负债压力山大，合生创展靠炒股赚了超30亿

“做实业不如炒股。”

前几年宝能雄心勃勃入股万科，而后成功套现，成为这句话真实写照。这一次，房企合生创展也展现出炒股能力。

合生创展（00754.HK）近日对外公告称，耗资64.22亿港元在公开市场买入了Sea、平安健康、平安保险、汇丰控股、中国移动及小米等公司股份。

除了主业房地产，合生系早已经将商业触角延伸至多个领域。若从股权投资目前的收益来看，这是合生创展掘金多元化赛道的成功案例。

因为，若按11月19日收盘价（Sea Limited为11月18日收盘价）计算，合生创展目前持有上述股票总计市值达到96.68亿港元，浮盈率达到50.55%，浮盈收益32.46亿港元。

根据公开资料，合生系以一级市场私人股权投资及二级市场股票投资为主的股权投资业务成立于去年，并于今年纳入上市公司体系合生创展，主要瞄准高新科技、医疗科技类股权投资。

在2019年12月12日至2020年6月30日期间，合生创展用8.82亿港元买入Sea250万股，持股比例0.51%；用7.91亿港元买入平安健康1042.72万股，持股比例为0.98%；用17.42亿港元买入平安保险2215.65万股，持股比例为0.3%；用10.28亿港元买入汇丰控股2623.68万股，持股比例为0.13%；用9.49亿港元买入中国移动1612.5万股，持股比例为0.08%，用10.3亿港元买入小米 8368.6万股，持股比例为0.48%。

Sea Limited是一间总部位于新加坡的领先消费互联网公司，其核心业务包括电子商务、数字娱乐及数字金融服务，2019年收入为21.75亿美元，除税后净亏损14.54亿元美元。

平安健康则是一个为健康商城以及健康管理及健康互动等在线医疗健康服务提供移动平台，即平安好医生。其2019年收入50.65亿元，除税后净亏损7.46亿元。

平安保险是中国的保险及金融服务集团，重点为保险、银行、资产管理及技术业务，2019年收入为12730.91亿元，除税后纯利1643.65亿元。

汇丰控股是全球最大的银行及金融服务机构之一，2019年收入710.24亿美元，除税后利润87.08亿美元。

中国移动是中国领先移动电信及相关服务供货商，2019年营收7459.17亿元，除税后利润106.79亿元。

小米是一家销售智能手机、物联网(IoT)及生活消费产品、提供互联网服务，以及从事投资控股业务的公司，2019年小米收入2058.38亿元，除税后纯利101.02亿元。

截至11月19日收盘，除了合生的这些股权投资，除了中国移动、汇丰控股亏损外，其他股票均实现盈利。

Sea Limited股票盈利最多，为18.38亿元，浮盈约208%；小米排第二，浮盈10.79亿元，浮盈率104.76%；平安健康和平安保险的账面收益分别为2.94亿港元和2.28亿港元。

纳入合生创展体系后，这一业务为合生创展贡献相当多利润。根据财报，今年上半年，这一业务是仅次于主业房地产的第二大收益业务。

2020年上半年，合生主业房地产收入54.8亿港元，股权投资达到28.36亿港元，为合生创展整体收入同比上升48.7%、毛利率由2019年末52%提升至67%贡献主要力量。

提升现金储备量、资产保值增值，以及享受优质蓝筹股现金分红并可以随时变现——这是合生创展给出发展股权投资业务的理由。而这一业务投资方向，也符合合生创展当下科技化转型的发展战略。

在今年半年报中，合生创展将股权投资纳入体系之中，并提出要转型为科技赋能及产业驱动的投资控股平台公司。

今年11月，合生创展又以1.82亿美元买入元知开曼20%股权；元知开曼则以相同金额“反向”入股合生创展旗下合生活20%股权、合生商业30%股权。

根据公开资料，元知集团经营的主要平台是“优选好生活”，这是一家号称以科技构建生态，以金融服务及经纪人为交易核心，连接第三方与平台，为新中产家庭解决房产，家居，汽车，医疗，教育，养老，金融，保险，旅游，法律服务等非标大宗商品和家庭资产配置的交易及服务平台的公司。

外界猜测，合生创展通过股权投资瞄准科技、康养、保险等业务，或许也在为好生活铺路，发展科技业务。但目前，合生创展并未与平安健康、平安保险等展开除股权投资之外的其他合作，未来双方是否会产生更多联动，当下很难定论。

毕竟，从目前的发展来看，优选好生活并未破圈，商业闭环局限在合生系之内。好生活房产业务辐射范围以合生系旗下楼盘为主，并未链接更多第三方开发商；康养也仅推出合生系旗下两家康养机构（惠仁康养和乐榕水印）。

保险业务也同样如此，仅售卖珠江人寿旗下几款保险。珠江人寿是珠江投资控联合广州金融控股集团有限公司等共同投资的综合性寿险公司。

今年可谓是合生创展高调投资的一年。除了重金砸入股权投资业务，这家公司在土地市场也十分高调。

在土储方面，合生创展向来以获取旧改等慢周转项目为主，今年却罕见地斥资超过230亿元在廊坊、昆山、北京、杭州等地拿下7个项目，新增土地储备88.7万平方米。在寸土寸金的北京，这家公司以180亿重金拿下北京丰台分钟寺三宗宅地，令市场侧目。

砸下真金白银进行大手笔股权投资和拿地后，合生创展资金压力明显加大，整体债务攀升，负债比率大幅上升。

根据财报，截至今年上半年，其资产总值及负债总额分别为2479.70亿港元及1700亿港元，分别较2019年底上升21%及32%。

资产总值增长主要系可供出售之发展中及已落成物业增加，而负债总额增长主要由于借贷增加。

截至今年上半年，合生创展银行及财务机构借贷总额为733.48亿港元，较2019年年底增长42%；负债比率增长26个百分点，达到92%；其现金及银行存款达仅为172.16亿港元。

负债大幅增长后，合生创展上半年资本化前之利息开支总额上升38%至28.15亿港元。

今年，监管层提出审慎的房地产金融管理政策“三条红线”，具体为：剔除预收款后的资产负债率大于70%；净负债率大于100%；现金短债比小于1倍。监管层将根据房企的“踩线”情况，分为“红、橙、黄、绿”四档，实施差异化债务规模管理。

面对新的金融监管政策，合生创展不得不把握好资产负债结构与规模之间的平衡发展。