解读GDP同比降6.8%：中国一季度经济数据的两大困惑

在面临数据困惑时，一方面要结合直观感受，另一方面也要明确数据指标的概念、口径，辅之以各指标的互相交叉验证，实事求是地对数据进行解读。既不能低估困难，也不有意夸大。在此基础上才能客观冷静，把握合适的政策力度

文 | 徐奇渊

2020年一季度中国经济数据发布之后，仍然有不少的质疑，尤其以下面两大困惑为甚：第三产业一季度增速为-5.2%，似乎比直觉好太多？实质感觉是航空运输、住宿餐饮都受到很大的冲击。

一季度中国固定资产投资为-16.1%，社会消费品零售总额增速为-19%，投资和消费增速下滑至此，为什么GDP还能达到-6.8%？

首先我们得承认，在疫情冲击下中国经济确实遭遇了巨大困难，后续经济增长也充满挑战，对困难要有足够的估计。但是我们也不能凭直觉夸大困难，从而可能导致政策误判。因此，我们需要冷静的看待一季度数据、客观的进行分析。

首先回答第一个问题：

第三产业一季度增速为-5.2%，似乎比直觉好太多？尤其是航空、住宿餐饮都受到很大冲击

这个问题至少可以分解为以下两个小问题：

1．服务业增速（-5.2%）好于工业部门增速（-9.6%），合乎逻辑吗？服务业应该遭受冲击更大？

2．服务业中的分项增速，比如住宿餐饮同比增速-35.3%，和总体增速能否匹配？

服务业遭受的冲击小于工业部门，这是可能的。

首先，服务业确实同样遭受到疫情的冲击。尤其是航空运输、住宿餐饮业等。

但是由于两个原因，可以解释工业部门在一季度遭受了更严重的冲击。

第一，工业部门的供应链条较长、生产更为脆弱。疫情期间一度物流不畅，而且疫区的复工推迟，也会通过供应链对其他上下游企业生产造成影响。

第二，工业部门严重依赖于线下生产、人员返工到位。而服务业的细项当中，则有相当多可以基于互联网场景维持运营。例如，线上教育、线上办公、远程医疗等等。LinkedIn的一组数据表明，可以实现线上工作的比例，从北欧到南欧的不同国家依次递减，荷兰、瑞典可以达到35%，英国、法国为20%，德国只有12%，意大利为5%。这些国家的产业结构也有较大差异。可以看到，服务业占比高的国家，可以实现线上办公的比例也越高，受到疫情的影响也相对较小。

同时，还有一种质疑认为：3月份服务业发电量同比增速-19.2%，大大低于工业部门的-3.1%，然后质疑一季度服务业增速情况好于工业部门，这和前述发电量表现不一致。这个逻辑有明显的错误，但也被广泛传播，在此也一并说明。

首先，一个季度是3个月，不是只有3月份。而服务业用电量在1月、2月的增速分别为(+3%、-10%)，均好于同期工业用电量的增速（-10.2%，-14.6%）。如果合并来看一季度数据，则服务业、工业用电量同比增速分别为：-8.14%、-8.88%。可见，服务业情况稍好于工业。

其次，工业复工只有回到工厂、回到生产线。而服务业复工则相对灵活，线上办公、线上上课这些形式，将使部分服务业用电转化为居民用电。因此，服务业、工业的用电情况对比，和两个部门的GDP增速并不矛盾，从数据上来看可以解释。同时这也就可以理解，新一个财年开始之后的3月，为什么工业用电同比降幅收窄，而服务业出现了较大回落。

资料来源：原始数据均来自国家统计局或WIND数据库

服务业中的分项增速，和总体增速是否能够匹配？

在4月17日统计局发布的服务业8项分类的增速中，只有3项增速高于总体增速（-5.2%），其余5个分类均低于总体增速。住宿餐饮业的增速甚至只有-35.3%，远远低于-5.2%。那分项增速怎么能和总体增速匹配上呢？

首先，高于平均增速的三大行业在全部服务业中的占比高，达到了63%（根据2019年数据，下同）。其中，信息传输、软件和信息技术服务业（以下简称IT服务业）、金融业、其他服务业分别占比6.2%、14.6%、30.3%。而这三个行业的增速恰恰是比较高的，其中IT服务业增速达到13.2%，金融业增速为6%。后者与一季度的股市活跃、社融指标高涨也是一致的。另外，其他服务业增速为-1.8%，表现相当稳定，我们将在后文分析。