神州数码蛇吞象，150亿接盘荣耀手机能成功吗？

出品|公司研究室

文|曲奇

在美国刻意打压下，扛了一年多后，缺“芯”的华为荣耀手机还是迎来了倒计时。

近日，路透社一篇名为“独家消息”的文章称，华为将出售部分荣耀智能手机业务，交易价格可能在150亿—250亿元之间，潜在买家包括神州数码、小米、TCL等公司。其中，神州数码被外界认为是最有可能的买家。

不过，2019年神州数码净利润只有7亿，今年6月末公司账面现金只有35亿，同时还背负着98亿的短期债务，因此，接手华为手机业务，或许已经超出神州数码的能力范围，难免有些蛇吞象的意味。

芯片供应不足，华为断臂卖荣耀？

10月22日，华为将举办新机Mate 40发布会。Mate 40搭载的芯片麒麟9000无疑是外界关注的重点。因为华为消费者业务CEO余承东曾表示，麒麟9000将是华为麒麟高端芯片的绝版。

麒麟9000是基于台积电5nm工艺打造而成，有市场消息称，华为交付给台积电5nm麒麟芯片的订单是1500万颗，但因生产时间受限，最终只生产了880万颗。这意味着，搭载5nm芯片的Mate 40供应量会严重不足。

还有媒体报道，华为的手机芯片库存已经不能支撑一年，同时运营华为和荣耀两个品牌，会显得捉襟见肘。

此前，天风国际证券分析师郭明在报告中称，华为可能出售荣耀手机业务，独立后的荣耀，购买零部件将不会再受禁令影响，荣耀手机业务将得以保存，对荣耀品牌、其供应商和中国电子业是多赢局面。

尽管荣耀相关人士曾否认过荣耀将被出售的传闻，但近日路透社关于“华为将出售荣耀业务”的报道，又一次在市场上掀起波澜。

路透社文章指出，知情人士透露华为将专注高端智能手机，出售定位中低端的荣耀品牌，但计划出售的资产尚未确定，可能包括荣耀品牌、研发系统和相关的供应链管理业务。其中一位人士称，这笔交易可能以全现金形式进行，规模可能在150亿到250亿元之间。

2013年，荣耀从华为体系中独立出来，定位互联网手机品牌，主打线上，面向中低端市场，对标小米手机，华为开始实行“华为”和“荣耀”双品牌战略。Canalys数据显示，2020年第二季度，华为销售的5580万部智能手机中，荣耀品牌占1460万部，约为26%。

有业内人士表示，如果荣耀可以与华为彻底分开，那么前者就有可能使用高通芯片，继而缓解华为麒麟芯片紧张的压力。

除芯片紧张外，华为还面临市场份额下滑的困境。

近日，统计机构Counterpoint Research发布的报告显示，今年8月，华为手机在全球的市场份额由4月的21%下滑到16%。同期，三星的市场份额从20%提高到22%，反超华为，成为目前全球最大智能手机供应商。

如果华为选择剥离荣耀手机业务，将其出售给其他公司，或许可以让荣耀不受禁令影响，还可以获得一笔巨额的现金收入，缓解流动性压力。

神州数码蛇吞象，150亿收购能成功吗？

据知情人士透露，2019年荣耀手机营收大约为700亿到800亿，净利润约50亿。根据路透社的消息，本次荣耀的交易价格大概在150亿到250亿之间。交易价格并不算夸张，但对神州数码——外界认为最有可能的买家来说，这笔交易或许超出了其能力范围。

神州数码是国内最大的IT分销商，也是华为第九家全球战略合作伙伴，与华为关系较为紧密是外界看好它的主要原因。华为企业EBG中国区总裁蔡英华曾表示，希望可以一直与神州数码合作下去，如果彼此之间的合作要有一个时间限制，希望是可以再合作500年。

不过，神州数码想要收购荣耀，首先需要解决资金问题，150亿对它来说不是一笔小数目。业绩上，2020年上半年，神州数码营业收入406.21亿，同比下降4.05%。但公司毛利率却只有4.02%，净利率只有0.60%，上半年归母净利润只有2.44亿，同比下降38.54%。可见，神州数码从事的是高营收低利润的业务。

资产上，2020年6月末，神州数码的货币资金只有35.42亿，也就是150亿的1/4不到。同期，神州数码的短期借款和一年内到期的非流动负债合计98.16亿，公司的货币资金远不足以覆盖短期有息负债。

一方面，神州数码的货币资金远低于150亿，另一方面，公司还有较大的债务要偿还，因此有分析人士认为，神州数码或许要通过向银行等金融机构借款，或者是通过股票增发的方式，获取收购荣耀的现金。

即便资金问题解决了，从未从事过手机生产的神州数码，还要面临手机制造和现有IT分销业务磨合的问题。因此，也有分析人士认为，神州数码背后的主导者可能是联想。

神州数码成立于1997年，2000年柳传志将老联想分拆为联想集团与神州数码，分别交给杨元庆和郭为掌管。联想集团的核心业务是以个人电脑为主的终端设备，神州数码的核心业务是从老联想分拆出来的品牌代理与计算机系统集成业务。

此前，同属联想系的联想集团的手机业务一度很红火，不过，现在已接近熄火。2020年初，联想手机的功臣常程跳槽小米，联想手机在国内市场存在感越来越低，收购荣耀会不会是联想系更高层面操盘的运作，以重新激活联想手机业务。

事实上，联想集团现在并不缺钱，2020年6月末，其手头的现金及其等价物高达251亿元，如果联想打算借助荣耀重回一线手机品牌之列，自己直接出手不是更顺当吗？

“如果能够吃下荣耀系列，以联想和高通的亲密合作关系，应该能够拿到大批量高通处理器的供应，荣耀系列反而是能够最大化的发挥价值。只不过，联想的国民品牌想象早在过去两年的风波中，已经破碎，否则和华为之间的强强联合，恐怕是再好不过了！”有网友在知乎上这样分析。

不过，也有观点认为，华为并不是想彻底地放弃荣耀品牌，也许是让神州数码接管几年，等华为自己的技术成熟后，再溢价回购。

无论是哪种推测，要想接手华为荣耀手机业务，神州数码首先都要解决资金问题，百亿现金收购对神州数码来说，不是一笔小数目。蛇吞象之后，能否消化得了，后续如何运作，则是另一回事。