文投控股放弃收购万达电影，因60%股价下跌两年之约终止

前日，文投控股股份有限公司（以下简称“文投控股”）发布公告称，终止受让万达投资持有的6000万股万达电影无限售条件流通股股票。

早在2018年2月5日，双方颁布协议公告指出，阿里巴巴集团、文投控股与万达集团在北京签订战略投资协议，

阿里巴巴、文投控股以每股51.96元收购万达集团持有的万达电影12.77%的股份。其中阿里巴巴出资46.8亿元、文投控股出资31.2亿元，分别成为万达电影第二、第三大股东。

其中，文投部分，由文投控股与旗下北京文资控股有限公司（以下简称“文资控股”）共同与北京万达投资有限公司（以下简称“万达投资”）签订股份转让协议，受让6000万股万达电影股份有限公司（以下简称“万达电影”）股票，并且文投控股应在2018年3月31日之前向万达投资支付全部转让价款。

阿里巴巴也于协定日期前支付完毕，顺利完成了股份转让流程。时隔1年多，文投控股突然终止受让，看似意外实则却也不令人意外。

投控股在公告中解释，终止受让的是由于股份转让交易实施期间，资本市场环境发生了较大变化。交易各方拟终止本次股份转让交易，并对本次交易中已支付的股份转让协议定金及转让款的返还做进一步约定。

变化就在于，彼时双方拟以51.96元/股的价格转让这6000万股，总计31.17亿元，如今国内影视行业整体滑坡明显，万达电影公司股价截至12月24日收盘已报至17.8元/股，两者之间有近乎2倍的差价。

截至目前，文投控股、文资控股已根据股份转让协议累计出资2.26亿元、1亿元，通过认购由中国民生信托有限公司发起设立的集合资金信托计划份额（下称“信托计划”）的方式，向万达投资支付了部分股份转让协议资金。信托计划已累计向万达投资支付股份转让协议定金及转让款5亿元。

关于终止协议的后续，由万达投资向信托计划返还此前支付的股份转让协议定金及转让款，其中3亿元以现金形式返还，信托计划将按照信托受益人各自持有的信托份额进行分配，其中拟向文投控股分配0.26亿元，文资控股1亿元。

剩余的2亿元将以电影投资权的形式划归文投控股，文投控股将享有对万达影视可投资电影项目的投资权利。万达影视应提供可投资电影项目的片单及信息，在2亿元电影投资款内，文投控股对可投资电影项目的投资无需支付任何款项，电影投资款的具体使用情况以签订的电影投资协议为准。

原本强强联合的局面，何以中途改航？

首先，必然是万达电影业务不尽如人意。在2019年前三季度，万达电影实现营业收入为115.94亿元，同比减少 7.45%；净利润 8.29 亿元，同比减少 57.25%；扣除非经常性损益后净利润11.79 亿元，同比减少 34.59%。

对于自身业绩下滑，万达电影在2019年Q3财报中解释称，是受到了国内电影市场优质影片供给不足等因素的影响。同时，2018年万达电影公开表示表示未来几年将保持每年80到100家影院的拓展速度，以保持市场占有率。然而，2019年新建的影院数量仅为62家，其中大部分均为下半年抢建，影院建设目标将在市场中面对更大的挑战。

文投控股同样捉襟见肘，文投控股2018年年度业绩公告，预计2018年度实现归属于上市公司股东净利润为1,200万元至1,400万元，同比减少97.23%至96.77%。但到了4月19日，文投控股却又披露业绩预告更正公告，预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润约为-68,000万元至-70,000万元，公司预告业绩与实际业绩相比由盈转亏。

2019年前三季度，文投控股实现净利润3422.85万元，业绩略有好转，但经营净现金流却为-4亿元。除此之外，19年9月，文投控股还因2016年9月参与认购了锦程信托计划的全部劣后级份额，不得不向信托计划支付8.17亿元差额补足款。

由于现金流无法支撑，文投控股公告向大股东文资控股提出了借款不超过15亿元的请求，用于充实公司流动资金，借款期限不超过12个月，年化利5.48%。

由于资金问题，文投控股今年屡遭交易所问询，包括此次终止受让万达电影股票，交易所对于信托计划的细节、资金返还情况、公司资金流不佳的情况下未选择现金方式还款而转为影视投资权的原因都提出疑问。 乃至对公司时任副董事长王森、时任总经理兼子公司耀莱影城董事长綦建虹、时任董事会秘书高海涛、时任财务总监袁敬予以通报批评，对公司时任董事长赵磊予以监管关注。同时，文投控股的第二大股东耀莱文化，因为未履行增持母公司股票的承诺，也受到上交所公开谴责。

业务困境和负债也致使人心不稳，今年文投控股遭重要高层及股东减持股份达20次。此等境况下，终止与万达的交易，也是无奈之举，而选择吸纳影视投资圈也与文投的发展重心极为契合。

文投控股一直以并购的方式布局影视业上下游，依赖明星IP效应的发展模式别具一格，前期红利期已过，票房收入上逐渐体现出弊端。

随着成龙在观众中逐渐出现审美疲劳，引发了成龙IP票房号召力不如从前。同样与文投控股绑定的冯小刚近年作品多为文艺片，少有像《芳华》叫好又叫座的作品，这也源于文艺片本身的小众化。吴亦凡的电影作品更少，明星IP效应并没有起很大作用。

与绑定的明星合作的影片体量有限，爆款气质不足，并不能完全支撑起文投控股在影视行业前进的目标，因此内容输出不足的问题亟待解决。

文投控股通过旗下的耀莱影视与猫眼合作创建的耀影发行，以发行端锁定项目进行投资，弥补内容。《无名之辈》的成功也证明了策略的成功，“并购层面上会暂缓”，未来重心会向着内容倾斜。放弃现金，选择影视投资权也是理所应当。