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东吴证券:A股十倍股群像 五角度寻找其中特殊基因

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  来源:金融界网站

  来源东吴证券

  报告要点

  ①长周期视角下A股创十倍涨幅且至今优秀的股票120只,从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角寻找十倍股特殊基因。②涨跌:十倍股最大涨幅均值45倍,创十倍用时8年,熊市回撤小,可追涨,中期上涨最快。③公司:大股东控股低、质押少;管理层薪酬高,占利润比重低;研发专利高。④业绩:净利润年化增速23%,业绩稳定高增,高毛利30%;ROE13%,净利率、高周转是主因;现金流充裕。⑤估值:十倍股起步低市值17亿元高估值47倍PE,长期业绩消化估值,高α低β高股息。⑥行业:十倍股集中于科技消费,消费十倍股无需择时,科技择时明显。⑦展望:按以上发现,筛选出20只未来可能十倍股。

  正文摘要

  A股涌现的十倍股。①长周期视角下,筛选2000年至今曾创十倍涨幅且至今表现优秀的十倍股120只,占全A3.3%,作为A股十倍股样本。②涨幅:十倍股自起始日以来最大涨幅均值45倍,至今涨幅均值32倍。③牛熊:十倍股牛市中涨幅更高,熊市中回撤更小,具备足够安全垫。④用时:创十倍股价用时均值8年,60%十倍股用时在30-120个月。⑤可追涨:每涨50%成为十倍股概率提升,五倍股成为十倍股概率43%。⑥用时:十倍股前后期每涨50%用时18个月,中期涨50%14个月。

  公司:属性、控股权、管理层、研发。①属性:民企国企平分秋色,民企53只(44%),国企47只(39%);集中于东部沿海和长江经济带。②股东:第一大股东控股比例略低37%,波动更大,质押占比更低33%。③管理层:十倍股管理层薪酬更高637万元,但占净利润比重更低1.5%。④研发专利:科技创新是十倍股重要标签,十倍股研发支出占营收比重3.3%,显著高于全A,专利覆盖率23%,专利数量61个也均高于全A。

  业绩:稳定增长、高ROE高毛利、现金流充裕。①业绩增长:十倍股净利润年化23%,EPS0.5元,均显著高于全A,业绩高增稳定持久,核心是高营收24%和高毛利30%。高销售费用率6%积累渠道和品牌效应。②ROE:十倍股ROE13%高于全A,净利率10%&;;高周转0.7次是主因。③现金流:十倍股经营活动产生的现金流占营收比例9%高于全A。

  估值:起步小市值高估值、长期高α低β、高股息。①市值:十倍股上市日市值17亿元,低于全A27亿元,其中30亿元以下占比达到78%。②估值:十倍股起步47倍PE高估值,往后随业绩增长消化为低估值。拉长时间看十倍股整体PE34倍,略低于全A(剔除金融石化)44倍。③十倍股高α低β,符合自下而上择股审美,高超额收益,低系统风险。④股息:十倍股股息率1.0%,明显高于全A0.7%。

  行业:科技、消费主阵营。①十倍股主要分布于消费&;;科技,共75只。前五医药26只、电子10只、食品饮料10只、计算机9只、地产7只。②十倍股行业轮动服从产业更迭规律,集中于产业周期中的主导产业。③十倍股行业属性差异较大,消费、科技、周期十倍股上涨形态迥异。消费十倍股无需择时,科技择时明显,周期多数时间在等待。

  展望:20只未来可能十倍股。从涨跌、股权、财务、估值、行业五个角度寻找十倍股特殊基因,以此审美标准筛选出20只未来可能十倍股。

  风险提示:中美关系恶化;疫情二次爆发;宏观经济不及预期;十倍股特征是历史数据统计结果,不代表其未来表现;未来十倍股不代表投资建议。

  

  

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