虎牙斗鱼成功合并，输家是谁？

进一步优化、整合其手底下的资源才是腾讯在激烈的市场竞争中最好的抉择。

出品|每日财报

作者|逆旅行人

自8月10日，腾讯分别向虎牙和斗鱼发出合并邀请以来，经过两个月的协商落实，10月12日，虎牙斗鱼的合并终于尘埃落定。而促使它们合并的腾讯将成为合并后公司的第一大股东，约占67.5%。

按照合并协议，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，而斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。此外，腾讯表示将会把其以“企鹅电竞”品牌经营的游戏直播业务转让给斗鱼。

经历过“千播大战”淘汰赛的虎牙和斗鱼，从谁都不想输给谁的竞争对手，变成如今抱团取暖的“上下级”，结果多少还是有点耐人寻味。不过，《每日财报》认为，面对当下的市场形势和自身发展需要，走向合并抱团取暖也未必是坏事，毕竟长久地活下去才是最重要的。

腾讯暗箱操作，虎鱼顺水推舟

虎牙与斗鱼的合并，可以说是一起典型的头部玩家“二合一”，而在互联领域深耕多年的腾讯早已谙熟此道。用相似的方式，腾讯是屡试不爽。2016年，中国移动音乐平台的三大玩家QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐被合并。2017年，在线票务市场的主要玩家，微影时代与猫眼电影合并，而两者背后都有腾讯的身影。

同样，早在2016年腾讯就已经开始了在直播领域的“撒网”。这一年，腾讯领投了斗鱼B轮融资。随后又在2018年3月8日出手4.616亿美元投资了虎牙，同一天，还以6.3亿美元继续加码斗鱼。

因此，斗鱼和虎牙合并可以说早已埋下伏笔，因为在投资虎牙时，腾讯还获得了一项权利，即在投资完成的第二年和第三年之间，可以逐步通过市场公开价格购买虎牙直播剩余股份，最多达到50.1%的控股权。

当然，无论腾讯怎样做准备，如果两家企业都发展的不错，各自都没有合并的意愿，那腾讯促使两家的合并也不可能这么顺利。

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“我觉得最后的情况就是腾讯会将斗鱼和虎牙联合在一起。”2018年，虎牙创始人李学凌在接受媒体采访时提到，游戏直播平台的市场规模还不够大，而斗鱼和虎牙将形成一个整体。从李学凌的话中不难看出，至少虎牙是有这方面意愿的。

而今年4月可以说是虎牙与斗鱼得以成功合并的一个重要节点。4月3日，腾讯全资子公司Linen Investment Limited发出通知函，称已行使其股权，购买了16523819股虎牙B类普通股，总收购价约为2.626亿美元现金。

自此，腾讯持有的虎牙股份，从此前的31.5%升至36.9%，成为虎牙第一大股东，且拥有50.9%的投票权，而且虎牙财务报表也开始并入腾讯。而此前，腾讯已经持有斗鱼37.18%的股份，为第一大股东。

与此同时，虎牙和斗鱼的高管也经历了一次调整和换血。腾讯互娱总经理黄凌东接替李学凌，担任虎牙董事长，李学凌任董事；腾讯助理总经理程志、腾讯副总裁蒲海涛和腾讯互动娱乐集团总经理许光同时出任虎牙董事；腾讯互动娱乐事业群财务管理副总经理周颂为斗鱼董事等。可以说，合并前的虎牙和斗鱼早已姓“马”。

快、抖、B兵临城下，虎鱼腾联合制“敌”

事实上，从虎牙和斗鱼在国内游戏直播行业的市场规模来看，两者已是明显头部玩家。据《2020年中国游戏直播行业市场规模及用户规模分析》显示，目前斗鱼和虎牙的市场占有率分别为36.5%和45.9%，其他平台的市场占有率均在10%以下。

不过，从双方在业绩表现等方面来看，两者并没有明显差距，无论是财务数据，还是用户属性和规模，都具有相似性。而在增长放缓之时，也同时瞄准了直播电商拓展多个业务线，不过最终都没有起色。

显然，此时两者的发展已进入了瓶颈期，而这时异军突起的抖音、快手、B站可以说给他们带来了极大威胁，即使它们背靠着腾讯这棵大树，但也没法更好的乘凉。

而这时对拥有大量游戏版权的腾讯而言，既然时机已经成熟，如果不趁机促使两家进行合并，显然是不明智之举。这不仅会使虎牙斗鱼陷入严重的资源内耗，而且还对腾讯的整个游戏直播的生态产生严重影响。

据国盛证券统计，2020年初快手平台整体月活用户数量已超3亿，直播日活用户超过1亿，其中游戏类直播日活数近5100万，这个数字远超斗鱼和虎牙的千万级别，在整个游戏直播市场的占比接近17%。

除此之外，B站也已经成为游戏直播领域的第四股力量。《每日财报》注意到，2019年12月，B站斥资8亿与《英雄联盟》达成为期三年的国内独家直播协议，同时挖走斗鱼主播冯提莫，B站还于今年招募了头部游戏MCN大鹅文化的三名创始人入职直播事业部，进一步收割了用户增量，可以看出其发力游戏直播的决心。

不过，比起快手和B站的快速发展而言，腾讯更担心的是字节跳动在游戏领域的加码布局，毕竟腾讯分别持有快手和B站约20%和13%的股权，它们的快速发展会给腾讯带来不菲的财务回报。

但字节跳动就不同了。今年4月，字节跳动副总裁、游戏业务负责人严授在公关平台对外称“我们还在持续招人，2020年会招聘超过一千人。已经有不少游戏大牛加入我们游戏业务了。”短视频平台的游戏业务，虽然相对于虎牙斗鱼而言起步晚，但由于其拥有流量优势，发展潜力还是不可低估。

所以，在这种强敌环伺的形势下，腾讯已经没有过多的时间继续等待了。进一步优化、整合其手底下的资源才是在更具激烈的市场竞争中，最好的抉择。

结语

如今，虎牙和斗鱼合并，两者的用户相加超过3亿，这又将超过快手。而两者的市值相加后将超过100亿美元，合并之后，两者的股价也都有了上升的空间。在面对以后的竞争时，虎牙和斗鱼能有更多资源、资金投入到头部主播、赛事版权的争夺。

而整合了斗鱼和虎牙两大直播平台的腾讯也在电竞领域又向前迈了一大步。举办任何赛事都可以通过旗下的直播平台转播，而这点正是其他直播平台难以企及的。

依赖社交平台，腾讯游戏拥有相对稳定的用户基数，但游戏行业竞争十分激烈。国内游戏产品同质化严重，新上线的游戏更需要大力推广。电竞赛事和平台直播已成为主流的宣传方式，腾讯控股了合并后的虎牙斗鱼，在游戏推广方面也会更有实力。

从以往经验出发，互联网某个领域的合并，往往意味着行业内洗牌的开始。但不管未来游戏直播行业怎样变，虎牙斗鱼在一起并肩作战是短期内无法改变的事实。