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明星经理看大势2 | 刘彦春:市场面临估值压力 未来要小心

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  公募基金3季报陆续披露,一地基毛将和大家一起透过明星基金经理持仓,共同展望4季度投资方向。

  今日我们来一起看看景顺长城基金刘彦春对于四季度的投资展望。

  在3季报中,刘彦春这样说到“经济运行逐步常态化,流动性环境必然有所改变,市场未来会面临一定的估值收缩压力。今年我国资产价格复苏快于生产端,上涨有一定泡沫化特征。未来很长一段时期内,我们对待资本市场需要精打细算、小心应对。”

  字里行间,无不透露出对于当下市场高估值的忧虑。

  

  从刘彦春的持仓来看,各只产品的变动幅度不大:

  一方面,2季度多只重仓股被继续加仓,如美的集团、海康威视、泸州老窖、五粮液和贵州茅台。

  此前,刘彦春成功捕捉免税和猪肉题材的时候都在仓位上有所体现,但是从3季度持仓来看,显然刘彦春并没有看到太好的投资机会,因此也没有太多调仓换股。

  另一方面,刘彦春对医药股有所侧重,迈瑞医疗和恒瑞医药都得到较大幅度加仓,而隐藏重仓股还最新配了康弘药业。对于这3只股票的配置,可能更多是处于战术层面上,而不是战略层面上,而且三只股票的估值都不算低。

  除了市场层面上,刘彦春还提到经济层面的一丝忧虑,他认为“供给端复苏超过需求端,经济能开工、有就业,但需求不足,企业收入增长缓慢,存货增加,应收款规模增加,周转变慢。经济良性复苏,但活力不足,预期经济常态化后,政策会以稳为主,应急政策退出会节制而有节奏。”

  从这个角度来看,刘彦春认为本轮经济周期可能会随着应急政策的退出而受到挑战。值得一提的是,交银国际董事总经理洪灏在自己最新出版的新书《预测:经济、周期与市场泡沫》中也有相同的观点。

  书中提到,他独有的多个周期模型自开发以来有着持续良好的记录,而这些模型似乎都在指向2021年将要出现“周期之末”。

  投资策略和运作分析:

  三季度,国内疫情得到有效控制,经济复苏加快;国内外疫苗研发快速推进,人们对全球经济正常化信心增强,股市震荡向上。

  逆周期政策效果显现,国内经济运行重回正轨。在本轮疫情危机应对方面,我们的政策稳健务实,有效对冲疫情负面影响,防止短期问题长期化;同时,不强调刺激经济增长、不推升通货膨胀。从实际效果看,供给端复苏超过需求端,经济能开工、有就业,但需求不足,企业收入增长缓慢,存货增加,应收款规模增加,周转变慢。经济良性复苏,但活力不足,预期经济常态化后,政策会以稳为主,应急政策退出会节制而有节奏。同时,在消费需求、新兴产业投资方面,政策有望加大力度,需求牵引供给、供给创造需求,促使需求挖掘与产业转型升级协同共振、快速发展。

  经济运行逐步常态化,流动性环境必然有所改变,市场未来会面临一定的估值收缩压力。今年我国资产价格复苏快于生产端,上涨有一定泡沫化特征。未来很长一段时期内,我们对待资本市场需要精打细算、小心应对。

  看长远些,我们仍然非常乐观。我国仍然是世界上最具活力、最有潜力的大型经济体。我国有足够的投资空间和投资能力,在很多年内都可以实现投资和消费相互牵引,正向循环。创新正在各个领域发生,即使在传统行业,科技赋能也正在带来效率的持续提升。看好中国,权益投资大有可为。

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