比特币价格顶部在哪里？

　　文︱艾森斯

　　暴涨之下，比特币距离历史高点仅一步之遥。CoinMarketCap数据显示，截至11月23日6时，比特币价格在18600美元附近，市值达3443亿美元，全球数字货币市场总市值约5423亿美元。

　　这对加密市场来说，无疑是一个极大的鼓舞，犹如给每个币圈人打了一针鸡血，肾上腺素飙升。

　　同比全球大类资产数据，自2020年初至今，收益率前三的大类资产分别是为比特币、FAAMNG和COMEX黄金。其中，比特币收益率超150%，而排名第二的FAAMNG与排名第三的COMEX黄金均低于50%。

　　11月18日，央视财经频道报道称，进入第四季度以来，比特币开启了新一轮的行情。分析认为，同2017年相比，目前比特币的网络建设、开发环境和投资生态都已经今非昔比。如果说2017年的动力来自于市场上的散户投资者，今年下半年的上涨则是得到了机构资金的推动。

　　不得不说，比特币不仅在大类资产中的表现超出同行，还是媒体及搜索引擎上最热门的话题之一。

　　多重利好助飞比特币

　　自2017年12月以后，比特币经历了三年起起落落，却始终无法重新触及巅峰。而现在，似乎已经没有人怀疑比特币会再创新高。

　　雪崩协议创始人EminGunSirer发推表示，加密货币正在见证一个分水岭，首次被主流投资者视为一种持久的、基本上是一种全新的资产类别。

　　11月19日，中央财经大学教授、著名经济学家王福重旧事重提，他在微博上表示，巴菲特等大佬看空比特币，是因为他们是过去时代的成功者或者理念的领袖，但他们不理解也不想理解世界已经进入的数字经济新时代。

　　“暴涨背后，三大因素推高了比特币的价格。”加密货币公司Alameda Research的交易员Sam Trabucco认为，一是越来越多的人开始接受比特币，巨鲸购买比特币而不立即出售时，就会形成巨鲸群；二是大量的人涌入比特币，由于投资者经常将加密货币存入交易所出售，这一趋势表明市场上的买家越来越少，比特币的供应量也越来越少；三是越来越多的银行、政界人士、高净值投资者和亿万富翁对比特币表示支持，助涨了比特币的价格。

　　11月20日，加密分析公司Chainalysis发推分析称， 2017年比特币的多数需求来自散户，而2020年是机构开始涌入比特币，其原因是对冲宏观经济不确定性所推动。

　　一位不愿具名的业内人士亦认为，一方面，由散户主导转变为机构主导，说明市场在朝着更健康更成熟的方向发展；另一方面，今年受疫情影响，全球经济受挫，金融市场首当其冲，此后，尤以美国为主的货币宽松政策刺激下，美联储频繁向市场释放流动性，是的全球资金“出逃”，部分避险资金从基金、债券等流向了黄金和比特币，这为比特币价格上涨、引爆牛市提供了原生动力。

　　这说明，比特币正在逐渐扩大自己的受众圈。

　　近日，灰度发布的一项年度调查亦说明了这一点。调查结果显示，所有比特币投资者中有83％是在过去12个月内开始投资的。另外，有63％的受访者表示，疫情造成的经济动荡对他们购买比特币产生了积极影响。

　　此外，分布科技CEO达鸿飞近日在接受媒体采访时表示，从供给面上来说，比特币在2020年5月减半后，意味着相对过去四年，每日比特币净增供给将减少900枚，全年减少32.85万枚，比特币的年“通胀率”将降至1.8%，接近甚至低于不少发达国家的通胀水平，对提振投资者信心来说会是一个积极因素。

　　机构入场大举抢筹

　　与以往不同，本轮牛市出现了大量机构的身影。

　　经核财经APP了解，今年以来上市公司、投资机构加快了布局比特币的步伐，影响力日益凸显。根据Bitcoin Treasuries网站统计，迄今为止，全球共有23家公开上市公司、投资机构等持有842351枚比特币，当前价值约153亿美元。其中，就有资产管理巨头灰度（Grayscale）、美国软件巨头MicroStrategy、移动支付巨头Square和Galaxy Digital等。

　　OKExResearch首席研究员William近日分析指出，一方面，比特币的总量是有上限的；另一方面，比特币的持仓筹码本来就是高度集中的。因此，市场上实际流通的比特币数量本就不是很多，传统机构入场带来的巨量资金及其带动的市场热情，很容易将比特币的市场价格拉高。

　　而在币圈人看来，灰度无疑是最大的比特币“巨鲸”。

　　分析师Tina认为，今年比特币行情由于灰度旗下的比特币信托基金（GBTC）不断增持，导致市场发生了微妙的变化，甚至成为了币圈“晴雨表”。“灰度作为全球最大的数字货币资产管理商，简化了用户购买、存储和保管比特币的一系列问题，对加密货币的行情趋向影响极大。”她说。

　　资料显示，自2013年灰度推出比特币信托以来，其资产管理规模不断飙升。当前，灰度的比特币持仓量超过50万枚，成为“全球最大的比特币持仓机构”。

　　11月17日，以比特币当日价格计算，灰度资产管理总规模突破了100亿美元大关。QKL123数据显示，截至11月21日，灰度的比特币持仓量为526764枚。

　　Quantiex创始人缪凯近日表示，灰度是一个财富管理策略的基金，更多时候考虑的是中长期稳定且有路径依赖的资产配置策略，按照价值投资理念更好的控制安全边际。从长期资产配置角度看，灰度的很多投资者更看重的是加密资产市场长期复合的投资回报，因此会选择短期的溢价购买。

　　Tina表示，今年下半年以来的牛市中，灰度等机构的持续买入使市场看涨情绪被充分激发，同时，这种情绪一旦激发短期内难以结束。

　　业界谨慎看好后市

　　“跌多了会涨，涨多了会跌。”对于投资者而言，恐惧心理日益加剧。CoinDesk亦发文称比特币期权市场数据显示，看跌期权的需求增加，这表明投资者已开始为比特币潜在的价格回落在做准备。

　　福布斯专栏作家Leeor Shimron11月19日刊文称，进入2021年后，投资者应密切注意以下五个指标：

　　第一，交易所余额/交易所净流量。最近比特币的大量外流表明，比特币已经从短期投机者转移到长期持有者。

　　第二，比特币储存量。目前约有84.2万枚比特币（占比特币总供应量的4%）存在于企业的资产负债表中，而企业在资产负债表上积累比特币会进一步减少可用供应量。

　　第三，比特币谷歌搜索量。尽管比特币价格最高涨至1.8万美元上方，但谷歌搜索量仅为2017年最高点的10％，这表明当前的市场周期仍处于极早阶段，只有达到新历史高点后，更多的人才会开始追赶。

　　第四，永久掉期融资利率。目前永久掉期融资利率约为0.005%，这表明多空杠杆交易者已经相当平衡。

　　第五，比特币有效供应量/休眠代币。比特币的一年有效供应自2018年初以来一直处于下降趋势，超过60％的可用供应量在过去一年没有移动，而超过40％的供应量在过去两年没有移动。尽管比特币波动很大，但比特币持有者拒绝出售，而且这种趋势似乎还在持续。

　　Flipside Crypto的一份报告中显示，前2%的比特币地址拥有全部供应量的95%。BitInfoCharts数据还显示，拥有超过100枚比特币的钱包余额占总供应量的61.5%，但是这些钱包地址仅占总数的0.04%。这意味着，超过1600万个地址持有的比特币不到0.001枚。

　　“巨鲸持有的比特币日益增多，对普通投资者来说并不是一件好事。”Tina说。

　　不过，路透社11月19日刊文称，随着比特币飙升至2017年历史高点的顶端，支持者希望有更少的疯狂散户投资者，这意味着此次崩盘的可能性较小。与2017年不同，该资产现在拥有功能完善的衍生品市场和知名金融机构的托管服务。这种基础设施的出现使从对冲基金到家族办公室的专业投资者更容易寻求加密货币的投资。

　　火币研习社认为，比特币市场正显现出其巨大的投资潜力。从灰度为美国机构投资者提供了一个联通各大金融市场资本的通道来看，使得流入比特币的资本不断增加。因此，在利空消息出现时，基本面上的影响很容易被新增的购买力所覆盖，这也意味着加密货币交易市场正式进入增量资本博弈时代。