泛海控股集团评级遭下调，债券价格大跌，卢志强的金融帝国告急

近日，评级机构联合资信评估有限公司发布公告表示，将中国泛海控股集团有限公司评级展望由“稳定”调整为“负面”，同时维持公司主体长期信用等级和“20泛海G1”、“18泛海G1”等信用等级为AA+。

公告表示，截至9月11日，泛海控股集团及下属上市公司泛海控股股份有限公司2020年内合计到期债券金额为82.89亿元。公司及下属泛海控股2020年债券兑付规模大，面临较大的兑付压力，呈现流动性紧张态势。

而在前一天，9月10日泛海控股集团旗下的债券：11泛海02突然暴跌，单日跌幅超过30%。无疑，市场已经提前知道了泛海评级被下调的消息。

据报道，此前泛海控股曾与债权人沟通，希望对将于10月到期的中票"15泛海MTN001"仅兑付10%，将其余未兑付部分置换成新债券。泛海方面表示，因疫情对其境外资产处置及境内地产销售造成较大影响，中票的兑付存在极大压力,目前在沟通兑付方案。

其实早在今年3月，泛海控股就被标普下调信用等级至CCC,并列入负面评级观察名单,同时将泛海发行的高级无抵押票据的长期发行评级下调至CCC-。冰冻三尺，非一日之寒，泛海的债务危机已经不是一天两天了。

一、泛海控股集团：房地产起家的金融帝国

泛海控股集团前身是1988年成立的中国电子玻璃有限公司。截至2019年底，公司资产总额2969.91亿元，拥有全资及控股公司14家。持股泛海控股68.49%、民生控股22.56%，参股中国民生银行6.94%，还是联想控股的第三大股东，有联想控股16.98%的股份等。

公司创始人为卢志强在2009年胡润百富榜第五名，2020年福布斯中国慈善榜名列第46位，身家高达700亿元。

泛海控股是靠房地产起家的。但如今主要资产已经是金融资产，公司参股、控股了多家金融机构，如民生银行、民生证券、民生信托。

目前，泛海控股集团对民生信托持股93.42%，对民生证券持股87.65%，对亚太财险持股51%。2019年，泛海控股金融板块实现营业收入96.3亿元，同比增长30.3%；实现净利润15.9亿元，同比增长25.3%。而且，金融板块的营收占比由2018年的59.6%提高至2019年的77%。

二、卢志强：白手起家的民企巨头

卢志强最初是在潍柴集团做技术员的，后来一路升任潍坊技术开发中心办公室副主任。1984年，承包制蔓延到各大城市，政府同时启动价格双轨制改革。联想、万科、海尔都是从这一年开始萌芽。聪明的卢志强果断跳出体制创业。先是开班做家教，接着到大城市闯荡。

卢志强的兴趣一直没离开房地产和金融，而这也是这几十年中国最赚钱的两个行业。也许是得到贵人帮忙，到1989年卢志强旗下的泛海就已经包括了12家房地产建筑公司，位于北京、浙江、武汉、上海、深圳等8个一线城市。之后，他相继开发出北京“泛海国际居住区”、杭州“民生金融中心”、深圳“泛海拉菲花园”等一系列项目。

选对了行业，就已经成功了一大半。卢志强很轻松地成为了中国第一批亿万富翁。

1995年7月，卢志强联合联想控股、四通集团等国内9家知名企业，成立光彩事业投资。1997年，光彩事业投资成功收购深圳上市公司南油物业，也许很多人还记得当年华为创始人任正非最初也就在南油工作，卢志强把南油物业改名为“光彩建设”，这就是后来的泛海控股。

这就奠定了卢志强在国内资本界的地位，后来民生银行成立，卢志强也是很早就入股。而柳传志民营化联想控股，也直接找上了卢志强。要知道柳传志可是中国企业家里的教父级人物，能让他开口求人，卢志强的地位可想而知。

卢志强现在还担任着民生银行副董事长，联想控股董事，中国民间商会副会长，中国光彩事业基金会副理事长。

三、金融去杠杆危及泛海资金链

虽然泛海控股集团是国内规模前列的大型民企，抵御风险实力本来应该较强。但由于公司近几年扩大和对外投资太多，在金融去杠杆的背景下，公司的债务风险逐渐积聚。

截至2020年9月12日，泛海控股尚有存续债券14只，存续债余额合计119.88亿元，其中1年内到期债券规模达71.48亿元，年内到期规模为32.89亿元。

同巨额债务相对应的是，泛海控股集团的现金流和利润却并不高。2020年上半年，泛海控股集团的经营性现金流量净额为29.5亿元，同比下降75.6%。利润总额2.86亿元，同比下降52.1%。其中核心子公司泛海控股上半年甚至经营亏损，净利润为-3.51亿元。

泛海目前的困境，主要是因为金融去杠杆的大背景。泛海没有及时收缩战线，导致资金链告急。现在同样困难的万达集团、复兴国际，乃至海航集团，其实也都是同样的问题，在前些年对外投资太多，赶上金融去杠杆，自然就深陷债务风险之中。

四、泛海控股如何自救

危机之下的泛海只能选择不断出售资产。

2019年初，泛海控股以148.87亿元的价格将旗下北京泛海国际项目及上海董家渡项目的部分地块，转让给了融创中国；

2020年1月，泛海控股发公告，拟以 10.06 亿美元出售位于美国旧金山的境外资产；

2020年8月31日，泛海控股转让民生证券27.21%的股份获得42亿元，并准备年内亚太财险和民生信托也将转让股份回收资金。

泛海控股集团的困境和核心子公司泛海控股上半年经营亏损有关。因为泛海控股境内房地产项目主要集中在武汉地区，今年疫情影响了武汉房地产项目的出售。这使得主营业务带来的自由现金流不足。

泛海控股集团2020年上半年经营活动产生的现金流量净额为29.52亿元，同比下降75.56%。而截至2020年3月末，泛海控股全部有息债务893.43亿元。其中2020年下半年到期及回售境内债券本金余额72.89亿元、境外美元债4.113亿美元。

以卢志强在中国企业家圈子里的地位，相信泛海控股的危机不会伤到这家国内特大型民企的根基，但经过这次折腾，泛海控股的实力难免大打折扣。