支付宝、腾讯音乐和小度科技，拆解巨头拆分子业务的底层逻辑

9月30日，小度科技独立融资的消息被披露。百度资本及CPE战略领投，IDG资本跟投。投后估值达约200亿元，融资完成后百度依然拥有小度科技绝对控制权。

作为百度人工智能战略双向落地的轨道之一，自2018年起，小度就是智能音箱赛道最重要的一个玩家。据Canalys公布的2020年上半年智能音箱出货量显示，小度二季度及2020年上半年总出货量居全国第一。

单个赛道的市场第一独立融资或分拆，这样的故事在互联网历史中并不罕见，阿里拆分支付宝、腾讯拆分音乐，莫不如是，包括后续的独立上市，每一次都是资本和行业追逐的焦点。这一次是百度，并且在独立融资之日起上市的风就吹了起来。

与支付宝、腾讯音乐相比，小度科技独特的地方在于，智能音箱是门彻彻底底的新生意，依托AI的语音交互又是面向未来的人机对话形式。作为智能音箱赛道的首例独立融资，其珍贵性不言而喻：

为智能音箱赛道带来了一个清晰的研究标的，以及验证智能语音赛道的长远价值。

智能音箱竞争突破维度

历史上单一赛道的第一独立融资或分拆，其背景多为基于现有市场前景的准确预判。

以支付宝为例，其拆分后的第二年，中国第三方网上支付行业整体交易规模突破2万亿元大关，达到22038亿元，并且保持着118.1%的同比增长。而支付宝当时在中国第三方互联网支付市场的交易额份额占比高达46.9%，远高于第二名财付通的21.4%。

与之相似，智能音箱今天也是一门增量市场的性感生意。

数据显示，2019年全球智能音箱出货量达到14070万台，而中国已是智能音箱的第二大市场，2020年市场规模预计将扩大到1820亿元。同时，智能音箱在中国市场的普及率为15%，而在美国却高达30%。

一定程度上，趋势利好的大环境为小度科技的独立融资提供了优渥土壤。

独立融资、估值，莫怪外界联想，这原本就是上市前的标准流程。甚至，结合目前流传甚广的冲击科创板，再加上国内市场的潮流涌动，并非空穴来风。

清科发布的数据显示，2019年全年中企境内上市数量超境外上市55%、融资额超22%；2020年上半年中企境内上市数量超境外上市136%、融资额超59%。

导致上述数据形成的一个重要原因是，2019年6月科创板开板，2020年6月创业板试点注册制改革。而此次传闻中，小度科技似有意冲击科创板，成为智能音箱第一股。

并且，小度科技本身业务的特殊性，对资本市场而言也是一种吸引力。

像小度科技这样的硬核科技公司目前在科创板是稀缺的。当下，近似疯狂涌入国内市场的投资机构，无疑是希望抓住科创板开板、创业板试点注册制的早期红利，这是全新的历史机会。

科技股、高估值、资本追逐三者加持，如果此时小度科技选择科创板IPO，对投资人来说无疑是一个绝佳的机遇。

甚至，也意味着，智能音箱赛道进入高增速成熟期的同时，足以诞生一个可以接受资本市场检验商业价值的「新物种」，将智能音箱行业的竞争推向一个新维度。

独立融资解绑双向互利

趋势利好的大背景，一定程度上是推动小度科技独立融资的外因，而内因则要从长远规划寻找。

企业分拆子业务的一个大前提是，子业务迭代和扩张的速度超出预期，意味着昨日的组织、资本架构设计也许在今日已经不能满足发展要求，因此改变在所难免。但是，这种改变要视情况而定。

同样是成长于电商体系的支付业务，支付宝与PayPal的分拆堪称截然不同的两个版本。

支付宝从阿里独立，纵然有金融牌照的因素，但更多是出于扩大市场份额和提升发展增速的目的，阿里曾解析当年分拆支付宝的逻辑：不拆分，支付宝充其量是淘宝里面的一个大部门，解决的是淘宝的问题。拆分，就可以面向整个互联网提供金融服务。

PayPal的分拆则不同。分拆支付宝时阿里依然保持着接近50%的增长，而2014年分拆PayPal的eBay营收增长已降至个位数，但PayPal却在高速增长中。美国著名投资人也是eBay股东之一的卡尔伊坎就说，PayPal正处于关键时刻，与eBay绑在一起将限制其发展，以至于被其他公司超越。
于是在投资人的干预下，PayPal最终脱离eBay。

最后的结局我们也知道，支付宝拆分后继续保持着与阿里紧密的业务往来，同时将金融服务拓展到更多领域，估值翻了25倍。而PayPal与eBay分拆后，虽然签有一份五年的运营协议，但仅仅四年后，eBay便传出消息计划终止与PayPal的合作。

这凸显出中美两个市场对于分拆子业务的规划存在根本性差异。

大多美国企业拆分后的几家公司往往无甚关联，而多数中国科技企业在拆分子业务后，双方的关系依然相当密切，并未损害彼此的协同作用。类似支付宝的案例也出现在腾讯音乐、网易有道、微博、平安好医生等多个子业务拆分的过程中。

简单来说，中国科技企业拆分子业务更多是落脚于协同性的长远规划。分拆能让子业务获得更多灵活性和独立性，去尝试更多不同的市场竞争手段，以便让子业务追求下一个阶段的目标——用户和商业模式的快速增长。

当然，与支付宝不同，新浪微博、腾讯音乐、平安好医生与集团原业务的联系相对松散，它们不是为了支持原有业务运转而诞生，更像是内部创新生长出的新业务板块，因此，他们独立分拆上市的原因也存在些许不同。

新浪董事长兼CEO、微博董事长曹国伟在2014年微博上市之初如此解释分拆上市的原因，“微博独立上市后有了独立评估体系，新浪可以腾出手来重新规划新浪网的发展。”

可以概括的是，分拆的内因有二。其一，突破自身业务局限，获取进入更大市场的通行券；其二，子业务拥有独立评估体系，属于分拆解绑双向互利。

接下来看小度科技的独立融资，也是如此。

首先，在智能音箱赛道，小度已从黑马成为市场领导者，并且已经具备了独立能力，但如果仍然在百度体系内，其价值将被框在百度的估值体系下，无法被正确认知。独立融资，可以将自身价值最大化；

其次，在业务逻辑上，小度科技做的是to C方向，与百度其他AI技术的to B方向存在差异，独立融资之后小度科技可以针对to C行业特点构建更恰当的管理风格和组织架构。

站在巨头肩膀的超级独角兽

在这个市场上，人们已经习惯了看到BAT和京东这样的科技巨头宣布拆分某些业务，无论是母公司、还是拆分后的子公司，都并未因此而受到负面影响。

它们中的一方继续扮演着巨头的角色，另一方则受到资本市场的追捧，成长为超级独角兽，比如从阿里巴巴拆分10年后估值翻了25倍的蚂蚁金服，又比如拆分之后估值从100亿美元翻至250亿美元的腾讯音乐，以及刚刚拆分就获得200亿估值的小度科技。

中国企业倾向于分拆上市，喜欢在一个大盘子里堆满一个个金灿灿的馅饼，在保持对子业务高度控制权的同时，也让子业务有了更大的探索空间。

如同从淘宝分拆的支付宝一样，从最初的支付工具，已经建立了庞大的互联网金融服务版图，同样的道理也适用小度科技。

从这次百度方面披露的信息来看，就已经有几点利好信号了。

第一，小度科技备受资本青睐，说明现阶段小度科技探索增量市场及升维竞争是可行的；

第二，投后估值200亿元，给市场创造了一个价值判断的标的，对智能音箱品类来说，这是前所未有的。

第三，独立融资与上市，虽然目前小度科技官方并未表态，但业界和媒体认同小度科技将成资本方青睐的“AI概念科技股”。