中欧郭睿：消费基金中的少数派！轻仓白酒如何做到排名前10%？

　　2020年的“双十一”似乎比往年来得更早一些，10月20号起就已经进入第一波预付定金的周期。事实上每年的双十一，销售额都很“炸”，去年，天猫双十一总成交额高达2684亿元，再破历年来的双十一销售战绩。

　　有不少人会想，大家买买买的同时，是不是消费板块的机会要来了？销售火爆一般来说确实可能给消费板块带来一定提振，不过相比之下，消费板块的机会更多还是来自长期布局。消费基金往往是大多数投资者布局的最佳途径之一，借此话题，这一期我们就来介绍一位比较特立独行的“黑马”消费基金经理——中欧基金郭睿。

　　一、后起之秀，“根正苗红”

　　郭睿非常年轻，是85后基金经理，2015年加入中欧基金，2018年才开始管理基金。但是他手上所管的两只消费基金业绩都非常亮眼。

　　中欧品质消费是从成立之初就由他管理的，中欧消费主题是随后接手过来的，两只基金自他任职以来的年化收益，分别达到38%和45%，同类排名前10%。

　　数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.10.23

　　虽然基金管理经验只有短短2年多，但其实郭睿在消费领域的积淀，已经有近10年了。

　　2010年起，他就在中金公司的新财富团队担任消费行业研究员并参与投行IPO业务，对消费股的研究还横跨A股市场和H股市场，可以说是深耕消费行业，现东家中欧基金也称他“根正苗红”。

　　郭睿的基金还有一个特点，那就是，规模并没有非常大。

　　从二季末规模来看，最大的中欧消费主题，合计规模也不到40亿，他的两只代表基金规模加总起来，共计不到50亿元。而这一点，大概率也为他业绩排名靠前做出了一定贡献。

　　数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.06.30

　　二、不抱团白酒，选股理念与众不同

　　众所周知，近年来取得不错业绩的消费类基金，大都有重仓白酒板块的特点，而郭睿是消费基金经理中比较特殊的存在，在他的重仓股里，很少出现白酒，我们拿出他近一年来这2只代表基金的重仓股可以发现，中欧品质消费在今年二季度重仓了一只白酒股，并位列第一大重仓股，其余季度中，重仓股完全没有白酒的身影；中欧消费主题在去年三、四季度曾短暂重仓过贵州茅台，且占比相对较小，今年起没有再重仓，在二季度才再次重仓一只白酒股。

　　而且特别之处在于，郭睿今年二季度重仓的这只白酒股，并不是基金通常抱团的贵州茅台、五粮液甚至不是顺鑫农业，而是白酒二线企业口子窖。

　　为什么郭睿的持仓比较独特呢？我们来分析一下他的选股逻辑。

　　从大的投资思路上看，郭睿主要是自下而上精选股票，选股时他看重三点，一个是成长性，一个是持续性，再一个是稳定性，也就是寻找业绩持续稳定增长的公司。

　　持续性和稳定性比较好理解，主要是指公司商业模式、业绩增长要可持续并且没有太大的波动。而对于成长性的理解上，郭睿更愿意从成长空间的角度来看企业，比较关注未来3~5年里增速在15%及以上的公司。

　　那么消费领域中，什么样的公司具有这样高增速的特征呢？

　　根据郭睿在消费领域多年的研究，他总结出，供给小于需求的公司，业绩增长往往会比较快，而拥有这种特征的公司有2大类：

　　一类是由新兴需求所催生出来的，这类公司的供给一般较少，所以公司成长速度也会比较快；第二类，是传统消费行业里经历了行业迭代、技术革新后幸存下来的公司（因为供给端的落后产能基本会被淘汰掉，所以供给会变少）。

　　此外，郭睿在做消费研究员时，并不是像大多数消费研究员一样主要研究食品饮料和家电，而是研究的零售和纺织服装，所以他还会去发掘食品饮料和家电之外的其他消费板块的机会，视野相对来说更“宽”。

　　比如，我们可以看到，在郭睿的重仓股里，出现了牧原股份、新希望这类农林牧渔企业，家家悦、苏宁易购、南极电商这类商业贸易类企业，还有完美世界这类传媒类企业。

　　三、仓位不择时，持股高度集中

　　郭睿的两只代表基金仓位都比较高，最低的时候也在85%以上，持股集中度也非常高，除了今年一季度之外，其余时段的集中度都在60%以上，并且以70%以上的集中度居多。

　　这说明郭睿的投资风格是比较激进的，这种操作方式，对于选股能力强的主题类基金经理来说，确实是业绩超车的比较有效的方式。目前的业绩来看，郭睿做得确实不错。同时也说明，郭睿的收益更多是来自选股，而很少做择时（仓位变动比较小）。

　　虽然仓位和集中度很高，但是郭睿管理期间，基金的回撤控制还是不错的，基本上中欧品质消费略低于沪深300，中欧消费主题略高于沪深300，不过整体波动性确实要比沪深300大一些，这也是大多数主题类基金的特征。

　　郭睿表示，他在单一细分行业的配置上一般很少超过20%，同一行业公司不超过2家，属于在消费板块内部做了一定分散，因此回撤相对可控。

　　数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.10.23

　　另外，郭睿的平均持仓时间是比较长的，目前管理时间比较短，有完整数据的年份只有2019年，当年数据来看，平均持仓时间明显高于同类平均，换手率则显著低于同类平均。

　　数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2019.12.31

　　数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2019.12.31

　　四、基金选择

　　1、中欧品质消费VS中欧消费主题

　　这两只基金比较不同的地方有这样几点：

　　首先，规模上，中欧消费主题更大，二季末合计达到38.75亿元，中欧品质消费规模则为10.22亿元。

　　其次，成立时间上，中欧消费主题成立更早，2016年7月成立，郭睿不是首任基金经理，2018年7月才接手这只基金；而中欧品质消费则是2018年2月成立，一直由郭睿管理。

　　第三点，投资范围上，中欧品质消费范围更广，可以投资港股，中欧消费主题则只能投资A股。不过从持仓看，所投港股并不多，占比也比较小。

　　其实两只基金的相似度是非常高的，从前面我们列出的重仓股就可以看出，重仓股重合度高达90%，郭睿在这两只基金的管理上基本可以认为是一样的。

　　
从两只基金的业绩表现来看，中欧品质消费的表现略强，尤其是短期表现，长期来看两者差异不大。

　　所以在这两只中做选择时，短期投资者可以考虑中欧品质消费，进攻性更强，长期投资者鉴于两只基金相似度高，其实都可以选择，主要结合自己的偏好，比如喜欢规模更小一些或者喜欢有港股的，就选品质消费，喜欢稍具规模的可以选择消费主题。

　　来源：Wind；数据截止：2020.10.26

　　2、郭睿VS萧楠、胡昕炜

　　市面上比较著名的消费基金还有胡昕炜的汇添富消费行业、萧楠的易方达消费行业等，如果和这两位的消费基金进行对比，郭睿的基金最大的特点就在于重仓股比较独特，进攻性也比较强，同时规模是最小的，而其他两位大神目前基金规模都非常大，尤其是萧楠的易方达消费行业，已经超过200亿元，势必会对业绩进攻性产生一定的影响。

　　来源：Wind；数据截止：2020.06.30

　　来源：好买基金官网；数据截止：2020.10.26

　　但是需要注意的是，郭睿的管理经验较少，而最近两年又是消费板块的结构性行情阶段，因此，基金业绩优秀也很难排除板块行情的助推，所以郭睿的管理业绩能否穿越牛熊还是有待考验的。另外，现阶段郭睿管理的规模还比较小，日后随着投资者的不断加入，规模增大后能否持续如今的表现也是不得而知的。

　　所以总的来说，郭睿的消费基金有配置价值，尤其是对于一些不想投太多白酒的投资者，但是建议做好比例控制，特别是长期布局的投资者，可以按照核心+卫星的策略，将郭睿的基金作为一个卫星搭配来布局。

　　总结

　　消费研究员出身的郭睿，是近两年消费基金经理中的黑马，他最大的特点是，很少重仓白酒板块却依然能跑出排名前10%的任职业绩，选股理念独特，仓位和集中度非常高，不过他会进行细分行业分散，所以回撤相对可控。郭睿的两只基金进攻性较强且有特色，有配置价值，但是需要注意，基金经理毕竟没有经历完整牛熊市，长期业绩、未来对规模增长的适应程度都仍需观察，建议将他的基金作为卫星搭配，控制持有比例。

　　你投资了哪只消费基金？你会向别人安利你持有的这只消费基金吗？为什么？欢迎大家来评论区留言交流~

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