股市，最残酷的时候来了！

　　注册制即将全面推广，股市最残酷的时刻，即将到来。

　　此言非虚，已经有信号了。

　　就在昨天（10月22日）举行的2020金融街论坛年会上，中国证券监督管理委员会市场一部主任李继尊透露：

　　去年以来我国有24家上市公司被强制退市，这个数据是之前6年总和的两倍。他还表示，当前退市力度前所未有，促进了资本市场的优胜劣汰。

　　这意味着，随着注册制到来，退市企业数量正在快速增加。

　　越来越多的公司退市，对于不幸买中这些股票的人，砸下的钱相当于打了水漂。

　　最关键的是，注册制即将全面推广，每年退市企业数量只会越来越多，这对于散户来说，可不是啥好消息，意味着他们踩雷的概率增加，加大了投资风险，股市最残酷的时候，正在到来。

　　近日，证监会主席易会满在多个场面场合明确表示，会选择适当时机全面推进注册制改革的目标与安排。

　　去年，注册制伴随着科创板而来，今年创业板也实行了注册制，A股市场全面推行注册制，不用等太久。

　　注册制的到来，对于A股将产生两个较大改变：

　　第一，股市大开大合。

　　这里的大开大合，包括两个方面，一个是涨跌幅的大开大合，另一个是上市企业进入与退出的大开大合。

　　从美国等已经成熟的注册制市场来看，它们的个股涨跌幅起伏都非常大，基本没有什么限制，一夜可以暴富，一夜也可以回到解放前。

　　以上半年爆雷的瑞幸咖啡来说。财务数据造假消息曝出后，美东时间4月2日晚间，瑞幸咖啡股价暴跌，美股盘前一度跌超80%。

　　开盘后，瑞幸咖啡股价就触发熔断机制，在20分钟内连续三次触发熔断。

　　80%的跌幅，基本跌到姥姥家了。大开大合，对于买中瑞幸咖啡的人来说，恐怕是欲哭无泪。

　　我们的大A股，未来全面推广注册制的涨跌板，应该是20%。

　　在已经实行注册制的科创板与创业板设立的涨跌幅限制为20%，相比于审批制时代的10%，起幅限制放宽了很多，这对于散户来说，不是什么好消息。

　　注册制带来股市的大开大合，还有上市企业进入与流出的规模。

　　以美国来说，美国股市每年的上市企业数量和退市企业数量基本相当，保持着一个动态平衡。

　　数据显示，1980年至2017年，纽交所与纳斯达克合计，最多的时候，一年退市上千家企业，年均退市数量为565家。

　　反观A股，每年退市企业不过几家十几家，1999年、2014年和2016年，退市仅1家。

　　这是因为处于审批制下的A股，退市机制不完善。

　　审批制时代中，A股的特点是，上市门槛高、监管弱、处罚轻、退市难。

　　这四个特点导致：

　　1、我们很多优秀的企业不得不奔赴美国和香港上市；

　　2、国内部分上市公司大行割韭菜的事；

　　3、爆雷的企业，退市周期过长，甚至最终没能退市。

　　注册制的到来，A股的特点将变为，上市门槛低、监管强、处罚重、退市易。

　　监管与处罚方面，新版《证券法》已经规定，对于欺诈发行行为，从原来最高可处募集资金百分之五的罚款，提高至募集资金的一倍；对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等。

　　上市门槛降低与退市易方面，必然会增加上市企业流动性，造成股市上市企业数量的大开大合，每年会有很多企业上市，也会有很多企业退市，接轨国际上成熟的注册制市场。

　　注册制可以促进股市更好更健康发展，美国股市已经牛了十多年，印度股市也是一路高涨，都是例证。

　　但对于散户来说，风险无疑增加了不少，势必会带来第二个改变，股市结构改变。

　　第二，散户时代终结了，机构投资者时代到来。

　　散户变少，机构持股比例增加，是注册制的一个非常重要的现象。

　　同样还是以美国来说，过去几十年，美国的散户在美国股市中占比越来越少，从1945年的91%，缩减到了2014年的19%。

　　与之相对应的机构数量，却一路增长，从1945年占比9%，增加到了81%。

　　即将全面推广注册制的A股市场，未来的趋势也一定会是这样。

　　原因很简单，股市本就是个不透明的市场，信息不对称的客观原因，导致了散户根本玩不过有渠道获取一手消息的机构。

　　上图是2016年1月至2019年6月数据，可以看到，这三年期间内，散户在亏钱，机构在赚钱。

　　注册制时代到来，散户风险增加了不少，散户更加不是机构的对手，大部分散户退出，选择买入基金，让机构来代玩，这是趋势。

　　这种趋势，对于基金公司来说，是利好，而且是长线利好。

　　换句话说，注册制时代，对于股市中的散户是残酷时刻，对于机构，则是最好时代。

　　管理层也在引导大家买基金的方式，参与到股市中来。

　　昨天的金融街论坛年会上，中国银保监会主席郭树清表示：

　　发展第三支柱养老保障，可以有效缓解我国养老保险支出压力，满足人民群众多样化养老需求。同时，也可集中长期稳定资金，探索跨周期投资模式，成为资本市场长期投资和价值投资的重要力量，从根本上促进资本市场健康发展，满足基础建设和科技创新的资金需要。

　　发展第三支柱养老保障（商业保险），一是解决中国越来越大的养老难问题，另一就是鼓励大家投资养老金，引导个人资金，通过“第三支柱养老金”进入资本市场。

　　无论是从国外的经验还是国内的引导趋势，未来的A股市场，将是机构为主的市场，散户时代即将终结。