被巴菲特看中的比亚迪为何火了？|品质公司

站在当下的时点来看，比亚迪成为二级市场的明星，具备业绩支撑和想象空间。

出品|每日财报

作者|刘雨辰

比亚迪在最近一段时间彻底火了，股价一路高歌猛进，很多人后悔没上车，但有一个人在很早之前就买了比亚迪的股票，而且一直持有，这个人就是股神巴菲特。

2008年，全球金融危机阴霾笼罩，投资人沮丧且保守，但芒格却对并不熟悉中国公司的老搭档巴菲特说：如果你现在不投资比亚迪股票，你将错过一个杰克韦尔奇，再加一个托马斯爱迪生。

就在同一年，喜欢在别人恐惧时贪婪的巴菲特拿下了比亚迪8.8%的股份，比亚迪也一度成为巴菲特唯一重仓持股的中国企业。按照前复权计算，当时巴菲特买入比亚迪时的股价大约是8港元/每股，2009年的时候，比亚迪股份的股价涨到83.11港元，但巴菲特并没有出手，这也许就是战略眼光。

根据《每日财报》的统计，截止到11月9日，港股比亚迪股份的股价达到196港元/每股左右，巴菲特的持有收益超过20倍。

多元化的业务发展

大多数人对于比亚迪的了解大多是新能源产业，但事实并非如此，比亚迪的业务布局还是很多元的。

1995年，比亚迪在深圳注册成立，从镍镉电池起家，后拓展至锂离子电池领域，成为MOTOROLA、NOKIA 的锂电池供应商，凭借领先的技术以及成本优势，2003年公司迅速成为了全球第二大充电电池生产商。

目前公司主要从事包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，并通过“云轨”产品积极拓展城市轨道交通业务领域。

先来说比重最大的汽车业务，汽车板块收入占比近年保持在一半以上，2019年，在汽车板块营收下降但另外两个板块营收上升的情况下，汽车收入占比同比降 8 个点至50%，今年上半年又提升到53%。

自2003年进军汽车领域以来，比亚迪积极布局整车和零部件领域，推出多款车型，跻身自主品牌领军厂商之列。2008 年公司正式推出新能源汽车。凭借在“三电”技术领域扎实的基底和乘商并举的拓展战略，公司迅速成为国内新能源汽车龙头企业。2015年，比亚迪新能源汽车销量成为全球新能源汽车销量冠军。虽然特斯拉的异军突起冲击了比亚迪的市场地位，但2019年公司还是以10.4%的销售份额排名全球新能源汽车厂商第二位，仅次于特斯拉。

在手机领域，比亚迪是全球为数不多的可以同时提供零部件和组装业务的供应商，2019年，该业务板块的营收占比达到了42%。公司手机业务包括整机设计、部件生产和整机组装服务，拥有电池、外壳、键盘、液晶显示模组等诸多硬件的生产及组装能力，主要客户包括华为、三星、苹果等全球头部厂商。

动力电池可以说是比亚迪目前受到关注度最高的一项业务，公司先后经历了镍镉电池— 锂离子电池—动力电池的业务转型。作为全球第二大充电电池生产商，主要客户包括三星、华为等手机领导厂商，站在当下来看，比亚迪在这一领域的崛起是特殊时代背景所造就的。1997年，金融风暴导致全球电池产品价格暴跌20-40%，日系厂商的亏损让比亚迪的低成本优势更加显著。此后，飞利浦、松下、索尼、摩托罗拉都对比亚迪发出了大额采购订单。在镍镉电池市场，比亚迪仅用了3年时间就斩获了全球 40%的市场份额。

同时，比亚迪自研掌握磷酸铁锂和三元锂电等主流动力电池技术，动力电池业务与汽车业务协同发展，动力电池市场份额位居国内第二，仅次于宁德时代。今年比亚迪推出了一款刀片式磷酸铁锂电池，刀片电池是一款划时代的电池，使得电动汽车在保持长续航里程的同时获得高安全性的属性，目前市场热度较高。

从失落走向高光

比亚迪最近发布了2020年三季报，Q1-Q3公司实现营收1050.2亿元，同比增长11.9%，实现归母净利润34.1亿元，同比增长116.8%；其中Q3单季度实现营收445.2亿元，同比增长40.7%，实现归母净利润17.5亿元，同比增长 1362.7%。

站在当下的时点来看，比亚迪成为二级市场的明星，具备业绩支撑和想象空间，但如果把时间拉回去，比亚迪的发展并不顺利，曾经一度很失落。

2015-2019年，比亚迪的毛利率从最高点20.32%下降到16.29%，下跌幅度不大，但是净利率从5.30%下降到1.66%几乎是腰斩，更是大幅低于汽车行业的平均净利率水平。公司净利润自2016年开始持续下滑承压，根源是新能源汽车补贴退坡，2018年归母净利润 27.8 亿元，同比-31.6%，扣非归母净利润5.9亿元，同比下滑80.4%。2019年公司营收同比下滑1.78%至1277.39亿元，归母净利润同比降低41.9%至16.14亿元。

比亚迪最近的火爆还是得益于刀片电池，奔驰母公司戴姆勒弃用宁德时代改用比亚迪的刀片电池，比亚迪的刀片电池成为了市场新的宠儿。

虽然当下新产品受到了市场的认可，但比亚迪动力电池业务的发展历程却并不顺利。目前市场上常用的锂电池主要分两种，一种叫磷酸铁锂电池，一种叫三元锂电池，其中三元锂电池含有较高的钴元素，特斯拉前段时间说要降低电池中钴的含量就是针对这一元素。

最早的时候，比亚迪的核心产品是磷酸铁锂电池，这款产品最突出的特点就是安全性好，不容易爆炸，使用的寿命也很长。但这款电池最大的缺点在于能量密度低，也就是同等重量下，供给的电力比三元锂电池少很多，那用这款电池的电动车续航能力就会差，消费者会担心在行驶过程中随时可能没电。

而宁德时代一开始就主攻三元锂电池技术，在当时，这款电池还属于大冷门，之所以叫三元锂电池，是因为这款电池的正极材料中，除了锂之外，还有三种金属，这种电池并不稳定，安全性不如磷酸铁锂，但能量密度确实要好很多，同一重量下续航里程大。

说到这里，《每日财报》已经把比亚迪和宁德时代各自的主力产品和它们的优缺点讲明白了，但大家可能仍然存在疑问，既然各有优缺点，而且比亚迪的起点更高，那为何押宝三元锂电池的宁德时代成为行业龙头了呢？

原因只有一个：政府补贴。国家为了鼓励新能源汽车的发展，曾对新能源产业链进行补贴，而补贴的标准是根据续航里程来定的，续航里程大的三元锂电池自然而然的受到政策的优惠更大。

政府补贴的参与彻底改变了整个动力电池的行业格局，2017-2019年，宁德时代的市场占有率分别为28.7%、44.7%、57.5%，呈直线上升，而比亚迪对应的市场占用率分别为15%、22%、19.65%，基本没有什么起色。

刀片电池获得市场认可的原因也很简单，就是它改良了以往磷酸铁锂电池的不足之处，安全性能与续航里程兼顾，体积比能量密度提高50%，整车寿命可达百万公里以上，续航里程达到三元电池同等水平。

此外，相较三元电池 2019年的成本价0.9元/Wh，刀片电池的成本价低至0.6元/Wh，刀片电池的设计将会带来20%-30%的成本下降。按照比亚迪汉EV电池容量76.9kWh计算，使用刀片电池节约单车成本约为 2.3万元，且随着刀片电池产量及内部搭载率的提升，成本优势将更加明显。

新能源电池行业目前还在快速进步的发展期，各种技术争奇斗艳，比亚迪的刀片电池目前保持了相对领先的地位，但能否维持这一地位还要持续观察。

最后想和投资者说一句，大可不必因为错过了比亚迪而懊悔，因为抓住这一机会的人本来就是极少数，像巴菲特这种一直持有十几年的人更是凤毛麟角。但我们可以从中学到一个道理，投资一家企业要重点关注其掌舵人，2008年巴菲特买入比亚迪的一个很重要原因就是他对比亚迪掌门人王传福的欣赏，时间证实了他的判断。