油市剧震难掩供需弱势格局 短期TA恐难翻身

摘要

宏观环境：目前新冠疫情形势依旧严峻，其对于美国经济的冲击也依然在持续，短期内疫情发展动向仍将对宏观市场形成较大影响。

供需关系：供给方面，中泰石化装置计划月末附近重启，在当前加工利润处于年内相对高位情况下，企业停产检修意愿有限， PTA装置开工料将继续维持高位，短期内PTA供给仍然宽松。需求方面，在库存压力缓和且加工利润较高的支撑下，近期聚酯装置开工尚可，但海外疫情对于终端织造的影响依然存在，短期内聚酯市场产销表现明显回落，聚酯端库存再度回升，若库存压力持续增加则后期聚酯端开工恐将回落，未来PTA需求表现存在转弱可能。库存方面，从装置产能以及开工情况来看，当前国内PTA供给仍然高于聚酯端对于PTA的需求，预计PTA社会库存将继续累库，超过300万吨的“天量”库存将对PTA期价形成较强的压制。成本方面，短期内美伊局势再度趋紧，但其在OPEC+减产尚未开启、疫情影响下原油需求大幅下降的大环境下难以支撑油价反弹，短期内油价仍然承压；当前PTA加工利润依旧处于年内较高水平，在自身仍处于供过于求的状态下利润存在被压缩的可能。

操作建议：建议TA009前期空单持有，未持仓者逢高少量沽空，建仓点位参考3450元/吨，止损位参考3550元/吨，由于当前市场不确定性仍然较大，建议投资者在进行操作时严格控制好仓位并做好止损。

不确定风险：新型冠状病毒肺炎疫情发展情况、国内PTA装置临停增多、下游聚酯开工大幅提升

一 行情回顾

受国际油价剧震影响，本周PTA期价在前半周连续大幅下跌，周三更是收于跌停并创下上市以来新低，此后又强势反弹。截至4月24日，郑商所PTA主力合约TA009日盘收于3336元/吨，较4月17日下跌112元/吨，跌幅为3.24％。

现货方面，本周国内PTA现货价格呈现与期价类似的V型走势；国际市场上，CFR中国现货价先跌后涨，其余地区价格维持稳定。截至4月24日，国内PTA现货基准价为3130元/吨，周内均价为3102元/吨，较前一周均价下跌183.2元/吨；CFR中国现货中间价为406.5美元/吨，周内均价为407.5美元/吨，较前一周均价下跌14美元/吨；美国海湾到岸现货中间价为910.28美元/吨，周内均价为910.28美元/吨，与前一周均价持平；西北欧离岸现货中间价为744欧元/吨，周内均价为744欧元/吨，与前一周均价持平；印度到岸现货中间价为435美元/吨，周内均价为435美元/吨，较前一周均价下跌4美元/吨。

二 价格影响因素分析

1.宏观分析

1.1 美国初请失业金人数继续回落，持续申领人数何时下降成为关键

美国劳工部4月23日公布数据显示，美国截至4月18日当周初请失业金人数为442.7万人，连续第三周回落，预估为450万人；截至4月11日当周，美国续请失业金人数为1597万人，预估为1673.8万人。截至4月18日当周，美国初请失业金人数四周均值为578.65万人。有机构评论指出，初请失业金人数几乎与预估一致，而续请失业金人数再次低于预期，虽然很容易使人们认为这是好消息，但仍需保持一定的谨慎，更关键的是观察持续的申领人数何时趋于平稳并开始下降。

2.供需分析

2.1 PTA开工小幅回落，周产量仍处高位

本周天津石化34万吨/年装置进入检修，宁波逸盛200万吨/年装置短停，中泰石化120万吨/年装置重启时间继续推迟，PTA开工率小幅回落，但由于装置检修规模有限且宁波逸盛装置短停时间较短，国内PTA周产量仍然维持在高位。截至4月24日，国内PTA装置日度开工率为92.77％，周内平均装置开工率为91.24％，较前一周下降1.83％；4月24日当周，国内PTA周度产量为92.82万吨，较4月17日当周减少1.63万吨，较2019年同期大幅增加13.88万吨。

2.2 涤纶开工继续提升，市场交投表现平淡，各品种库存再度上升

本周聚酯切片开工环比持平，而涤纶短纤和长丝开工则继续提升。4月23日当周，国内聚酯切片周度开工率为76.85％，与前一周持平，较2019年同期下降13.27％；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为83.52％、77.78％，环比前一周分别上升3.77％、1.42％，与2019年同期相比分别上升0.66％、下降6.02％。

本周聚酯各品种交投整体表现平淡，聚酯切片和涤纶短纤产销明显下降，涤纶长丝产销略微提升。4月23日当周，国内聚酯切片周均产销率为50％，环比前一周下降53％，较2019年同期下降38.5％；国内涤纶短纤和长丝周均产销率分别为40％、55.08％，环比前一周分别下降63％、上升21.32％，较2019年同期分别下降9％、上升0.08％。

本周聚酯各品种库存再度出现上升的情况。4月23日，聚酯切片的库存天数为12天，环比前一周上升3天，较2019年同期上升5天；涤纶短纤的库存天数为7.5天，环比前一周上升1.5天，较2019年同期下降0.5天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为24.3天、20.5天、35.2天，环比前一周分别上升1.6天、1.4天、1.7天，与2019年同期相比分别上升9.3天、6天、14.2天。

2.3 国内PX出厂价格下跌，亚洲地区PX现货价格大幅波动

本周后半周国内PX出厂价格再度下跌，有记录以来首次跌破4000元/吨；受库容紧张等因素影响，本周国际油价大幅波动，亚洲地区PX价格亦出现较大幅度波动。截至4月24日，国内PX出厂价为3820元/吨，周内均价为4108元/吨，较前一周均价下跌192。截至4月23日，FOB韩国现货中间价为450美元/吨，周内均价为440.5美元/吨，较前一周均价下跌12.5美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为470美元/吨，周内均价为460.5美元/吨，较前一周均价下跌12.5美元/吨。

2.4 PTA期货库存继续大幅增加，社会库存依然维持累库态势

本周PTA期货仓单库存继续大幅增加，PTA社会库存则依然维持累库态势。截至4月24日，PTA期货仓单数量为166790张，较4月17日增加13625张，有效预报为43363张，较4月17日增加219352张；截至4月24日，PTA社会库存为340万吨，较4月17日增加5万吨，较2019年同期社会库存量大幅增加226.5万吨。

3.持仓分析

从TA009合约持仓情况来看，本周多、空双方持仓均大幅减少。截至4月24日，多方持仓前20位共计持仓698121手，较4月17日减少144903手，空方持仓前20位共计持仓916116手，较4月17日减少115208手，净空持仓217995手，较4月17日增加29695手。从持仓分布来看，本周TA009合约多方持仓前20位持仓集中度大幅下降，而空方持仓前20位持仓集中度小幅上升。截至4月24日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的36.19％，较4月17日下降3.67％；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的45.83％，较4月17日上升0.86％。

三 价差分析

1.PTA期现价差（现货-期货）

4月20日至4月24日，国内PTA现货与期货主力合约价差在-167元/吨至-219元/吨之间波动，波动幅度较前一周缩小39元/吨；周内平均价差-192.8元/吨，较前一周收窄6.4元/吨。4月24日，PTA现货与期货主力合约TA009价差位-196元/吨，较前一交易日收窄23元/吨。

2.PTA跨期价差（TA005-TA009）

4月20日至4月24日，TA005和TA009合约价差在-100元/吨和-112元/吨之间波动，波动幅度较前一周扩大4元/吨；平均价差为-106.8元/吨，较前一周收窄10.4元/吨。4月24日，PTA 5-9价差为-106元/吨，较前一交易日扩大2元/吨。

四 行情展望与投资策略

宏观方面，尽管美国初请失业金人数连续下降，但目前新冠疫情形势依旧严峻，其对于美国经济的冲击也依然在持续，短期内疫情发展动向仍将对宏观市场形成较大影响。

供给方面，中泰石化装置计划月末附近重启，在当前加工利润处于年内相对高位情况下，企业停产检修意愿有限， PTA装置开工料将继续维持高位，短期内PTA供给仍然宽松。需求方面，在库存压力缓和且加工利润较高的支撑下，近期聚酯装置开工尚可，但海外疫情对于终端织造的影响依然存在，短期内聚酯市场产销表现明显回落，聚酯端库存再度回升，若库存压力持续增加则后期聚酯端开工恐将回落，未来PTA需求表现存在转弱可能。库存方面，从装置产能以及开工情况来看，当前国内PTA供给仍然高于聚酯端对于PTA的需求，预计PTA社会库存将继续累库，超过300万吨的“天量”库存将对PTA期价形成较强的压制。成本方面，短期内美伊局势再度趋紧，但其在OPEC+减产尚未开启、疫情影响下原油需求大幅下降的大环境下难以支撑油价反弹，短期内油价仍然承压；当前PTA加工利润依旧处于年内较高水平，在自身仍处于供过于求的状态下利润存在被压缩的可能。综合来看，近期PTA自身供需格局依然偏弱，国际原油市场情绪恢复后继续上涨仍面临较大阻力，其对PTA期价提振作用有限，预计短期内PTA仍将以震荡偏弱运行为主。

策略

建议TA009前期空单持有，未持仓者逢高少量沽空，建仓点位参考3450元/吨，止损位参考3550元/吨，由于当前市场不确定性仍然较大，建议投资者在进行操作时严格控制好仓位并做好止损。