纳斯达克退市后三冲创业板，普联软件IPO上会在即能否过关？

在纳斯达克退市后，普联软件曾数次冲击创业板。作为为集团企业提供软件服务的公司之一，其客户群大牌云集，但同时，该公司也存在客户集中度高、人力成本负担重等现象

《投资时报》研究员 李璐

随着信息技术的广泛普及，信息化手段成为企业管理中必不可少的方法。而信息化建设一直走在国内企业前列的当属集团企业，这类企业结构复杂、子公司分布广泛，信息化手段可以更好的规范管理、支持生产运营和公司发展。

在此背景下，为集团企业提供信息化管理系统的公司渐次而生，普联软件股份有限公司（下称普联软件）就是其中的典型代表。该公司主营业务是为大型集团企业提供管理信息化方案及IT综合服务。目前主要面向石油、石化、建筑、地产及银行、保险领域客户，提供管理信息系统的方案设计、软件开发、系统实施及运维服务，提供管理软件产品及售后服务。其产品、方案和服务主要聚焦于集团财务管控、集团资金管理、智能化共享服务、大数据应用以及信息系统集成等业务。

普联软件IPO申请于7月6日被深交所受理，本次IPO该公司拟募集资金2.95亿元，其中0.78亿元用于智能化集团管控系列产品研发项目，0.66亿元用于研发中心及技术开发平台建设项目，0.61亿元用于营销及服务网络建设项目，0.9亿元用于补充流动资金。本次IPO保荐机构为中泰证券。据深交所网站消息，普联软件的首发申请将于11月24日上会审议。

《投资时报》研究员查阅资料发现，普联软件有着悠长的资本市场史，曾作为济南和中国软件第一股在纳斯达克主板上市，退市后又数次冲击创业板。从本次披露的招股书中可以看出，作为集团企业软件行业的重要成员之一，普联软件客户群大牌云集，但同时也存在客户集中度高、人力成本负担重等现象。

普联软件主营业务收入按行业分类

数据来源：公司招股说明书

纳斯达克退市 创业板曾折戟

据招股书介绍，普联软件成立于2001年，7年后便在纳斯达克成功上市。其不仅成为第一家在纳斯达克上市的济南企业，也成为中国首家登陆纳斯达克主板的软件企业。

资料显示，普联软件最初以每股7美元价格发行120万股，募集资金840万美元。随后，其股票市场表现一度不错，股价曾攀升至每股9美元，并且在上市之后，该公司完成了多次并购，包括对北京艾特兰博软件公司、山东泓奥电力科技公司、合肥朗霁软件技术有限公司以及对日本两个公司手机测试和开发业务的收购，收购和投资总额超过8000万元。

但好景不长，历经2008年全球金融危机和中国概念股在美国遭遇集体“紧盯”，又受到2011年赴美上市的中国公司频频爆发财务造假丑闻负面效应影响，普联软件股价不断走低，曾一度跌到每股2美元左右，并且持续低于每股7美元的发行价，最低时总市值甚至还不及公司持有现金。最终，因投资者缺乏对公司的了解及价值判断，普联软件选择在2012年进行私有化并退市。至此，普联软件结束了其为时4年的海外资本市场之路，拟回归A股。

普联软件的回归之路也并非一帆风顺。2015年，A股暂停IPO且短期内难以恢复，当时排队等待上市的公司多达600多家。在此背景下，普联软件选择在创业板上市，并于2015年6月正式报送申报稿，然而此次IPO申请终因申请文件不齐备，导致中止审查，普联软件首次冲击创业板失败。

两年后，普联软件于2017年2月报送招股说明书，再次向创业板发起冲刺。然而在接到证监会反馈后，该公司便撤回上市申请，其第二次冲击创业板宣告终止。普联软件官方渠道并未对此次终止申请的缘由进行说明，但有报道指出，该公司或因净利润不达标而止步IPO。

最新这次创业板IPO，普联软件选择的具体上市标准为《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第2.1.2条中“（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。2018年度和2019年度，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3196.92万元和5504.32万元，符合上述标准，且经过多轮问询后，已具备上会资格。普联软件的第三次创业板IPO能否成功发行，答案将很快揭晓。

客户集中度高

据招股书介绍，该公司已拥有的客户群体包括中国石油、中国石化、中国建筑、中国海油等大型央企；万达集团、新希望集团、龙湖集团等行业龙头企业；以及中国平安、中国人寿、太平洋保险、浦发银行、全国股转公司等金融保险企业。

可以看到，目前其主要服务于大型集团企业信息化高端市场，中国石油、中国石化、中国建筑等为其主要客户。2017年至2019年及2020年6月（下称报告期），该公司来自前五名客户的销售收入金额分别为2.17亿元、2.2亿元、2.79亿元和0.69亿元，占营业收入的比例分别为78.36%、75.10%、75.99%和71.25%。尤其是对中国石油和中国石化的销售收入占比较高，报告期内两者收入占比合计均超过50%。

招股书解释称，公司前五大客户销售收入占比较高，主要系公司聚焦特大型集团企业建立长期战略合作、聚焦优势业务开拓市场，在能源行业、建筑行业等与中国石油、中国石化、中国海油和中国建筑等及其多家控股子公司展开多项业务合作，使得公司的客户集中度较高。

招股书亦提到，普联软件前五大客户较为集中的情况与行业经营特点有关，符合行业特性。所选择的同行业可比上市公司的前五大客户均表现出较为集中的特点，且多集中于某个行业。

即便如此，有分析认为，如果未来客户的采购策略发生变化，或公司产品和服务质量不能持续满足客户要求，可能导致公司与主要客户的合作关系发生变化，当前的大客户依赖模式将可能给公司的生产经营带来不利影响。

人力成本负担较重

作为软件行业企业，该公司的主要收入来源为定制软件、技术服务等业务收入，人力资源是公司最重要的资源，是公司业务顺利进行和实现收入的重要保障。人力资本支出是公司的主要成本与费用构成，人力资源与人力资本成本的变动对公司收入、成本、费用与利润产生重要影响。

报告期内，普联软件职工薪酬分别为1.03亿元、1.08亿元、1.56亿元和0.37亿元，占主营业务成本的比重分别为61.21%、61.66%、67.98%和76.31%，是主营业务成本最重要的组成部分。职工薪酬主要包括与项目实施相关的人员工资、奖金、社会保险和住房公积金等。

从人员结构来看，截至2020年6月30日，该公司共有员工1321人，其中技术及研发人员1249人，占员工总数的94.55%，为公司员工的主要组成部分。技术及研发人员人数上升以及薪酬水平提高，是主营业务成本中职工薪酬由2018年的1.08亿元增长至2019年的1.56亿元的主要原因。一方面，随着公司业务规模的扩大，员工数量增加，2019年末技术及研发人员1305人，较2018年末增加147人；另一方面，公司为增强竞争力，吸引优秀人才，提高薪酬待遇，技术及研发人员人均薪酬由2018年度的12.9万元增加至15.16万元，提高17.53%。

职工薪酬的提高一定程度上侵蚀了公司主营业务毛利率。报告期内，该公司主营业务毛利率分别为39.07%、40.05%、37.65%和48.96%。2019年主营业务毛利率较2018年下降2.39个百分点，主要原因便是职工薪酬增长较多，占主营业务收入的比重由2018年的36.97%提升至2019年的42.38%，提高5.41个百分点。

因此，在提高职工薪酬以增加研发能力及企业吸引力，与控制人力成本以提高企业盈利能力之间做好权衡，对增强普联软件市场竞争力、提高市场份额具有至关重要的作用。