持有13年亏70%，投资并非越久越赚钱，封闭基金这些风险不容忽视

随着越来越多的投资者选择“弃股持基”，以及上市公司理财也逐步青睐证券私募基金来获取超额收益，私募基金规模也是与日俱增。

截至2020年8月底，目前已登记的证券类私募基金管理人8814家，已备案私募证券投资基金48522只，最新备案存续管理规模3.15万亿元，不仅首次突破3万亿大关，还在短短8个月时间内增加了7200亿规模。

虽然募资是大部分私募面临的首要任务，但是私募也并非“来者不拒”。在最近几年，既有量化与主观多头私募相继阶段性暂停募集控规模保收益，更有私募相继推出封闭期3-5年的基金产品，在留足时间与伟大企业共成长的同时，也为投资者提供了更好的投资体验。

近期北京某私募推出封闭期为15年的产品在市场上引发争议，既有业内业内人士羡慕其“不差钱”，也有相关证券人士点评称，A股平均3-5一轮牛熊周期，但是在流动性较好的二级市场还设置长达15年的封闭期实在看不懂。明泽资本创始合伙人、风控总监江鑫也指出，目前证券类私募投资基金产品一般建议存续期为15年，此次该私募推出的15年封闭期私募基金产品相当于是一直封闭运作。

01、投资并非越久越赚钱，基金运行13年亏损70%

由于市场运行有一定的周期，设置封闭期可以避免投资者的频繁申赎，既利于管理人的操作，也能为基金持有人锁定收益。但真的投资期限越长越赚钱吗，其实不然。

对于封闭期十五年的私募产品来说，虽是行业创新之举，但是对于历史数据来说，并无太多收益可供参考。2004年赵丹阳与深国投合作成立“深国投·赤子之心(中国)集合资金信托”，被视为国内首只阳光私募基金，中国私募基金行业发展至今，已走过十六年的风风雨雨。

但由于直到2014年才开启私募基金备案制度，赋予私募合法身份，与此同时私募作为管理人可以独立自主发行产品，而前文所述的首只阳光私募基金在2008年也是主动清盘。目前市场上存续时间超过十五年且正常运行的私募基金，需要成立时间在2005年8月底之前，且在8月份有净值更新。根据私募排排网（微信ID：simuppw）数据，仅有两只信托产品满足条件。

“中国龙资本市场”与“中国龙进取资本市场”分别成立于2003年和2004年6月，也是市面上仅有的两只成立时间满十五年且正常净值的私募基金，截至8月底，以上两只基金成立以来的累计收益分别为**%，年化收益均超过10%。私募业内人对中国龙很是熟悉，中国龙团队始建于2003年，是中国私募基金市场上历史业绩最长的管理团队之一。虽然上述两只基金的管理人为泓睿投资，但是其大股东上海涌峰投资管理有限公司前身正是中国龙投资团队。

由于成立满15年的基金数量较少，所以我们将统计区间设定为成立十年以上，符合该条件的私募基金合计178只，虽有146只基金成立十年以来收益翻倍，但也有11只基金虽然运行了十年以上，但累计收益不足50%，与银行理财相差无几。

更有10只基金成立十多年以来累计收益依旧亏损，最大亏损达65.21%。也就是说，即便不计算管理费等费用，若12年前投入100万，持有至今仅剩下35万元，而十年前的100万与如今的100万更是不可同日而语。

02、私募基金少见封闭字样，15年封闭期有争议

千波资产研究中心介绍，私募管理人发行较长封闭期的产品是行业发展进步的体现，丰富私募公司产品线同时满足了投资者个性化需求，适合对公司很熟悉的老客户购买。上述推出15年封闭期的私募机构也表示，认购15年封闭期产品的投资者主要为老客户，这些客户曾经购买过公司的产品，认可公司的投资理念，并且其主要投资目的是财富传承。

私募排排网创始人李春瑜也表示，私募管理人发行封闭期产品是行业进步的一种体现，适度的封闭期有利于帮助投资者获取相对丰厚的回报。但对于投资者来说，短封闭期产品更能被接受，私募的募资也相对更容易。

不过投资基金的本质实际上就是投资基金经理，可持续的投资能力是私募机构的核心竞争力。千波资产进一步表示，但是封闭期太长也有弊端，最大的弊端就是流动性问题以及管理人基金经理的变更风险，如果在15年的封闭期内被动发生几次基金经理变更，那么不同基金经理又有不同的投资风格，难免会影响产品的正常运作。

厚石天成候延军在接受私募排排网（微信ID：simuppw）采访时表示，虽然较长的封闭期可以避免个人投资者追涨杀跌的行为，培育长期投资理念，最终使得管理人与投资人双赢。但是本身我国私募阳光化也才大几年的时间，目前三五年的封闭期还是比较合理，但是采用15年的封闭期确实太长，期间变数太大，留给投资人的选择太少。

滨利投资董事长梁滨也表示，从投资的角度来看，流动性越差的资产更加容易获利，所以15年封闭期的产品运作得当的话，收益是可以期待的，但是也有一些问题，比如运作能力、道德风险、基金经理任职年限等等。所以从投资者角度来说，为了一个可能的收益，冒着运作风险、道德风险、牺牲资产的流动性可能并不划算。

在明泽资本创始合伙人、风控总监江鑫看来，发行15年封闭期产品，对于管理人而言，长期稳定的资金可以让私募基金管理人更从容地做好长期投资，不必去考虑短期的波动以及客户的频繁申赎。不过对于一般投资者而言，产品流动性差，投资期限过长。所以，从保护投资者利益角度出发，不建议设定过长的产品封闭期，要充分考虑投资者资金属性及客户投资流动性。

并且私募排排网（微信ID：simuppw）还观察到，虽然私募与公募均有发行不同期限的封闭基金产品，但是从基金命名来看，公募基金往往会在名称中注明两年、3年封闭，但是私募发行的封闭基金较少在基金名称中提现封闭，而是通过合同设定产品要素的方式去约定封闭期。