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茅台、五粮液之后,白酒老三花落谁家?

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  俗话说,有人的地方就有江湖,而江湖中人最热衷的事情,就是争个排名高低。

  古往今来,白酒一直与江湖高度挂钩,作为江湖中人日常生活的重要道具之一,白酒自然也免不了被外界拿出来评比一番。

  在如今的白酒江湖,茅台市值超越2万亿,稳坐白酒老大宝座;五粮液市值逼近1万亿,白酒老二稳扎稳打;接下来的白酒老三,则成了洋河和泸州老窖的必争之地。

  近年来,围绕白酒老三之争,洋河和泸州老窖几乎展开了贴身肉搏,目前二者市值均在2500亿之上,股价涨跌之间轮流做起了白酒老三

  然而,市值只是外界参考标准之一,深入公司基本面、未来盈利能力、品牌知名度等多个维度后,洋河和泸州老窖,到底谁才配得上白酒老三的名号?

  白酒老三之争,无非就是一个涨停板

  近日,白酒板块再度崛起,成为A股亮点之一。

  10月29日,白酒股掀起上涨行情,其中泸州老窖(000568.SZ)强势涨停,股价达到历史新高178.97元,总市值达到2621亿元。

  

  当天,洋河股份(002304.SZ)则下跌1.06%,截至收盘报168.32元,总市值为2539亿元。在股价涨跌之间,洋河暂别白酒老三的位子,被泸州老窖取而代之。

  泸州老窖本次强势涨停,主要得益于业绩利好。10月29日,泸州老窖发布2020年三季报,前三季度公司实现营收116亿元,同比增长1.06%;归属净利润48亿元,同比增长26.88%

  

  其中,泸州老窖第三季度实现营收39.64亿元,同比增长14.45%;归属净利润15.95亿元,同比增长52.55%。由此可见,第三季度业绩大增是泸州老窖三季报向好的关键。

  10月22日,比泸州老窖提前一周,洋河股份也发布了2020年三季报,公司前三季度实现营收189亿元,同比下降10.35%;归属净利润72亿元,同比微增0.55%。

  

  细看之下,洋河股份第三季度业绩表现还不错,报告期内公司实现营收54.85亿元,同比增长7.57%;归属净利润17.85亿元,同比增长14.07%。

  即便有第三季度业绩加持,洋河股份三季报表现也不及外界预期,这影响到了公司股价。10月23日,即三季报公布后的首个交易日,洋河股份当天下跌2.62%。

  常言道,风水轮流转,股市也是如此,10月26日开始,洋河股份连涨3天,并于10月28日盘中创出历史新高175.29元,此后股价回落调整,就此丢掉了白酒老三的位子。

  这也充分证明,洋河与泸州老窖之间的市值差距,无非就是一个涨停板的问题。在双方市值彻底拉开距离之前,很可能继续维持轮流做白酒老三的状态。

  洋河增速放缓,泸州老窖稳步攀升

  倘若抛开市值之间的微小差距,从更多的维度切入,洋河和泸州老窖,谁更有做白酒老三的潜力?

  先从公司业绩入手,2017年至2020年上半年,洋河实现营收分别为199亿元、242亿元、231亿元、134.29 亿元,营收增速分别为15.92%、21.3%、-4.28%、-16.06%

  

  同期,洋河归属净利润分别为66.3亿元、81.2亿元、73.8亿元、54.01亿元,净利润增速分别为13.73%、22.45%、-9.02%、-3.24%

  

  以上可以看出,洋河年度营收基本稳定在200亿元之上,年度净利正朝着100亿目标迈进,但公司业绩增速在2019年出现下滑,并在2020年上半年呈现扩大趋势

  接下来看一下泸州老窖,2017年至2020年上半年,公司实现营收分别为104亿元、131亿元、158亿、76.3亿元,营收增速分别为20.5%、25.6%、21.15%、-4.72%。

  

  同期,泸州老窖归属净利润分别为25.6亿元、34.9亿元、46.4亿元、32.2亿元,净利润增速分别为30.69%、36.27%、33.17%、17.12%

  

  从中不难发现,泸州老窖年度营收的下一个目标应该是200亿元,而年度净利的下一个目标应该是50亿元,公司营收、净利双双保持稳定增长,但业绩增速在2019年稍有下滑。

  通过以上两组数据对比发现,泸州老窖的营收、净利规模大概是洋河的一半左右,但在洋河业绩增速放缓的同时,泸州老窖业绩继续保持正增长,业绩增速明显高于洋河

  洋河曾在2020年半年报中强调,根据已经披露的白酒行业定期报告,公司的营收和净利规模继续保持行业前三,但很快就被现实“打脸”。

  笔者汇总了当时市值排名前五的白酒股上半年业绩情况,发现无论是营收还是净利增速,洋河都是妥妥的垫底

  

  今年上半年,受疫情因素影响,白酒股一季度销量大多不尽如人意。进入二季度以来,国内疫情基本控制住,各行各业陆续恢复生产,白酒股二季度业绩逐渐回暖

  进入三季度以来,中秋叠加国庆双节同庆,白酒销量迎来一波小高潮,带动白酒股业绩大幅增长,但洋河似乎还没有走出来,以致白酒第三的位置被泸州老窖追赶并取代。

  洋河存货高企,泸州老窖缓解短债压力

  古人云,以史为鉴,可知兴替。下面咱们就从往年财报数据入手,推测一下洋河和泸州老窖的未来盈利能力。

  先看洋河,资产方面,2017年至2019年,公司资产总额分别为432.6亿元、495.6亿元、534.6亿元。

  其中,货币资金分别为17.51亿元、36.15亿元、43亿元,占总资产比重分别为4.05%、7.29%、8.04%。

  同期,存货分别为128.6亿元、138.9亿元、144.3亿元,占总资产比重分别为27.73%、28.03%、27%。

  

  值得一提的是,在洋河账面上,有一笔总额为2.76亿元的商誉,多年来未计提商誉减值,倘若未来计提商誉减值,可能会对公司业绩产生一定影响。

  债务方面,过去三年间,洋河的负债总额分别为137.6亿元、159.4亿元、169.6亿元,资产负债率分别为31.82%、32.16%、31.73%。

  其中,流动负债分别为134.4亿元、156.3亿元、165.4亿元,占总负债比重分别为97.67%、98.06%、97.52%

  

  再看泸州老窖,资产方面,2017年至2019年,公司资产总额分别为197.6亿元、226亿元、289.2亿元。

  其中,货币资金分别为84.5亿元、93.67亿元、97.54亿元,占总资产比重分别为42.76%、41.45%、33.73%

  同期,存货分别为28.12亿元、32.3亿元、36.41亿元,占总资产比重分别为14.23%、14.29%、12.59%。

  

  债务方面,过去三年间,泸州老窖的负债总额分别为44.43亿元、54.81亿元、93.65亿元,资产负债率分别为22.49%、24.25%、32.38%。

  其中,流动负债分别为43.67亿元、54.15亿元、67.87亿元,占总负债比重分别为98.29%、98.8%、72.47%

  

  通过以上两组数据对比发现,资产方面,洋河的货币资金储备不及泸州老窖,存货压力却比泸州老窖大许多

  债务方面,洋河资产负债率常年保持在30%出头,流动负债占总负债比重均在97%以上,短期偿债压力大;

  泸州老窖的资产负债率由20%出头提升至30%出头,但流动负债占总负债比重由98%以上降至70%左右,短期偿债压力得到一定缓解

  从往年财报数据来看,泸州老窖要比洋河更轻松一些,面对未来市场似乎更有底气。

  结语

  洋河和泸州老窖作为白酒行业头部队员,都有自己的拳头产品,其中洋河的蓝色经典系列是最大卖点,泸州老窖则以国窖1573横扫千军。

  目前,在京东官网上,国窖1573的52度浓香型白酒500ml装的零售价为1299元,定价已突破1000元大关

  

  同样在京东官网上,洋河最高端的梦之蓝M6+52度550ml装的零售价为899元,还在1000元之下徘徊。单纯从定价角度看,国窖1573要比洋河蓝色经典更贴近高端市场。

  

  在中端市场,泸州老窖还有“泸州老窖”系列产品打天下,洋河布局则略显单薄。鉴于此,洋河于今年新推出“双沟”品牌,但想和深耕多年的泸州老窖抢蛋糕,其实并不容易。

  作为中国四大名酒之一的泸州老窖,在白酒领域天然具有一定的优势,知名度比洋河更高一些,近年来公司开始宣扬产品的投资价值,高端化战略取得显著成功,带动产品销量增长。

  综上来看,泸州老窖的增长潜力似乎更胜一筹,但洋河也在不断向高端市场靠拢,仍有一定的成长空间。未来,谁能坐稳白酒老三的位子,咱们不妨边走边看。

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