿/57亿=5.36%

　　（这里暂不确定合并净利润是不是找对了）

　　六、思考

　　1.利润率在1.1%合理吗？需要看下其他同行。

　　2.就数据来看，2018和2017的收入变化为-0.19%，营业成本变化0.41%，为什么利润差了这么多？可能是因为研发和财务费用的下降，前者下降1000万，后者下降8000万。

　　3.看财报，只看一份财报是明显不够的，需要看同一家公司往期的财报，以及同行的财报，才能对这个行业和具体公司有个更加客观的了解。

　　4.财报里可能会有陷阱。