金评天下 | 风炒酒股非理性，回归科技是正途

金融投资报评论员 刘柯

有人说，跟资金谈理性就是对牛弹琴；更有人说，跟炒酒股的资金谈理性完全就是多此一举误人子弟。是的，在几年前，如果理性的人都拿不住贵州茅台五粮液，也就错失了在A股赚大钱的机会。

也许正是这个心态，所以很多人认为，既然茅台五粮液可以大涨，那么所有的酿酒细分龙头都应该涨。于是，最近黄酒开始大涨，理由也很简单直白，茅台靠的洞藏酱香靠年份赚钱，黄酒也是这样，京东上最贵的原坛封装女儿红每坛高达13580元。虽然它是23公斤装的，但每斤折合还是有近300元。而且单价上千的高端黄酒也不在少数，比如古越龙山的国酿1959白玉板，其单价也接近每瓶2000元，丹溪红曲八年每瓶高达1700元以上，金枫酒业的高端黄酒品牌石库门荣尊30每瓶的销售价格也在2000元左右。况且，黄酒在我国的酿造时间非常久远，黄酒、啤酒、葡萄酒并列为世界三大古酒，很多地方的黄酒都属于非物质文化遗产。从这些理由上看，黄酒似乎就有了炒作的理由。但实际上，这些理由都比较勉强。

首先，黄酒和白酒的消费市场完全没有可比性。黄酒的消费市场局限性非常大，主要饮用市场在江浙沿海地区，其它地区更多是用作调料酒，市场空间非常有限。这其实也是黄酒企业一直难以做大的原因。比如会稽山的黄酒，其在江浙地区的销售就占了60%的份额，还有20%是上海；金枫酒业的产品区域性更强，上海地区销售就占了73%。这些品牌黄酒一旦走出长三角地区，就很难有市场拓展空间，从饮用习惯上很多地区都不接受黄酒。

其次，黄酒的销售规模太小。2019年，黄酒规模以上企业销售收入只有区区173亿元，总利润才不过19.26亿元，而当年白酒的销售收入已经超过5300亿元，其中高端白酒市场超过1800亿元，根本没有可比性。正是因为高端白酒巿场的稳定，才让白酒上市公司的净利润维持了一个比较稳定的增长，这其实也是市场炒作的一个重要原因。比如飞天茅台、五粮液以及1573。

第三，黄酒企业业绩增长乏力，估值太高，与白酒炒作的理由大相径庭。前面说了，由于有高端白酒市场的稳定，使得白酒上市公司特别是龙头上市公司得到了比较高的估值溢价。比如贵州茅台前三季度销售收入不足700亿元，但它的净利润可以接近340亿元，净利润率接近50％。黄酒龙头古越龙山前三季度的销售收入超过8亿元，净利润只有区区80万元，最近股价涨得比较厉害的金枫酒业前三季度净利润只有区区86万元。试问：这样的业绩怎么与白酒龙头比较？况且，白酒龙头已经处于一个估值比较高的水平了。

那么，市场为什么又要疯狂炒作黄酒股呢？这其实和A股市场没有树立投资理念，只是无厘头盲目跟风有很大关系。当然，从另一个角度来说，这也是目前市场对科技股打压的一个恶果。因为科技股持续调整看不到赚钱效应，于是无厘头娱乐性炒作黄酒、啤酒这些业绩增长缺乏保障的酿酒品种。因此，市场必须扭转心态，那就是重归科技股，即便科技股的炒作有一定的泡沫，但个人认为也比各种“酒泡”还是 要好得多。