男装公司雅戈尔，迷恋“炒股炒地皮”

文章来源：财经锐眼

纵观全球，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦是全世界最成功的投资公司之一，而很多人不知道，伯克希尔哈撒韦的前身是一家濒临破产的纺织公司。

在A股市场，有一家上市公司因发展经历与其相似，被外界称为“中国版的伯克希尔哈撒韦”，它就是以服装业务起家、然后跨界股权投资的雅戈尔。

近期，因卖出宁波银行股票获得高额收益的雅戈尔，被资本市场誉为“投资圣手”。但在投资业务之外，宣布重新聚焦服装主业的雅戈尔，又是怎样的呢？

回购、减持齐上阵

因连续释放两则意义相反的重磅消息，雅戈尔（600177.SH）成功吸引了外界的目光。

9月20日晚，雅戈尔公告称，拟使用不高于15亿元的自有资金，以不超过7.50元/股的价格回购公司股份，回购数量1亿-2亿股，占公司回购前总股本约2.16%-4.32%。

雅戈尔在公告中表示，回购是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，回购股份将用于实施公司股权激励计划。

但令人费解的是，就在当晚，雅戈尔还抛出了一份大股东减持计划。公告显示，持股5%以上股东昆仑信托拟减持公司股票不超过4629万股，即不超过公司总股本的1%。

截至今年6月底，昆仑信托持有雅戈尔股份5.68亿股，占公司总股本的12.28%，是公司第二大股东。

通常来看，上市公司回购股份对外释放的是利好信号，而大股东减持股份对外释放的是利空信号。在公司回购的同时，昆仑信托要减持，雅戈尔是要闹哪样？

消息一出，网友们都懵圈了，直呼这波操作看不懂！有人质疑，上市公司回购，就是为了掩护大股东出货；还有人调侃称，昆仑信托可以直接卖给雅戈尔，一个大宗交易就搞定了。

回顾发现，这不是雅戈尔第一次实施回购计划，仅在4个月之前，公司刚刚完成了上一轮回购计划。

5月22日，雅戈尔公告称，2019年6月11日至2020年5月19日，公司已完成回购，累计回购公司股份3.85亿股，占公司总股本的7.68%，使用资金总额25亿元（含交易费用）。

更巧的是，在雅戈尔上一轮回购期间，昆仑信托也进行了减持操作。公告显示，2019年5月22日至11月6日，昆仑信托累计减持雅戈尔股票4833万股，套现3.2亿元。

这还没完，进入2020年以来，昆仑信托继续大举减持。公告显示，2020年3月25日至9月20日，昆仑信托累计减持雅戈尔股票1948万股，套现1.38亿元。

每次雅戈尔搞回购，昆仑信托就踩点减持，这种巧合不禁引人质疑。难不成，真像网友们猜测的那样：雅戈尔搞回购的目的，就是为了配合大股东减持？

服装、地产、投资并驾齐驱

值得一提的是，雅戈尔每次搞回购，使用的都是自有资金，可见公司真的“不差钱”。

远的不说，咱们看看公司最近的业绩情况。2020年半年报显示，雅戈尔实现营收69.58亿元，同比增长51.83%；归属净利润28.76亿元，同比增长41.88%。

尽管很多人对雅戈尔的印象还停留在一家服装类上市公司，但现实中的雅戈尔早已跨界，目前已发展为服装、地产、投资三驾马车并驾齐驱的多元化企业。

今年上半年，在雅戈尔28.76亿元的净利润当中，来自服装、地产、投资的净利润分别为3.95亿元、11.78亿元、13.03亿元，占比分别为13.73%、40.96%、45.31%。具体来看：

服装业务实现营收26.29亿元，同比下降16.72%；实现归属净利润3.95亿元，同比下降39.03%；

地产业务实现营收43.29亿元，同比增长203.57%；实现归属净利润11.78亿元，同比增长329.56%；

投资业务实现归属净利润13.03亿元，同比增长17.91%。

从财报数据不难看出，今年上半年，雅戈尔服装业务表现并不尽如人意，但地产、投资两大业务表现都不错，尤其地产业务，俨然成了公司的营收支柱。

事实确实如此，雅戈尔在半年报中表示，公司营收、净利大幅增长，主要系本期地产板块九里江湾、紫玉台、大悦雅园和苏州织金华庭等项目结转确认交付，实现营收43.29亿元。

在地产板块营收增长的同时，成本也跟着水涨船高。上半年雅戈尔经营活动产生的现金流量净额大幅下降70.16%至6.34亿元，主要系购买土地及劳务支出较上年增加24.34亿元所致。

众所周知，房地产是重资产行业，需要大量的资金投入，当前雅戈尔不断加码地产业务，资金究竟从哪里来的呢？

卖出宁波银行大赚一笔

近日，通过大笔减持宁波银行（002142.SZ）股份，雅戈尔不仅赚足了眼球，也赚足了钞票。

9月15日，雅戈尔公告称，今年9月8日至9月14日，公司出售宁波银行4687.47万股，交易金额15.49亿元，占2019年末经审计净资产的5.57%，净利润4.33亿元（未经审计），占2019年度经审计净利润的10.9%。

截至9月14日收盘，雅戈尔累计出售宁波银行1.92亿股，交易金额63.78亿元，净利润18亿元（未经审计），公司仍持有宁波银行6.05亿股，占其总股本的10.06%。

截至今年6月底，雅戈尔持有宁波银行7.96亿股，占公司总股本的13.26%，是公司第三大股东。即便如今大笔减持宁波银行股票，雅戈尔仍是其第三大股东。

今年7月11日，宁波银行公告称，持股5%以上股东雅戈尔拟减持公司首发前持股及公司上市后非公开发行购入的股票不超过1.2亿股（占公司总股本比例2%）。

值得注意的是，宁波银行还在公告中强调，雅戈尔减持从二级市场买入的股份不受上述数量和比例限制，暗示雅戈尔接下来的减持数量很可能超过1.2亿股，而现实确实如此。

不得不说，雅戈尔绝对属于行动派，随后在8月12日、9月1日、9月8日及9月15日，雅戈尔多次披露了减持宁波银行股份的相关情况。

在一个月左右的时间，通过密集减持宁波银行股票，雅戈尔获得净利润高达18亿元（未经审计），赚钱速度令人惊叹，被资本市场誉为“投资圣手”。

雅戈尔与宁波银行颇有渊源，早在2007年宁波银行上市之初，雅戈尔就作为发起人股东之一，跻身公司前十大股东之列。

近年来，宁波银行成为银行股中的明星股。2020年半年报显示，宁波银行实现营收199.81亿元，同比增长23.4%；归属净利润83.86亿元，同比增长11.02%，是13家城商行之首。

更难得的是，宁波银行资产总额已超1.5万亿，不良贷款率仅有0.79%，在13家城商行中最低，资产质量明显领先于同行。

有良好基本面支持，宁波银行股价节节攀升，2019年至今涨了接近1.5倍（前复权），近日公司总市值突破2000亿元，在上市城商行市值规模中排名第一。

像宁波银行这样的优质资产，雅戈尔怎么说卖就卖了呢？密集减持的背后，雅戈尔到底在下什么棋？

持续加码地产业务

2019年4月，雅戈尔宣布重新聚焦服装主业，为实现价值最大化目标，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并通过减持等方式择机处置既有财务性股权投资项目。

在2020年半年报中，雅戈尔重申了这一战略目标，这大概也是公司近期密集减持宁波银行股份的直接原因。

一遍遍高喊“重新聚焦服装主业”的雅戈尔，现实中是不是这么做的呢？从雅戈尔近期的资金动向来看，或许并非如此。

今年上半年，雅戈尔置业新开工项目4个，新开工面积40.09万平方米；期末在建项目14个，在建面积173.78万平方米。

尤其引人瞩目的是，报告期内，雅戈尔出资48.62亿元竞得浙江省温州市核心片区广化单元商贸城街坊二期地块。截至今年6月底，雅戈尔土地储备3个，土地面积37.42万平方米。

8月21日，雅戈尔置业再出手，联合宁波嘉屿商业管理有限公司夺得浙江省宁波市鄞州区一宗宅地，交易价格42.07亿元，溢价率达25.1%。

实际上，去年开始雅戈尔置业就开始大举圈地了。去年7月31日，浙江省宁波市海曙区一宗商住用地入市交易，经过49轮报价，雅戈尔以总价39.84亿元竞得，溢价率为6.11%。

口口声声要“重新聚焦服装主业”的雅戈尔，却在地产领域大肆跑马圈地，为竞得心仪地块不遗余力，几乎每次都是溢价交易。

雅戈尔到底是不是真心回归服装主业，相信明眼人已经了然于胸。眼下，宁波银行还能为雅戈尔带来不少投资回报，短期内支持雅戈尔在地产领域继续狂飙猛进。

然而，一旦出清宁波银行股份，雅戈尔手里还剩多少筹码呢？到时候，仅依靠服装主业，能支撑起雅戈尔的地产梦吗？