1.泡菜溢价产生的原因
2017 年 12 月 12 日美国 CNN 第一次报道韩国市场的加密货币交易热，将其称之为“泡菜溢价”。
所谓泡菜溢价，是指一定时期，同一加密货币，在韩国市场的价格要比国外交易所高出近40%的特殊现象。
这一现象产生的原因主要在于韩国加密货币交易的供不应求。
据称，韩国当地民众2018年年初热衷炒作虚拟货币，按照韩国央行（BOK）去年九月到十一月之间对19岁以上25011个成年人进行的民调显示：
40%年轻人渴望拥有加密货币，20~30岁的韩国人熟悉加密货币，在最近对新型数字货币的狂热中，愿意进行投资。
另外，从2018年下半年开始，加密货币已逐渐成为非常受欢迎的投资选择，韩国约有300万人购买和交易虚拟货币。
而与韩国民众炒作狂潮形成鲜明对比的，是韩国政府对于加密货币交易的谨慎态度。
由于韩国政府在加密货币领域对资金管制的有严格的政策限制，而且韩国交易所为保护韩国投资者，在投资上币方面持谨慎态度，使得韩国市场上可交易的 Token 种类偏少。
由此导致整个国家的币种和数量相对稀缺，在国家内部形成了供不应求的孤岛效应。
最终使得同一加密货币在峰值时的价格要比海外市场高出很多。
网络资料显示，泡菜溢价就曾在 2017 年底达到高峰，韩国和其他国家的币价差异突然飙升至 30％，最终在 2018 年 1 月 8 日创下历史新高，达 50％以上。
2.泡菜溢价带来的“商机”
一般来说，交易所之间的 token 价格会存在一定的差距，而交易所的机器人以及量化交易团队，会在短时间内把这种价差给抹平或者控制在合理的范围内，所以只价格差异不大，都比较正常。
但是一旦价格差距过大且短时间内无法调控的话，就会出现交易所加密货币价格出现较大差异，从而产生套利空间。
譬如说，韩国交易所 Bithumb 上面的 ZRX 币种，是其他交易所价格的数倍，所以投资者在价格正常的交易所以 1 元的成本买入 ZRX，然后将 ZRX 提币到 Bithumb，这时投资者手里的 ZRX 已经变成 3 元。然后再用 ZRX 交易比特币后，提币到场外交易或者继续回到正常价格的交易所继续搬砖变现。
如果没有出现提币充币延迟的问题，投资者在很短的时间内便可以直接获利 200% 的收益（不含交易手续费和提现手续费）。
套利空间的存在，也就自然而然产生了“token掮客”:将一个交易所的 Token 搬到另外一个有溢价的交易所。在币圈，这种行为叫做搬砖。
一般来说，套利空间有多大，搬砖的产业就会做多大，而这些市场团队最喜欢的搬砖地点就是韩国。因为这里存在着较高的“泡菜溢价”。
因为泡菜溢价获取搬砖利润到底有多大？
2017 年 5 月韩国内部市场由于泡菜溢价效应的存在，比特币价格曾一度达到 24000 美元，高额套利空间引得全球资本进行花式搬砖，韩国各大交易所的交易量也随之大幅增加。
CoinMarketCap 记载最高时全球交易量排名第 5 名。作为韩国四大交易所之一的 Bithumb，受到搬砖手续费的福利，在 2017 年收入达到了 3.3 亿美元，同比 2016 年增加了 171 倍。
即便后面韩国政府对数字加密货币市场监管愈显苛刻，但是搬砖者面对触手可及的暴利，依旧在市场上纠结了几股不同的国际搬砖专业队伍，前往韩国交易所搬砖。
对于搬砖者来说，韩国的“泡菜”，是真的很诱人。
不过，泡菜溢价在为板砖者带来高额回报的同时，也进一步加剧了全球加密货币的价格扭曲。
因为泡菜溢价使得搬砖现象更为频繁，而随着国际搬砖运动的疯狂涌动和外部资金的大量进入，也造就了韩国加密货币市场的虚假繁荣，从而间接抬高了全球市场加密货币的平均价格，进一步导致全球加密货币在价格交易上的严重扭曲。
之前网络数据显示，为了对加密货币的价格进行修正，2018 年年初 CoinMarketCap 修改了算法，临时将韩国三大交易所 Bithumb、Coinone 及 Korbit 的数据从中剔除，在将「泡菜溢价」剔除掉之后，部分 Token 流通市值出现大跳水，一天内市值蒸发 1000 亿美元。
后来就有人认为， CoinMarketCap 剔除韩国交易所数据导致了全球币价大跳水。
3.韩国政府的监管
自从去年中国取消了加密货币交易以后，很多加密货币从中国进入到了韩国的交易所，并通过非法手段交换成外国货币，随后再返回中国。
当然，套利者并不仅限于中国投资人。随着对韩国监管措施的担忧不断升级，国际套利者不断在国际市场上购买比特币，然后在韩国以高格出售，扮演着无险搬砖的角色。
韩国政府当然不允许这等空手套白狼的事件发生，并且采取更加严苛的资金限制政策防止"泡菜溢价”的出现：
2018年1月底韩国政府实行类似于美国的KYC的实名制，致使中小型加密交易所无法开设新的虚拟账户，银行选择只为国内最大的加密交易所开放它们：Upbit，Bithumb，Coinone和Korbit。
新措施不仅将1月31日之前原有的在韩外国人账户作废，而且海外投资者也无法绕过审核新开户加入韩国交易所。
同时，令人眼红的“泡菜溢价”还要应对外汇管制和波动性风险等问题：
韩国官方规定，如果居民和公司每年换汇超过5万美元，就要提交申请并证明原因，也就是说，换汇不一定会得到批准。年交易额超过1万美元，都必须向当地税务局报告。如果居民要将钱转出韩国，可能还会更严厉的反洗钱调查。
因为韩国交易所采取强认证限制，投资者必须具备韩国的银行账户才能进行交易，同时对于交易所的金钱往来，政府了也采取了极其严厉的监管措施。去年12月，多名中国投资者因为从事搬砖洗钱活动而被捕；今年2月份，两名日本炒币者在韩国通过泡菜溢价将比特币兑换成金条出境时被捕。
韩国政府的政策施压，让许多国外投资者已经不能在明面上直接搬砖，而是通过和韩国人的合作的方式来搬砖，即便是这样，也非常小心谨慎，因为韩国政府对洗钱、异常资金往来监管极其严格，几乎任何非法的资金往来都可能将银行账号冻结，交易所也会设置充提限制。
在2018年第二季度，在加密市场遭遇历史上第三次最严重的修正后的几个月，韩国官方就称，所谓的“泡菜溢价”已完全从韩国的加密货币交易市场中消失，韩国金融服务委员会(FSC)对市场的稳定情况表示乐观态度。FSC副主席 Kim Yong-bum表示：
在韩国政府的政策带动下“泡菜溢价”已消失。然而，在其顶峰时期，由于需求和投机的异常激增，本地加密货币交易市场的泡菜溢价达到了50%。目前，加密货币的市场表现几乎与其他市场相同，趋于稳定。
4.泡菜溢价再现
然而，在2018年7月，溢价再次出现。主要代币开始出现价格异动。一些代币的价格从美国和日本市场平均价格水平上涨了300%到600%，而这些代币在韩国本土市场的销量也猛增。
就这样，在短暂的一个月后，打了韩国政府的脸。
当然，许多投资者为了给韩国政府挽尊，认为这只是加密货币领域的一个积极短期动向，而且这些异常行为完全是由Bithumb造成的（Bithumb在2018年6月黑客攻击后做出了一项有争议的决定，即禁止了存取款业务），而韩国的其他包括UPbit、Korbit和Coinone等交易平台，占当地加密货币市场份额的近80％，自2017年底以来一直没有出现“泡菜溢价”。
所以可以证明，韩国金融当局动用了大部分资源产生了实质效果，成功地消除了“泡菜溢价”。过去一个月，仅仅在Bithumb又再次出现“泡菜溢价”，所以Bithumb，你要被请去喝茶。
今天早上，韩国央行还重申，考虑到防止洗钱、逃税等目的，不会为了解决“泡菜溢价”而放宽交易实名制、汇款限度等监管等制度。
至于泡菜溢价会不会在投机套利行为和政府监管=的博弈中不定时再现，我们就不得而知了。
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