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A股未来之王,迈瑞股价有没有超越茅台的可能?

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贵州茅台是一家伟大的企业,拥有世界上最好的商业模式,长期由一家生产成瘾产品的公司,占据沪深两市股价第一的位置,也不能说不好,只能笑而不语。

  未来有没有哪家公司股价可能超越茅台?A股现有11家公司股价在300元以上,茅台身后10个小弟中,谁最有可能逆袭呢?

  作者:阿基米德Biotech

  来源:雪球

  

  石头科技,扫地机器人把茅台扫地出门?

  爱美客,前景远大,拼颜值胜过拼酒量?

  可能还是迈瑞医疗争议最小,刚需+科技属性,大势所趋。

  今天迈瑞医疗盘中摸到400元,创下历史新高,晚间三季报显示净利润增长46.09%,超过预告上限。疫情对迈瑞的业绩有益有损,当回归常态后,未来大概率可以保持30%利润增速。医疗器械大部分领域,国产替代刚起步,渗透率、集中度提升空间巨大,面对浩瀚南海,4800亿市值的迈瑞依然步履轻盈,未来10年都是成长型企业。除了线性增长以外,医疗器械平台企业还可横行并购,实现市场空间的跃升。

  但是,茅台实在过于强大,利润是迈瑞6倍,暂时还无可撼动。

  先假设一个理想的模型,茅台与迈瑞PE比值保持0.67不变,不考虑送股、配股、转股、分红,净利润复合增长率分别为15%、30%,那么需要12年,迈瑞股价才能超越茅台。

  一个轮回,青年已成大叔,A股之王才有可能更迭。

  考虑到茅台商业模式更好更稳定,12年是最乐观的预计了。

  如果一切能实现,12年后是什么情景呢?

  假设PE不变,两者股价9000元左右,市值超过10万亿。不可思议?2016年底,腾讯市值差不多2万亿,感觉已是庞然大物,不可能有多大增长,但现在迈向6万亿了。

  苹果市值1.9万亿美元,股价依然属于涨得最好之列。

  现在来拆解一下迈瑞医疗所在各个赛道的市场空间。

  生命信息与支持

  2020年上半年收入占比50%,包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、 手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、手术室/重症监护室(OR/ICU)整体解决方案等用于生命信息监测与支持的一系列仪器和解决方案的组合,以往可及市场规模在国内不超过 100 亿,随着疫情之后医疗基础设施大规模建设,市场空间骤然被打开。迈瑞医疗在全球和国内监护仪设备市场中排名分别是第三位和第一位,国内市占率超过50%,全球市占率约10%,仅次于飞利浦和通用电气。在全球和国内除颤设备市场排名中分别为第五位和第二位,主要竞争对手为美国卓尔医学、飞利浦及瑞士席勒。在全球和国内麻醉机设备市场排名中均位于第三位,市场份额约为15%左右,竞争对手主要为德尔格和通用电气,国产替代空间比较大。灯塔床产品市场份额约为12%,国内排名第二。

  这是迈瑞的基本盘,成长空间更大的市场往下看。

  医学影像

  迈瑞又一优势领域是医学影像。医学影像设备市场是全球医疗器械行业第一大板块,2019年国内市场规模600亿,弗若斯特沙利文预计2024年增长到788亿。中国影像设备人均保有量显著低于发达国家,未来提升空间较大。国内彩超市场规模2019年110亿,预计2024年达到160亿,GE、飞利浦、西门子合计占据75%份额,国产替代空间巨大。

  体外诊断

  体外诊断是最宽阔的蓝海,2019年市场规模达到700亿,其中最炙手可热是化学发光赛道,到2025年国产化学发光市场规模达263亿,年复合增速高达30%。迈瑞作为国产体外诊断巨头之一,将分享这一成长红利。

  微创外科

  最精彩的是迈瑞在半年报中官宣,将进军微创外科、骨科、分子诊断、超高端彩超领域。

  迈瑞应该是聚焦硬式内窥镜及耗材,最终成为微创手术整体解决方案供应商。南京迈瑞外科产品制造中心 ,投资总额8亿元,2022年投入使用。

  微创精髓在于最小创伤,恢复时间更短、手术副作用更小,是未来主流方向,手术量高速增长,中国2019年1190万例,预计2024年将翻倍。以腹腔镜为代表的硬式内窥镜作为微创手术的重要工具,未来增长潜力巨大,将保持长时间景气度。

  国内硬式内窥镜2019年市场规模65亿,2024年增长至110亿。内窥镜研发技术壁垒极高,市场份额集中于光学技术领先的日德厂家,2019年硬式内窥镜市场,国产占比不足10%。迈瑞选择从微创外科领域的核心产品硬镜系统作为切入点,目前已经推出了高清和 4K 两款腹腔镜系统。

  

  据康基医疗招股说明书,2019年末,中国23735家医院中仅有约4400家(18.5%)可开展微创外科手术,然而,2019年,美国有6146家医院,其中71.0%可开展微创外科手术。因此,微创外科手术在中国医院的渗透率仍然不高,尤其在非三甲医院,这表明有巨大增长潜力。

  微创外科手术器械及配件(MISIA)是微创外科手术中使用的主要医疗器械(不包括内窥镜)。市场规模2019年185亿元,预计将于2024年达到408亿元。

  骨科

  骨科市场,迈瑞来分一杯羹了。

  今年6月,迈瑞医疗在武汉开建全球第二总部,总投资45亿元人民币的迈瑞医疗武汉基地20日在武汉光谷开工建设。

  项目建设内容排在第一位的是骨科植入物。

  唤醒了沉睡的记忆。

  早在2012年,迈瑞控股德骼拜尔,目前德骼拜尔是迈瑞集团全资子公司。

  德骼拜尔创始于1999年,总部设立在武汉,已成为中国骨科植入物行业的知名品牌。

  但是,纳入迈瑞8年间,德骼拜尔悄无声息。在迈瑞年报中,骨科被归入其他类产品,占营收比重可忽略不计。

  终于,迈瑞在扩张版图的百忙之余开始重视遗忘已久的骨科。

  

  骨科是未来10年的黄金赛道。据威高骨科招股说明书,以 2019 年的308亿元为基础,预计到2024年我国骨科植入医疗器械市场规模达到607亿元。资本市场已成共识,去年下半年以来,爱康医疗、凯利泰、大博医疗、春立医疗展开了波澜壮阔的上涨。

  迈瑞怎能置身事外。

  事实上,德骼拜尔并不弱,覆盖骨科全产品线,包括关节、创伤、脊柱、外固定、封闭负压引流材料等骨科植入物及耗材。

  目前德骼拜尔营销服务网络已覆盖全国主要城市,服务于全国两千多家医疗机构,致力于为客户提供完善的骨科解决方案。

  植根于研发、制造、营销整体实力,只要迈瑞在骨科上用心发力,完全能够打开一片天地。

  分子诊断

  分子诊断领域,下游检测试剂门槛较低,只要迈瑞全力进攻,应该很快打开局面。上游测序仪壁垒极高,不知迈瑞是否会知难而上,将以何种方式突破。迈瑞真正的兴趣可能是一片早期蓝海市场——癌症早筛上,这是基因测序最有市场前景的方向,随着癌症人数上升、国民健康意识增强、检测价格降低,2035年我国泛癌种早筛市场峰值规模合计约522亿元。

  超越茅台,是多少人的念想。最后结果一点不重要,也许茅台依然走得很快,即使迈瑞股价只到茅台一半,这一路的风景也足够精彩。

  

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