美国政府债务，到底会不会崩盘？

本文首发于“功夫财经”。

今天来深入聊聊美国的债务问题。

上周，美国债务管理办公室对美国公共债务进行了“最新预测”，他们的结论是：按照特朗普政府承诺的2024年美国基本赤字降为零开始，美国发行公共债务所筹全部资金就将全部用于支付净利息。

嗯，从小布什以来的每一任美国总统，都是这么预算的。自己当总统的时候，恨不得每年都借1万亿美元来收买选民；自己总统任期结束的时候，政府最好一分钱都不再借，所以财政赤字应该降为0——我真不知道该用什么词来形容这些总统们的不负责任。

不过，从特朗普开始，美国政府终于将这种不负责任的无耻，开发到了极限——在没有任何经济衰退，也没有任何额外战争开支的情况下，特朗普政府依然大肆借贷，推高政府债务。

从2025年起，美国将进入“借新债还旧债的利息”阶段，进入货真价实的庞氏骗局阶段！

我曾经写过文章：“疯狂的债务”，讨论了美国政府债务的变迁。

第二次世界大战结束以来，截止里根政府之前，美国的政府债务/GDP比例，其实一直都在下降。但从里根政府开始，大规模的政府赤字成为常态，里根增加了1.86万亿美元债务，此后老布什增加了1.55万亿，克林顿增加了1.4万亿，小布什增加了5.85万亿，奥巴马增加了8.59万亿，特朗普到目前为止增加了4. 8万亿——从那时起到现在，除了克林顿政府时期之外，每一届政府都带来了美国政府债务的飙升。

数据来源：美国财政部

有人说了，欠债没关系，只要经济在发展，将来收入高了，慢慢还就行。

问题恰恰在于，美国政府债务每年增加的速度和额度，都远远超过其GDP的增长速度，看一眼上面的表格就可以得出结论。

另外，再来看看最近20年美国联邦政府的财政收支情况，你还指望它偿还债务么？

数据来源：美国财政部

即便明知道还不上，美国国债依然占了全球国债市场规模的1/3，是全球信用最好的国债。如此庞大的债务，每年需要支付多少利息呢？

下图就是1988年以来美国政府每年需要对外支付的利息总额。其中2018年对外支付利息总额5230亿美元，而根据美国财政部的保守估测，2019财年美国公共债务利息将达创纪录的5910亿美元；如果不那么保守的话，2019年美国政府需要支付利息6580亿美元。

数据来源：美国财政部

这个利息额度，是个什么概念呢？

2018年，全球第20大经济体瑞士的GDP是7055亿美元，第21名的波兰GDP只有5858亿美元，世界上总共有203个经济体——也就是说，美国政府每年的利息支付超过了世界上180多个国家的经济总量！

看看未来需要偿付的利息，那才叫个牛呢！

根据美国财政部向借款咨询委员会提交的报告，从2024年基本赤字降为零（嗯，如果做得到的话）开始，2025年美国所发行公共债务所筹资金就将全部用于支付净利息，其规模介于7000亿到1.2万亿或者更多。

具体预测见下图，该图将资金的用途细分为三种：基本赤字、净利息支出和“其它”。

图表来源：美国财政部报告

2018财年，美国联邦政府财政收入约为3.3万亿美元，利息支出为5230亿美元，算下来，利息支出占到美国联邦政府总支出的16%。

想想看，你每年辛辛苦苦挣钱，但有1/6的收入要用来支付利息，你心里爽不爽？

虽然说，从2025年开始，美国国债就要进入庞氏骗局阶段，如此庞大的美国债务，未来肯定是还不上了——但，美国债务到底会不会马上崩盘，这就是另一个问题了。

只要把该支付的利息（利率或国债收益率）使劲儿压低，庞氏骗局也可以持续很多很多年。

下面的表格，是除美国之外另外六个西方大国的债务/GDP比例及债务总额。

数据来源：IMF，世界银行，均为截止2018年底的数据

显然，其他六个西方大国GDP总额并没有美国高，但其债务总额却超过美国，那这些国家为国债支付了多少利息呢？

平均到每一天，包括美国在内的G7国家2018年为其政府债务所支付的利息额度如下：

图表来源：德意志银行研究部

2018年，美国平均每天要支付债务利息大约14.33亿美元，而其他六个国家加起来，每天支付的债务利息仅有3.38亿美元。

其中最值得一提的是日本。其国债总额高达12.57万亿美元，在全球仅次于美国，债务/GDP总额更是高达253%，是全球政府债务最严重的国家，但政府2018年所支付的债务利息仅为47亿美元……

日本到底是如何做到这一点的呢？

答案是——使劲儿压低国债收益率，甚至让国债收益率变成负值。

从1998年开始，日本的政府债务/GDP超过100%，日本政府开始感受到债务偿还的压力。 1999年，日本央行决定将银行隔夜拆借利率削减至0——这不仅开启了日本极为宽松的货币政策，也意味着人类第一次进入名义上的零利率和负利率时代。

下图为日本政府债务/GDP最近40年的变化。

从1999年到现在，日本央行一直将日本国债的收益率压制在极低水平上，最有代表性的10年期国债收益率，20年来从未超过2%；2011年以来，降至1%以下；2016年以来，更是将其压低至接近0；2019年以来，干脆变成了负值，目前是-0.23%。

也就是说，日本央行现在发行的十年期国债，不仅不用支付一分钱利息，而且购买者还要再额外每年平均支付给日本政府-0.23%的资金——这就是荒唐的负利率。当前，日本有60%以上的国债是负收益率。这就是日本政府债务奇高，但其支付利息却极少的原因。

更荒唐的是，这种负利率国债，不仅在日本国债市场上出现，其他西方国家的国债市场也纷纷出现，而负利率债券的规模，更是在最近半年之内，达到了极为惊人的水平。

最近1个月来，全球负收益率的国债规模连创新高——7月份为13.2万亿美元，而到了8月15日，巴克莱全球负收益率债券指数市值创出了16万亿美元的历史最高纪录——要知道，2018年底全球政府总债务规模也仅为66万亿美元。16万亿美元的负收益债券，超过了全球国债市场规模的1/4（某些政府债务不以国债方式显示）。

这正是过去2个月黄金价格飞涨的核心原因。

相比之下，当今世界上最有信用的美元，其10年期国债收益率却从未出现过负值，其历史最低值出现在2016年7月，当时为1.36%（见下图）。

信用货币时代，央行拥有随意增加货币供应的能力，而正是靠着央行购买国债，日本将债券收益率压低了20年，日本政府成功地将永远还不上的债务庞氏骗局维持了20年……

日本可以做到，美国为什么就做不到呢？

如果连世界信用货币体系的核心——美元国债也进入到荒唐的负利率，我想，当代信用货币体系也就差不多玩到了尽头。

现在可以总结下来，按照现在的利率水平，美国的债务是永远也不可能还清的，如果美国想要学习日本和德国的负收益率做法，使劲儿延长债务期限和压低债券利率到负值，那么，世界信用货币体系将面临崩塌！