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高瓴资本新动作!直接持股“一代鞋王”子公司,消费领域投资思路曝光

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  作者:张雨娜

  三年前,高瓴资本和鼎晖投资以453亿港元完成「一代鞋王」百丽国际港股私有化退市,轰动资本市场。去年10月,高瓴操刀百丽旗下滔搏上市,上市当日市值超过570亿港元。

  这中间,这两家机构都获利颇丰。就在刚刚,高瓴与滔搏的合作又有了新进展!

  滔搏发布公告称,其控股股东百丽体育计划将其持有的78.4%股份分派给最终实益股东,其中高瓴资本获得44.5%的股份。这意味着,高瓴资本将对滔搏进行直接持股,管理层成为第一大股东后,在高瓴帮助下滔搏或能实现组织迭代和管理结构优化。

  

  事实上,高瓴在消费领域上的投资不仅仅局限于体育消费品。比如,还有公牛集团、良品铺子、江小白、海底捞、华润啤酒、福耀玻璃,「星巴克的祖师爷」皮爷咖啡(Peet’s Coffee)......

  高瓴投资消费的逻辑是什么?对此,本文进行了梳理。

  截至2019年12月底,高瓴资本管理规模超650亿美元,是亚洲规模最大的私募基金之一。

  高瓴直接持股滔搏44.5%股份

  10月27日晚间,滔搏发布公告,该公司接获其控股股东百丽体育有限公司通知(百丽体育),其将分派其所持有公司的全部股份给予其最终实益股东。

  公告显示,百丽体育目前持有滔博运动全部已发行股本的78.4%(分派股份)。根据分派,百丽体育将派分分派股份予其最终实益股东,即Hillhouse HHBH Holdings Limited (Hillhouse HHBH)、智者创业有限公司(智者创业)及Superise Colorful Brands Limited (SCBL)。

  于分派完成后(目前预期在2020年12月左右),约44.5%的分派股份将派分予Hillhouse HHBH、约46.4%的分派股份将派分予智者创业,而余下约9.1%的分派股份将派分予SCBL。

  

  资料显示,Hillhouse HHBH是由Hillhouse Fund III, L.P.最终控制的公司,而Hillhouse Fund III, L.P.的唯一投资管理人是Hillhouse Capital Management, Ltd.,即高瓴资本。

  公告称,鉴于分派不涉及分派股份的最终实益拥有权的变动,公司相信其将不会对公司的业务或事务造成不利影响。

  业内人士表示,管理层成为第一大股东后,在高瓴帮助下滔搏或能实现组织迭代和管理结构优化。

  搏是谁?

  提及滔搏运动,要从2017年那场轰动港股市场的「一代鞋王」百丽国际私有化说起。

  

  2017年4月,百丽国际接受来自主要为高瓴资本和鼎晖投资的收购人要约,以每股6.3港元、总价453亿港元的金额完成港股私有化退市。

  百丽国际私有化的主要原因是,为巩固其在中国女鞋市场的长期领导地位,避免来自股票市场的短期干扰和压力。

  高瓴资本合伙人张磊曾在私有化百丽国际后说,外界现在看到的可能是百丽当下的一些问题,但从高瓴的角度看,百丽却有很多宝藏。

  这话一语中的。

  2019年10月,高瓴操刀百丽旗下滔搏赴港上市,滔搏国际此次全球发行约9.3亿股,定价8.5港元/股,合计融资约76.22亿港元。此后,滔搏国际股价走高,上市当日市值为573.61亿港元。截至发稿,滔搏市值已超过650亿港元。

  这也意味着,拆分出来的滔搏国际市值已经超过母公司百丽国际私有化时的价格。这也让高瓴资本和鼎晖投资收获颇丰。

  此外,百丽也被解读成是高瓴哑铃理论的一次经典实践。

  

  半年度利润下滑11%

  从业务层面来说,滔搏运动是百丽国际旗下的运动零售板块,是近20家全球领先运动品牌在华的关键战略伙伴,这些合作伙伴包括耐克、阿迪达斯、彪马、匡威、添柏岚等运动鞋服品牌,其中与耐克合作了20年,与阿迪达斯合作了15年。

  滔搏运动从2010年起开始探索多品牌集合店的运营模式,先后开设了TOPSPORTS运动城、TOPSPORTS多品店、TOPSNEAKER潮流集合店等,拥有8300多家直营店铺,3.5万名员工。

  近期,该公司公布截至今年8月底止6个月中期业绩,实现收入157.7亿元(人民币,下同),按年跌7.01%;毛利65.66亿元减少11.39%。纯利13.09亿元按年跌11%,每股基本及摊薄盈利21.11分,派中期息每股12分,连同特别息40分合共52分。

  对于业绩下滑,滔搏解释称:公司收入减少,主要受累新型冠状病毒对整体销售及零售所产生的影响。

  此外,从滔搏近几年利润来看,较为平淡。

  附图:滔搏近三年营收情况

  

  

  附图:港股体育公司市值排名

  

  搏在高瓴帮助下能否「逆袭」?

  客观看,滔搏运动目前业绩较为平淡,在高瓴在里面有更多话语权后,该公司能否实现“逆袭”?

  事实上,滔搏运动一直被视为高瓴在数字化转型实现科技赋能的典型例子。

  资料显示,2018年,高瓴资本为滔搏运动的一家门店安装了智能门店系统,在观察期内,门店发现女性客户占进店人数的50%,但收入贡献只有33%,并且系统提示,70%的客户从来没有逛过门店后部的购物区。

  数据展示了女性客户的转化率偏低,且店面后部没有被有效利用。于是,店长将店面的布局重新调整,增加更多女性鞋服展示,陈列更多暖色系产品,并调整客户的动线和流向,提高后部购物区的可视度。一个月后,该店后部购物区月销售额增长了80%,全店销售额增长了17%。

  对于滔搏的案例,用高瓴自己的话来总结就是:数据是生产资料,有流程才能运营,有算法才能升华。数据、算法和流程,应形成相互促进的正向循环,对业务产生价值。

  高瓴投资消费的思路

  大家对高瓴的了解,第一反应或更多是他在医药领域的投资,但事实上,除了百丽和滔搏运动,高瓴在消费领域也有诸多布局。

  比如公牛集团、良品铺子、华润啤酒、福耀玻璃,在此不过多讲述。

  附图:来自于诺亚研究

  

  从高瓴投资思路来看,归纳来看,其特别重视以下几个因素:

  第一,现金流。

  比如,对于百丽的私有化,张磊曾说,「没有哪个失败的企业每年能有几十亿元的现金流。而且,百丽国际还是香港恒生指数50只成分股之一,也是香港第一只内地企业的蓝筹股。」

  第二,渠道运营和管控力。

  高瓴曾投资福耀玻璃。汽车玻璃是无差别消费品,但是福耀玻璃同样做出了强溢价的品牌,在渠道上占据话语权。

  此外,才上市不久的公牛集团也具有这个优势。张磊曾说,公牛之所以能建立很强的渠道优势,在于它把快消品的管理经验和模式引入了民用电工领域,与同行相比,它有非常强的渠道运营和管控能力,同时有极强的工匠精神,凭借「良心企业」的口碑成为行业第一,从而在市场上具有了垄断性地位。

  第三,产品品质。

  比如,2017年,高瓴把「星巴克的祖师爷」——皮爷咖啡(Peet’s Coffee)引入中国,第一家旗舰店就开在上海的东湖路。对于该咖啡的引入,张磊曾说,「由于消费市场变化太快,在和运营人员交流时,我们更多的是探讨如何提升咖啡的品质、口感及服务要求,而不是如何追求速度、规模和盈利,好品牌要慢慢做。」

  编辑:sabrina

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