山东独立炼厂库存演变趋势解读

近年来，独立炼厂汽油库存水平大趋势为逐年下降，进入2019年以后，同比下降更加明显，独立炼厂库存多数时间可控制在库容30%左右，评估独立炼厂汽油库存警戒线降至库容40%。2020年先是疫情抑制需求，后是低油价刺激炼油厂高负荷开工，年内汽油库存波动放大。

山东独立炼厂汽油库存水平变化趋势

2016年到2020年，中国独立炼厂成品油产量增长接近100%，产量的增长伴随着炼厂库容的不断扩建，因此2016-2017年期间，虽然炼厂汽油库存水平略有下滑，但整体库存量却是不断上涨。直至2018年炼厂库容扩建和产量增长放缓，库存水平与库存量的变化趋势逐渐一致，两者同时下降，并最终在2019年下半年形成库容30%左右的新常态水平。这一点，柴油的情况与汽油相同。

2020年独立炼厂汽油库存水平基本维持在库容40%以下，意外事件对库存的扰动也控制较好，全年多数时间炼厂库存水平低于主营库存和社会库存，但下半年长期高于去年同期，其主要有以下几方面的因素：

一、独立炼厂以销定产，在春节期间需求骤降的时候迅速调低加工负荷甚至停工，避免了库存的无限制上涨；

二、通过增加预售等方式，使得持续有产品出库，不因现货销售困难而迅速累库；

三、相对较低的原油成本让炼厂保持了产品价格优势，低价促进了成交出货；

四、持续的高负荷开工，整个社会存量在三季度集中上涨，独立炼厂即便有价格优势，销售也受限制，库存高于去年同期。

2016-2020年，中国独立炼厂柴油库存变化趋势与汽油基本一致，也呈现逐年下降走势，并且降幅更大，汽油与柴油库存水平从基本一致变化为汽油略高于柴油，不过，2020年两者再次拉近。

图2 山东独立炼厂柴油库存水平变化趋势

来源：隆众资讯

2020年柴油库存水平的变化原因与汽油一致，月度波动主要是疫情和宏观需求影响，不过下游更普遍的小单高频采购，使得柴油库存短期波动较往年平缓。2020年3月国内柴油需求先一步复苏，柴油库存早于汽油开始下降，但由于炼厂产量过高，4月以后库存开始上涨。由于供应及商业库存持续高位，“金九银十”传统旺季也未能使库存显著下滑，下半年多数时间库存高于2019年同期。

以当前的炼厂产量与商业库存量来判断，未来两个月山东独立炼厂汽柴油库存下滑难度较大，需要一个重要的前提，中国炼厂普遍减产并持续一段时间使商业库存被大量消化，然后市场利空减少，独立炼厂整体库存水平才可能下降。

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