取消限售,张家港真没点数么?八连阳后小心股指回落

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  市场分析

  1.焦点

  周二晚间媒体报道江苏省张家港市商品房2年限售政策取消,但是仅仅一天这个政策就猝死。

  

  高层一再强调房住不炒,张家港居然这么做,可见财政压力很大,可是压力再大心里也要有点数啊。其实有时我也担心“房住不炒”这个政策能否坚持下去,毕竟中央和地方的财政收入需要调整。房地产虽然一再遭遇严控,但是在所有行业中,今年房产一枝独秀,表现亮眼。

  目前在建房地产80亿平,足够2亿人居住。经济学家高善文认为,目前中国城市化进程实际接近70%,也就是基本结束。另一方面,我们未富先老,提前进入老龄化社会,人口出生大幅下降,目前60岁以上人口超过总人口17%,未来三十年,国内人口下降接近20%都有可能。这种情况下,不严控地产投资,未来风险太大;不严控地产,无法保证我们的制造大国地位。

  说实话,目前大多数机构对明年经济乐观,但是我最担心的就是明年地产会怎样,今年在建地产已经80亿平了,明年肯定不会维持这个规模,如果地产投资大幅下滑,经济会不会再次寻底。从人口出生大幅下降看,未来人口减少,那么我们目前很多行业的供给都会出现过剩,产业都要进一步搏杀整合,行业利润下滑。这都是不能忽视的风险。

  最大的不确定来源于明年地产投资力度,警惕经济再次探底。目前财政部11月底将2020年1万亿元地方政府专项债额度下达至省级政府后,目前不少省份已经将这一额度分配至市县一级政府的具体项目,为明年1月地方政府发债做好准备。

  专项债的拉动作用将十分明显,但是相比巨大的地产投资,专项债还是小数目。

  为抑制地产商投资冲动,长沙明确商品房价格:即由“成本+利润+税金”三部分组成,其中平均利润率为6-8%。但是地产商的成本,政府能控制么。十五年前参加税务系统的会,当时税务局官员介绍,有的地产商为了逃税,居然能把房产的全部成本都做成沙子。建一栋房子,他用八百车沙子还是1000车沙子,怎么监管。

  2.盘面

  上周二,《擒牛社》投资策略曾提出,A股可能将出现一小波上涨行情,幅度不会太大。年末之时A股出现“冬天里的一把小火”,截止到本周三,A股已经实现八连阳,北上资金连续20个交易日净流入。今年1月北上资金也是如此长时间的持续净流入,之后沪指出现800点大反弹。

  但是根据WIND数据显示,周三当天,沪深两市主力资金流出202.5亿,连续4天资金净流出状态,其中沪深300净流出43.07亿,中小板净流出79.6亿,创业板净流出51.88亿。除金融、地产、能源外,其余板块主力资金呈现净流出状态。

  《擒牛社》此前多次强调观察资金流出,很明显,目前A股一直是存量博弈,一旦资金大幅流出,股市很容易出现回落。其实周二股指走势已经比较勉强,当天指数的触底回升很大程度上还是在于部分经济数据向好。

  股指虽然八连阳,但是上涨幅度有限,实际主要是消费电子相关板块和南宁百货为代表的产业重估公司股价在涨,大部分板块表现平淡。不过A股整体抗跌属性增强,成交缓慢放大,主动买盘出现,不排除有些资金开始布局明年的行情。

  周三银行、钢铁、汽车、影视板块开始活跃,这些主要都是低估值产品,每此科技板块回调后,这些品种都会小幅上涨。钢铁、汽车、影视多家机构认为跌的太久,需要反弹。

  从宏观看,猪肉价格可能再次上涨带动CPI走高、注册制在加快A股抽血效应明显、中美签贸易谈判未定、近期债券暴雷再现。这种情况下科技股更好的布局时机在明年初。

  

  3.影视寒冬已去?

  周三多只影视股涨停。从范冰冰逃税漏税开始,今年影视行业日子很难过,媒体称,中戏科班无戏可接,3228家公司消失。

  从世界各国历史看,经济下滑,影视娱乐业绩未必下滑。目前国内影视寒冬,问题未必跟宏观有关。有研究员认为,影视寒冬主要问题在于:监管收紧、一级市场投资减少、下游现金流恶化。

  实际上,一级市场投资减少不是原因,而是结果。目前影视寒冬主要问题,还是影视公司没有适合社会转型,拍不出群众喜欢的电影。好的电影,从来不缺观众的。

  民生分析师认为影视行业面临拐点,目前影视成本开始平衡,库存剧逐渐消化、中小制作公司大量出清。2019年获甲级电视剧许可证机构共73家,相比2018年减少40家,行业集中度逐渐提升。

  但是这些都不是问题的主因,影视行业需要想清楚一个问题,老百姓现在需要什么影片。近期影视股不断走强的原因,主要是影视股连续下跌后存在反弹动力,另一方面,机构炒作节日影片。但是一旦影片效果不佳,影视行业可能继续寻底。

  最近,美食博主李子柒火了。在国内的社交媒体上,她的官方微博有粉丝2082万,B站261.5万。在海外更是爆红,在Youtube上拥有734万订阅,与792万订阅的全球影响力最大媒体之一CNN旗鼓相当,且坐拥无数外国粉丝,而且这些老外看的都是纯汉语版本。

  平淡的乡村生活和食物,让这位90后的姑娘,拍出了田园乐趣,让久在樊笼的城市人,感到好奇。这个劈柴、锄地、做饭、干农活的小姑娘,在城市人眼中,是下凡的小仙女。

  公司解读

  上海机场:享受自然垄断+超高价值流量变现

  自9月份以来,很多价值白马股都出现了调整,总体来看,很多公司虽然位置很高,但估值都还不算太贵,趁这次调整,我们可以好好梳理下相关公司逻辑,本期结合方正证券分析师的路演资料,聊聊上海机场。

  上海机场现金流良好,净利率高达50%,业绩稳步增长。

  1.机场这门生意

  机场上市公司的收入端有两块,分别是航空业务收入和非航收入。

  航空业务收入包括为飞机提供起降服务收取的起降费、为旅客提供过港服务收取的旅客服务费、安检服务收取的旅客及货邮安检费、为飞机停场、靠桥收取的停场费、廊桥费及为飞机停场提供地面服务收取的地面服务费用等。

  这些费用和飞机的起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量有关,如下图。

  

  非航收入主要就是免税店业务。过去,机场的吞吐量还没起来,免税业务很不起眼,现在机场迈入成熟期,积累了千万级别的国际旅客流量,流量变现将成为成熟机场业绩增长的核心动力,想想看,坐飞机的人消费能力都比较强,人流量一起来,收入肯定能起来。以上海机场为例,公司的非航收入占比已经超过60%。

  

  2.上海机场投资逻辑

  1)机场是自然垄断的

  上海机场运营浦东机场航站楼及跑道资产,是中国国际旅客量最高的机场,它是自然垄断的,因为在上海这边很难再建设一个跟浦东机场媲美的机场。

  上海机场的商业模式也是非常清晰的,因为在我们国家的定价机制就是把机场的主营业务做了限价,比如说我们主营业务的定价原则是成本回收原则。但是,对于非主营业务是不限价的,我们在里边有免税,有广告,都是机场可以自主定价。

  自主定价,由于机场是自然垄断的属性,并且上海机场接近7700万的客流,而且有接近3800 、3900万的国际客流,所以他的流量特别大,他就可以像运营商要一个很高的溢价。

  我们也可以看一个指标,可以看渠道力,就是这样一个市值1500亿的上市公司,他前三个季度的销售费用只有7万块钱,一个1500亿公司销售费用只有7万块钱销售费用,说明了什么呢? 就说明了很多的品牌商要到这种公司来,都是这些品牌商自己去主动找上海机场,上海机场议价能力就非常强。

  2)它是一个高端客流汇集模式,商业价值极大

  在浦东机场里面,每年有7700万的旅客吞吐量,而且每年能有3800多万的国际的吞吐量,而且还有很大的空间,中国的机场还是在高速增长的。

  这里边就代表了中全国最高质量的客流,然后大家都能在这里面消费,这个渠道就有很多的商业价值。

  它一年的销售额,比方说今年,光免税这一块,预计大概卖到140亿,140亿是什么概念? 就是北京最大的商场一年销售额最高也就是120-130个亿,上海机场光一个免税品就已经超过他了。可以见到上海机场,它是一个商场,而且是一个垄断性的高端商场,不只是一个机场。

  3)机受益于技术进步,机场的规模上限可以不断的提升

  比方说大家都坐飞机,从你进入飞机场以来,到达飞机的登机口,机场里边它有很多的横向的扶梯,就是横着走的自动扶梯,这样就可以帮助一个人很快的到达登机口。机场可以通过这种基础设施,能够不断地提高机场的旅客吞吐量,机场就能够容纳更多的人。

  这是机场能够受益于技术进步。我们知道一个商场一年有1亿的客流,或者说一年有1.5亿的客流,这对于机场的价值是完全不一样,因为客流越大越高端越可以有很高的人均消费。

  3.估值

  上海机场当前大约是在30倍左右的估值,估值基本合理的。

  目前在海内外机场的比较过程中,比方说像悉尼机场47倍,泰国机场44倍,上海机场是30倍,也就是说基本面跟上海机场差不多的,估值远远高于上海机场。

  但上海机场还有至少60~70%的旅客量的增长空间,以及它有特别好的商业模式,也就是说机场的一个垄断属性,然后都是品牌商找他来谈价。机场就应该高估值。

  基本面跟上海机场估值一样的机场,比如法国的巴黎机场,他们的估值是30倍。但是公司的复合的规模净增速只有5%,增速是远远比不了上海机场的。将来如果上海机场能够提高分红比例,有可能进一步估值提升,但应该是在下一个5年。

  

  End

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