文丨郭小兴
编辑丨正经社（ID：zhengjingshe）
11月13日晚间，中概股早盘，新能源汽车板块继续狂飙突进：蔚来一度涨超11%，理想一度涨近30%，小鹏一度涨超12%。
在前一个交易日里，这三家公司的股价分别大涨12%，27%、33%。
截至12日收盘，过去一个月，蔚来股价已经翻倍；2020年以来，涨幅更是高达11倍。
这种凌厉势头，把特斯拉的风头也压了下去。
但13日开盘一小时后，蔚来股价开始不断收窄，至午盘后加速下跌，最深跌幅高达16%；最终，收跌7.35%，报收44.75美元。理想汽车、小鹏汽车股价也由升转跌，报收时跌幅分别为1.82%、6.13%。
逆转势头的，是由犹太人安德鲁·莱福特创办的做空机构香橼资本。这家一度只有一名正式员工的小公司，通常采用的做空方法，一是彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等；二是检查企业高管的不当行为；三是监测企业是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。
创立12年来，其已发布了150多份做空报告，针对的中概股已有20家，其中15家股价跌幅超过66%，7家已经退市。
在美股13日开盘前，香橼资本在社交媒体上发布多条推文，宣称蔚来(NIO.N)股价已经脱离合理范围，目标价应为25美元，仅为当时股价53美元的一半。
对蔚来，香橼资本宣称的做空理由，主要有以下几点：
1、蔚来汽车面临两大困境，导致股价在高位难以为继，特别是来自特斯拉的竞争。
首先是特斯拉紧凑型SUV Model Y在中国投产，以及将节约的成本转移给客户的定价优势，直接冲击蔚来汽车的EC6和ES6销量前景，可能会损害近期市场情绪和蔚来的订单增长动能。
德国银行的分析称，特斯拉中国产Model Y售价将大大低于对蔚来构成威胁的关键价格点，前者可能从48.8万元大幅降至35至40万元之间。天风证券最新研报更是指出，中国产Model Y的起价可能为27.5万元，是非常诱人的价格。彭博社也在本周三称，“中国高端电动汽车的另一波降价浪潮即将到来，势必引发一场激烈的竞争。”
2、蔚来汽车相对估值是特斯拉两倍。
香橼资本认为蔚来估值过高。目前蔚来估值是未来12个月销售额的17至18倍，而特斯拉为9倍，双方差距创下历史新高。
香橼资本特意提到了“股神”巴菲特于12年前入股支持的比亚迪，称其股价虽在2020年飙升看着很疯狂，但公司实现了220亿美元营收，估值仅为未来销售额的3倍。相比之下，尽管蔚来汽车营收实现大幅增长，毛利率在二季度首次转正，至今仍处于亏损状态。
与此同时，由于面临激烈竞争，蔚来在中国新能源汽车市场上的份额仅为3%，而10月特斯拉在华销量是蔚来汽车的两倍多，早前特斯拉在美市占率更是接近50%。
3、蔚来汽车的投资者中充斥大量投机者。
虽然特斯拉投资者包括知名投资基金Baillie Gifford，但现在押注蔚来的投机者更倾向于把股市当成赌场，他们买的不是蔚来汽车的前景，而只是“NIO”这三个在屏幕上不断闪烁的字母。
香橼资本声称：“押注中国汽车市场电气化转型有更好的方法，现在是时候获利了结，并寻找下一个颠覆性技术了。”
值得一提的是，香橼资本两年前的态度，是截然相反的建议买入。对此，香橼在此次报告中指出，当时建议买入蔚来股票是这家公司及其有魅力的领导者李斌引起了他们的兴趣，但经过艰难运营，蔚来汽车的股价已经无法用其在中国电动汽车市场的地位或近期表现来合理解释。
据东方财富网统计，在全球市值排名前30的知名汽车厂商中，中国企业有10家，有2家企业冲进前10。截至11月13日港股收盘，比亚迪市值约724亿美元，超越戴姆勒的659亿美元；蔚来市值652亿美元，超越通用和宝马；长城汽车市值359亿美元超越福特；小鹏汽车市值超300亿美元，理想汽车、吉利汽车等车企市值也均超200亿美元。
《正经社》认为，新能源汽车这一波大行情，既来源于政策和市场等多种因素逐渐汇聚的利好，也不乏资金的扎堆炒作推动；就这些造车新秀而言，起步时的流通市值都不大，股价很容易被推动上行。
2019年10月2日，上市以来很快就一路下行的蔚来股价，曾跌至历史最低点1.19美元/股，总市值还不到20亿美元。
此外，新能源汽车严峻的自燃现象，仍然不仅会造成直接重大人财物损失，同时也会严重动摇消费者的购买意愿，影响整个行业发展。
据不完全统计，国内发生的此类事故，2018年为40多起，2019年为20多起，2020年已发生近30起，涉及的品牌包括特斯拉、比亚迪、长安汽车、吉利汽车、荣威汽车、蔚来、威马汽车、理想汽车、众泰汽车、欧拉汽车、云度汽车等等。【正经社出品】
责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然
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