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市场需要茅台跌一波

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  作者 |飞鼠溪

  数据支持|勾股大数据

  格隆汇研究(ID:glh_tushuocaijing)

  最近的行情,从一天剁一只白马,到一天剁几只白马,上周五进入高潮(指数没怎么跌,是多亏了大金融板块)。

  上周三的时候,我一个持有白酒的朋友问我怎么看,我丢了她一篇我写过的文章《允许宏观杠杆率上升?央行那段话你品,你细品》:

  

  上周四周五白酒已经有些松动了,今天早盘大跌了一波,不算在预期之外,唯一要判断的是,今天早上这波算不算白酒带领下的最后一跌。

  当然,先还是来看触发白酒今天大跌的因子——茅台三季度业绩。

  01

  茅台三季度业绩

  导致白酒今天大跌的主要原因是茅台三季度净利润仅增长了6.31%,一季度增长了16.34%,二季度8.45%,三季度只有6.31%。

  当前是弱市,外面都已经要崩绝了,茅台这个业绩出来,剁一下很正常。但很遗憾,这依然不是我想看到的白酒最后一跌。

  

  三季度利润不增的主要原因是营收不增,三季度营收只增长了8.46%,再加上营业税金及附加上升了1个百分点,导致利润增速不仅慢,还慢于营收增速。

  分产品看,三季度茅台酒收入209亿,同比增长9.7%,系列酒23.5亿,同比下滑1.38%。

  但2020年三季度这个业绩并非茅台卖不动了,真实原因是茅台没得卖了,往年9月份茅台,根据统计,2017年至2019年,茅台在中秋国庆前分别投了6200吨、7000吨、7400吨,但今年没有。

  原因在年初其实已经定了,因为没有酒,茅台今年的量指引是34500吨,较2019年基本不变。

  在量没变和价没提的情况下,营收还可以增长,主要是茅台加大的直营渠道的铺货。前三季度直销渠道的收入占比上升到14.02%,同比环比都在上升,所以,在没有提价的背景下,茅台同样实现了吨酒价格的上升。

  另外,毛利率继续稳定,预收款同比去年下滑,环比稳定,主要因素是茅台主动减少了经销商数量,今年截至到三季度末,减少了342个。

  

  所以三季度业绩没有惊喜,也没有惊恐,加上提价的预期,明年基酒大年,再有2018年茅台三季度业绩的印象,就茅台这份业绩,不足以触发白酒板块出现类似其它板块一样的崩盘。

  白酒要被触发崩盘,补一波跌,需要一个外部因子,目前看不到。

  在看不到崩盘外部因子前,市场只会纠结于46倍的茅台,乃至其它优质白酒的估值,但舍不得抛,股价上上下下,难以一崩到底。

  02

  今早盘算不算最后一波恐慌跌

  今天早盘算非常有意思,上周五晚上与几个朋友吃饭的时候就说到,周五有进入高潮的迹象。

  就我个人的经验来说,进入高潮,往往会伴随恐慌的一波跌,然后杀跌就结束了,后面磨底,或者直接向上。

  没想到今天早盘就被白酒带的杀了一波恐慌跌,创业板一度跌了1.75%,但随即反弹,并且翻红了。

  

  不过,对我来说,白酒依然跌得太少,并非我所希望见到的最后一波跌。(此处声明一下,我并不是要唱空白酒,白酒在我的仓位里最重,我只是谈市场基本面与交易面,不唱空也不唱多)

  为什么我会认为白酒跌会是市场最后一波跌呢?

  牛市见顶,很少是齐跌,而是此起彼伏的先后跌,先是一两个板块,然后板块慢慢多起来,最优质逻辑最强的崩到最后。所以,在白酒自身逻辑没有受到强挑战时,白酒崩盘往往意味着市场恐慌到极致,此慌之后,再无恐慌,市场见底。

  比起白酒,我会认为海天味业是更好的参考(可以详细见我2018年写的《谁会是市场底部最后的祭品》),但今年海天实在是估值涨得太夸张,海天崩盘没有成为市场到底的参考,反而成了白马行情到顶的标志。

  所以这一波里,只能用白酒来参考。

  就目前来讲,主流的白酒依然没有像样的下跌,所以当前也不能算市场恐慌到极致,今天早盘的跌也就不能算极致恐慌下的最后一跌。

  这并不是说市场一定还要继续跌,而是我没有那么有把握认为市场就到底了。

  03

  触发白酒崩盘的因子在哪?

  今天茅台的成交量极大,快要赶上今年7月16日那篇文章触发的血案,由此也可见茅台下面多少资金在嗷嗷待哺。

  整个白酒板块今天也是非常顽强的,到中午收盘,多数跌幅大大收窄了,像洋河、酒鬼还翻红了。

  这也印证我昨天的判断,茅台这份业绩不足以触发崩盘。

  回顾一下,这几年白酒崩盘,有两个时间点,一是2018年6月份之后,一是今年3月份。

  一个看上去是贸易战导致的,一个是疫情导致的,但核心皆是流动性危机。

  今年3月的流动性危机不用多说,来得急,去得也快,2018年6月份之后的流动性危机却是持续的。先是P2P整顿,P2P余额断崖式下跌,然后股市崩盘,然后质押盘和融资盘爆仓,并且互相反馈,平仓导致股价进一步下跌,从而导致更大面积的爆仓,如此往复。

  所以,那一年业绩不错的白酒也撑不住了,持续下跌,最终被2018年茅台的三季度不及预期推向高潮,完成最后一跌。(那次业绩不及预期,跟这次一样,并非茅台基本面不行。那次不及预期只是因为2017年三季度是异常值,异常高了,仅此而已。)

  当前,按照央行的暗示,现在只是边际收紧,到明年年初可能开始收缩流动性。

  收流动性并不一定导致流动性危机,流动性危机还是需要一些特殊事件催化(比如P2P整顿、质押盘、融资盘共振)。

  这也是为什么我说当前看不到触发白酒崩盘的外部因子。至于到底是否会出现,我想当下是无人能知道的。

  白酒能跌一波,释放一下风险,对市场来说,不是坏事。但如果不能跌,那就只能踩着钢丝与高估值共舞了。

  这也是为什么我没有卖掉白酒的原因,即便心里隐约觉得白酒要补一波跌。对于此前没有参与白酒的投资者来说,在流动性将被收缩的预期下,给估值最好保守一些。免得正好撞上一波崩盘,被敲掉20个点,心态崩了。

  还是之前那篇文章的观点,股市赚钱,无非是赚三个钱,企业经营赚来的钱,赚其他投资者的钱,以及央行的钱。央行的钱,来得最舒服,最暴力。

  当央行的钱开始撤退时,企业的钱又没能赚那么快时,你要警惕,你是不是被别人赚走的那个。

  格隆汇声明:特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

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