11月中下旬会是冷轧市场的一个“坎”吗？

引言：2020年五一节后上海冷轧现货价格一路上涨，虽然中间经历了小幅回调，但随后再次的反弹一路创下2020年的价格高点；而热轧同样回调再反弹的行情走势，因为回调力度过大，导致冷热价差快速扩大；截止发稿，上海热冷轧现货价格分别为3920元/吨和4880元/吨，冷热价差为960元/吨，不管是绝对价格还是品种价差，均位于近几年的相对高点。

面对2020年现货市场的操作，大家基本是不约而同的表达了以稳为主，不过于激进的思路，然而面对持续上涨的行情，商家在过早的不敢大量囤货的情况下亦不愿意低价抛售现有的资源，现货价格居高不下。

从当前的市场心态了解，面对高位的冷热价差、偏高的绝对价格、扩大的区域价差等价格表现，认为现货市场11月中或将再迎一轮降价，那么11月份中下旬会不会如市场所言，会出现又一轮价格的转折点，笔者将于本文做简单的观点分享。
图1：上海热冷轧价格走势图

数据来源：Mysteel

一、从供应面来看，首先，由于冷热价差持续高位的运行，不管是长流程企业还是独立轧钢企业，冷轧生产环节的利润逐步增加，不同生产企业利润为200-300元/吨，因此钢厂针对冷轧板卷的排产计划有所增加，根据Mysteel的调研，9-10月份由于本钢、马钢、宝钢等钢厂的冷轧均有检修的情况，平均产能利用率在79.2%，但随着检修的结束以及部分钢厂增量的计划，预计11月份冷轧平均产能利用率上升至80.5%。其次，河北敬业的退火线已经进入试生产的阶段，不出意外，市场11月份会有敬业的冷轧流通，前期主要以华北为主，后期会有投向华东的计划。虽然河北敬业前期满产的可能性不大，但结合原有产线产量增加的计划，认为11月份整体的冷轧供应呈现增加的趋势，按照钢厂生产与市场投放的节奏，预计11月份中下旬开始市场资源整体到货量环比10月份会有所增加。

二、从需求面来看，首先，2020年9月,汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆,环比分别增长19.1%和17.4%；另外根据中汽协对10月上中旬，11家重点企业汽车的数据统计，其产销分别完成121.5万辆和102.7万辆，环比9月中上旬分别增长1.4%和3.9%。其次，2020年9月，冷柜、冰箱、洗衣机、空调产量分别完成334、935和799、1714万台，环比分别增长12%、2.9%、6.7%和11.8%，冰柜依旧表现强势，空调有上升的趋势。从冷轧的直接下游需求来看表现依然尚可。

三、从区域价差来看，自五一节后，上海-天津以及乐从-天津区域价差均呈现震荡上行的趋势，华北区域上半年的价格优势不复存在，尤其是上海地区现货价格更是一路超过乐从地区。截止发稿，上海与天津的区域价差为260元/吨，乐从与天津的区域价差为200元/吨，乐从市场现货价格低于上海市场50元/吨。根据笔者的调研，有钢厂反馈，由于南北价差的逐步扩大，因此11月份减少华北地区的资源投放量，增加华东和华南地区的投放量是必然趋势，尤其是以增加华东地区的投放意愿为主。因此华东地区除了因为冷轧整体产量增加而预计增加的投放量，同时也作为当前国内较高冷轧现货价格的表现区域，资源投放有所增加；在双重因素叠加的情况下，认为11月份中下旬华东地区冷轧价格的危险系数相对更高，最终需要根据冷轧品种整体的供需表现（需要随时关注累库的表现），决定华东地区冷轧现货价格会是深跌还是小幅回调。

图2：冷轧区域价差走势图

数据来源：Mysteel

综合来说，11月中下旬冷轧的供需基本面有小幅承压的可能，主要表现为供应的增加；同时再叠加市场长期以来的低库存安全过年的想法，预计11月中下旬~12月份冷轧板卷有降价的可能；但是由于当前冷轧下游需求（汽车、家电等表现依然不错，随时关注库存变化），认为即使下跌但幅度尚可，主要表现为小幅回调之后呈现盘整运行的状态。从区域来看，由于华东地区价格优势明显，因此11月份华东市场资源供应的压力会大于华北和华南，华北和华南地区的降幅小于华东，从而出现的区域价差再次收窄的现象。