营收不足20亿，与猿辅导差距越来越大，一起教育拿什么抢先上市？

　　出品|公司研究室

　　文|曲奇

　　2020年，受疫情影响，教育行业冰火两重天，线下教育发展受阻，而在线教育却得到了快速发展。近日，K12教育机构一起教育科技被曝出将向美国证券交易委员会递交招股文件，计划在2020年底完成在美上市。

　　一起教育成立9年，公司CEO刘畅曾被雷军称为是“没有缺点”的创始人。不过发展至今，一起教育还在不断探索商业模式，上市会帮助公司完成从第二梯队向第一梯队的跨越吗？

　　商业模式一变再变，与猿辅导的营收差距越来越大

　　新东方可以称得上是国内教育培训行业的黄埔军校，从新东方出走的高管先后创办过新航道、智课网、跟谁学等培训机构，一起教育科技的CEO刘畅也是一名从新东方走出来的高管，刘畅离职前，曾任新东方集团助理副总裁。

　　从新东方离职后，刘畅在徐小平和王强的帮助下，于2011年创办了一起教育科技。这比猿辅导和作业帮的成立时间还要早，后者分别于2012年和2013年成立。

　　一起教育和猿辅导、作业帮都是从作业场景起家，一起教育选择从学校切入，作为老师备课和布置作业的工具，带动学生使用，而猿辅导和作业帮选择直接为学生提供服务。

　　不过，学校端很难变现。据说，最初一起教育进行学校地推阶段，曾经有一个校长问了三个问题：第一年收钱吗？第二年收钱吗？第三年收钱吗？当得到的答案都是“不收”的时候，校长才决定使用一起教育的产品。

　　2015年，一起教育宣布教师端产品永远免费，为学生提供付费服务。

　　由于入口不同，使得一起教育和猿辅导、作业帮的营收规模差距较大。这是因为猿辅导和作业帮可以靠自己的产品相互引流，而一起教育需要通过学校引流。

　　以猿辅导为例，早期产品猿题库、小猿搜题等工具类APP为其带来了流量和用户。在此基础上，猿辅导不断扩充产品线，衍生出针对K12教育的猿辅导网课（包括大班课、AI互动课、1对1等）、针对0-3岁儿童的斑马AI课、针对成人教育的粉笔网等多款产品，形成闭环。

　　2019年，一起教育营收约为6到7亿元，猿辅导营收约为60亿。2020年，一起教育的收入目标为20亿，而猿辅导的营收预计将在100亿左右，营收差距更大了。

　　根据官网信息，目前公司的产品覆盖超过15万所学校，有5300万学生、270万一线教师和2740万家长使用。通过与学校合作获得潜在用户，再对用户进行转化，让学生或家长付费，是一种可变现的模式，一起教育尝试过，但并不顺利。

　　2017年，公司曾上线过“成长世界”板块，2018年月销售额曾达到6000万元，一度成为公司的营收支柱。但游戏化的学习方式引起了争议，2018 年，“成长世界”版块被永久下线，同时公司宣布不再设置任何学生付费入口，防止未成年人非理性消费。

　　学生付费的路走不通后，一起教育选择通过K12网课变现， O2O平台、一对一和小班课都曾尝试过，但效果不佳。

　　如今，一起教育开始押注在线大班课业务，不过由于各省市中小学所用的教材不尽相同，考试要求差异较大，在线大班课显然无法满足全国各地的学生需求，只能教授一些通用知识点。而且在线大班课还要与猿辅导、作业帮、跟谁学等头部公司竞争，抢占生源。有行业人士认为，一起教育的大班课做起来并不容易。

　　九年融资近6亿美元，投资人或有退出需求

　　近期，一起教育频频被传将要上市。

　　2020年9月，公司被曝出正在接触券商，预计2021年登陆港股。最近这次上市传闻将时间提前到2020年底，上市地点变更为美股。或许一起教育还未确定最终的上市方案，但上市意愿的存在的。

　　据晚点LatePost报道，公司于2020年完成最新一轮20亿元人民币的融资，截至目前，公司已完成六轮融资，累计融资额约为6亿美元，估值约为30亿美元。

　　真格基金联合创始人徐小平曾说，“我会一直投，直到它（一起教育）挣到钱或者挣不到钱。”真格基金另一位联合创始人王强还曾担任公司董事长，直到2020年7月才卸任，交由刘畅接任。徐小平曾笑称，“王强投资了很多钱，这也是他做（一起教育）董事长的原因。”

　　据了解，真格基金最早介入一起教育是在2007年，那时只投资了5万美元，2009年才正式进入这个项目，2011年刘畅加入后确认了平台模式，从最初的雏形发展到现在的一起教育。

　　不过，从过去几轮的投资方来看，真格基金仅参与了除天使轮以外的B轮融资，反倒是雷军系的顺为资本参与了前五轮的每一轮融资。

　　实际上，自2012年起，顺为资本投资了近30家教育企业，一起教育仅仅是其中之一。顺为资本投出的第一个教育行业IPO项目是51talk，从投资到上市，仅用了3年时间就实现了近4倍的账面回报。顺为资本投资一起教育已有8年时间，是否有退出需求呢？即便顺为资本没有，其他早期投资方是不是有退出需求呢？

　　此外，2020年在线教育风起，受到资本市场的追捧，当下或许是在线教育机构上市的最佳时机。

　　据统计，2020年上半年，国内在线教育行业融资案例数量共38起，同比下降57.3%；融资总金额却高达89.7亿，同比增长10.5%。同时，融资逐渐往相对大型的机构集中，单笔融资均值为2.36亿元，一起教育2.5亿美元的融资额远高于均值。

　　不过，9月掌门教育获得新一轮超4亿美元融资，火花思维在两个月内共完成两轮总2.5亿美元融资，猿辅导更是完成了20亿美元的融资交割。大家一边融资，一边将融来的钱砸向市场，跟谁学创始人兼CEO陈向东在第二季度财报电话会上曾说，据第三方估计，在线教育头部10家机构仅7、8月的暑期市场投放量，就可能超过100亿元。

　　这样一比，一起教育的融资额就显得有点不够看了。有行业人士分析，上市不仅可以募集到资金用于日常运营，还能提升公司在合作伙伴以及用户端的品牌影响力，进而让一起教育实现从第二梯队向第一梯队跨越的目标。

　　7月，王强在发给董事会的卸任邮件中表示，未来，教育赛道将出现一两个一千亿美元市值的公司，而一起教育是其中的一个。

　　那么，一起教育可以顺利上市，向第一梯队发起冲击，并实现王强的愿望吗？按照其目前的营收状况，实现这个愿景似乎有点难。