净负债率攀升至194.19%，一年内到期债务271.45亿元
出品|纵横陆家嘴
撰文|查克
从10亿元中期票据违约，到3.5亿元的超短融资券未按时兑付，再到甚至连3500万元的债券利息都"无计可施"，号称千亿规模的新华联控股有限公司（下称新华联控股）持续近一年的债务危机于近日再度升级。
2020年11月4日，大公国际对外披露，根据新华联控股此前公布的利息延期兑付协议，"19新华联控MTN001"本年度利息的兑付日由2020年4月30日延期至2020年10月31日。但截至实际利息兑付日营业终了，新华联控股未能按照约定将利息资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。
鉴于此，大公国际决定将"19新华联控MTNO01"信用等级由CC下调至C，维持新华联控股主体信用等级C，维持"16新华债"、"17新华联控MTNO01"及"18新华联控MTN001"等级为CC。
大公国际公告
新华联控股是外界所熟知的新华联集团的最大控股平台，涵盖了后者几乎全部核心资产。新华联集团成立于1990年，创始人系现年63岁的湖南醴陵人傅军。1992年，在通过中马两国贸易录得原始资本积累后，傅军归国进军房地产行业，并在两年后开始投资布局陶瓷、化工、白酒领域，"实业+投资"的多元化雏形初现。
2009年，在傅军与"泰山会"朋友圈的互相"帮衬"下，新华联集团开始深度涉足投资领域，涉及的上市公司数量峰值超过30家，包括实际控制的新华联文旅（000620.SZ）、东岳集团（0189.HK）、东岳硅材（300821.SZ）、新丝路文旅（0472.HK）和新华联资本（0758.HK），以及作为长期股权投资的赛达轮胎（601058.SH）、科达洁能（600499.SH）、北京银行601169.SH）、辽宁成大（600739.SH）、道氏技术（300409.SZ）、长沙银行（601577.SH）等。（详见纵横陆家嘴此前文章：《深度｜新华联怎么了？接连踩雷，千亿资产竟扛不住十亿欠条》）
但成也多元化败也多元化。2016年开始，新华联集团投资版图开始加速扩张，两年内累计投资万达影业、蚂蚁金服、微众银行、博纳影业、乐视汽车、小黄车、你我金融、团贷网、小黄狗等逾30个项目。长期股权投资总额由此前的不足60亿元骤增至逾200亿元，但踩雷乐视、团贷网导致的逾10亿元损失掀开了新华联集团投资版图受损的一角。
与此同时，耗资逾百亿转型文旅却迟迟未能进入收获期，石油、化工等传统产业长期面临产能过剩、负债率过高、利润过低的僵局，叠加多元化频频遇阻影响，新华联集团的现金流持续承压，而债券违约事件、被执行人信息、最容易变现的上市公司被轮候冻结等引发债务危机的因素接踵而至。
Wind显示，新华联控股目前存续债券数量为7只，存续债券余额60.60亿元，已实质违约债券数量为4只，已实质违约债券余额28.60亿元。天眼查显示，截至10月23日，新华联控股被执行人信息多达18条，执行标的合计金额超过30亿元。
新华联控股债券违约明细
事实上，从傅军个人的财富变化即能知晓新华联集团目前的境况。作为被外界称为"懂政治的湘商"，傅军曾以325 亿财富位列2019年胡润百富榜第93名，但在今年的榜单上已无迹可寻。
数据显示，2019年，新华联控股实现营收510.87亿元，同比增长5.41%；净利润为18.90亿元，同比减少38.26%；归母净利为8.13亿元，同比下滑17.28%。其中，该集团营收主要来自新华联文旅和东岳集团，利润则主要来自投资收益。
进入2020年，内忧外患加剧影响下，新华联控股前三季度实现营收171.47亿元，同比大降47.28%；净利润和归母净利则分别亏损93.32亿元和95.11亿元。
其中，新华联文旅同期营收减少近四成至35.56亿元，净利润和归母净利分别亏损6.95亿元和6.80亿元；东岳集团上半年实现营收46.43亿元，同比降23.22%，净利润和归母净利分别为4.04亿元和3.28亿元，同比降幅均超过五成。
除文旅板块拖累整体业绩外，新华联控股最大的亏损来自投资收益。数据显示，新华联控股今年前三季度投资收益亏损金额达65.19亿元，去年同期实现盈利20.77亿元；资产减值损失为-12.23亿元，较去年同期扩大逾三倍。
债务方面，截至今年三季度末，新华联控股有息债务总额约499.14亿元，净负债率达194.19%。其中一年内到期有息债务为271.45亿元，货币资金仅为84.57亿元，不仅存在巨大的短期偿债压力，也面临着存续债券继续违约的风险。
纵横陆家嘴注意到，新华联控股之所以无力支付3500万元的利息，主要是因为84.57亿元的货币资金为合并报表后的数据，而从母公司资产负债表数据来看，新华联控股包括受限资金在内的货币资金仅为1.88亿元，且承受着合并报表中的大部分短期债务，而长期债务则集中于新华联文旅。
这意味着，信用等级频遭下调、核心资产被冻结、融资渠道收窄和债券违约陆续有来的新华联控股若想走出债务危机的泥潭，或许只能依靠引入战投这根"救命稻草"。但问题是，自今年五月与中金公司签订引入战略投资者的合作协议以来，仍无实质性进展。
求人不如求己？或许到了新华联控股彻底清空购物车的时刻了，但留给傅军的时间已经不多了。
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