王健林质押宝贝王急融资，多少“小目标”才能解万达燃眉之急？

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定战略 找资本 去开店

▉ 引言 ▉

王健林滑铁卢，

质押万达宝贝王急融资是巧合还是急救之举？

为了集团能够转危为安，王健林剥离地产、卖掉了酒店，出售文旅，把负债降到绝对安全的水准。万达以“断臂”的代价换来了生机。在万达以往的历史中，王健林的果断也总能为万达争取到先机。

此次出质宝贝王亦是急救之举？

今天商业邦和大家一起来说说2020万达的这些事儿~~~~

PART 01

命运的路口

质押宝贝王真能解燃眉之急？

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“1/2"缺口

2020年开业200家店

提及万达宝贝王创办的初衷，最早可以追溯至2007年前后。王健林曾自称想要给万达广场引进一个儿童娱乐综合公司，到美国、欧洲、日本、韩国去找，找了五、六年都没找到。在明确“万达广场要实现全客层经营，光是年轻人喜欢不行，孩子也得喜欢”的战略思路后，万达有了讨论要不要自己干，进入全新产业的计划。

十年后，即2017年也是万达集团历史上难忘的一年。在经历了风波，承受了磨难但仍就奇迹般地完成全年指标的背景下，万达宝贝王作为万达集团的“新宝贝”被王健林多次提及。他甚至认为宝贝王有可能超过万达电影，成为万达集团又一个新的核心企业。甚至“狂言”期待：“到2020年开业800家店”。

公开资料显示，万达宝贝王此前拟定的每年拓展计划是：2015年新开25家，2016年新开31家，2017年新开29家，2018年新开31家，2019年新开30家，2020年形成200家直营连锁规模。万达宝贝王官网显示，截至2019年3月28日，成立5周年的万达宝贝王乐园已在全国开业253家店，万达宝贝王早教已在全国开业112家店。 虽然完成200家的既定目标，但相比王健林期待的800家店，如今万达宝贝王还有超过400家，约1/2缺口。

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权宜之计

宝贝王“输血”万达寻橄榄枝

受到疫情影响，整个2月宝贝王早教和宝贝王乐园，总计500多家门店全部处于关店状态。万达文化旗下儿童业态宝贝王乐园线上单日销售超352万元，28日宝贝王乐园和宝贝王早教线上销售额分别突破900万和800万。整个2月份，宝贝王乐园和早教的销售额破千万。在线下实体门店暂停营业的情况下，宝贝王的线上营收上却取得增长。

而这一次也是万达第一次质押万达宝贝王。新增股权出质1000万元，出质数额占其公司比例100%，质权人为民生金融租赁股份有限公司。

公开资料显示，民生金融租赁成立于2008年4月，由民生银行发起创立和控股，是首批5家拥有银行背景的金融租赁公司，注册资本为50.95亿元。虽未公布质押条件以及年限，但本次接受质押的一方——民生金融租赁，此前因成功帮包括光耀东方等在内的多个知名项目平稳过渡，在行业内享有声誉。此次对万达宝贝王抛出“橄榄枝”，虽并未公开细节，但知情人判断应该是个“权宜之策”。

对于这次有些意外但又在情理之中的质押，不排除是万达在降低疫情带来的负面影响，在遇到现金困难的时候，拿运营或者是信用好且估值高的公司进行股权质押，获得一个资金的支持。

商业邦认为，融资举措重拳出击，先将万达宝贝王全权抵押给万达进行“输血”，或是良计，也或是无奈之举。

PART 02

2020年，王健林有点倒霉

“全面转型”结果“全面亏损”

“万达新的战略目标是在2020年前完成全面转型。未来，万达的主要收入将来自非地产。”王健林说这话的时候，万达商业地产将赴港上市，院线业务国内上市也已“过会”。

可惜，全面转型的结果是全面亏损。

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院线业务受重创

万达电影进入“过冬模式”

疫情之下，有数据显示，今年以来已有5328家影视公司注销或吊销，是2019年的1.78倍。全国影院票房几乎归零，大量剧组暂停工作，不少院线已撑不下去。 有海外媒体近日传出，北美第一大院线AMC正在寻求破产，万达集团虽已辟谣，但改变不了影视行业艰难度日的现实。当初万达集团斥资26亿美元并购了AMC，如今AMC市值却仅剩2亿美元，浮亏超过20亿。这对于搬砖来说，做多久的生意才能赚回来？ 当初高价买入，很多人就说不值得，贵了。但无论如何，这场收购，让万达成为全球规模最大的电影院线。

在此次疫情来临之前，AMC保持着相当庞大的市场规模。2019年第三季度数据显示，AMC租借了875家剧院（拥有10000块银幕），拥有/部分拥有62家剧院（拥有561块银幕）。

院线业务有多惨？我们看万达电影发布的业绩预报可略见一斑。 根据年报数据，万达电影2019年营业收入达154.35亿元，同比减少5.23%；归属于上市公司股东的净利润-47.29亿元，同比减少529%。

而就前几天披露的2020第一季度业绩，万达电影Q1的亏损在5.5亿元和6.5亿元之间，与去年同期的4.01亿元盈利形成鲜明对比。

以当前疫情的状况来看，国内院线还可以期待复业；但国外院线复业还是遥遥无期，这可是吞噬现金的无底洞，公司还能撑多久？

即使度过一劫，院线业务也难免会遭到重创。王老师可要准备好足够的“小目标”哈。

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商业地产受冲击

“去房地产化”转型业绩“暴跌”

万达退市已经几年，回A之路却依旧漫长，对赌协议越来越近，压力山大。去地产化才可能在内地上市，前几年，王健林主导的万达集团全面“去房地产化”，而这波疫情似乎是为他订制的巨锤，使转型遭到了重大打击。

3月27，万达体育则将其核心业务铁人三项以7.3亿美元出售给了美国私有公司Advance，而世界铁人公司（WTC）是万达5年前花了9亿美元买下；

在全国发展迅速，开店达365家，被王健林寄予厚望的万达宝贝王在4月12日被爆出100%股权出质； 4月17日，万达商管发行了3年来首次境内债，注册规模为50亿元，利率水平当周最高，为4.89%；

万达电影2020春节前发布了业绩预告，预测2019年将出现净亏损33亿元至45亿元，为上市五年来首次亏损。

目前，王健林在全国已经有300多座万达广场，每年零售总额超过了2千亿，单单是餐饮部分一年的交易额就高达500亿。疫情肆虐之时，大家不敢出门，万达广场几乎处于停业状态。直到3月中旬，随着疫情的好转，商场人气才开始缓慢恢复，现在商场人气还不足疫情前的一半。

更可怕的是这个冲击可能才刚刚开始。现在，疫情对实体经济的打击开始显现，实体经济不景气导致大家收入下降，由此带来消费暴跌无疑会造成大量实体店铺关门，由此进一步打击万达的租金收入。

PART 03

万达之困

三大利空压顶

重债压顶、疫情下的业绩雪上加霜、还有资本市场的质疑，这都是摆在万达集团董事长王健林和新任主将面前的待解之题：危机，究竟是危还是机？

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廉颇老矣

被现金流扼住喉咙

人们印象中的王健林高调张扬，先挣一个亿的小目标红到全网皆知。但2020年，66岁的王健林，低调的异常。

2018年，王健林在接受采访时，坦然的说出了万达欠债4000多亿的事情，但他表示，万达资产超过6000亿，完全有能力承受4000多亿的负债。 但4000亿的债务，对万达或者任何一家房产公司来说，也是负累颇重。在未来两年的时间里，万达可能还要面临总价值超700亿的债务。 而万达商管（原万达商业）的上市问题，更是王健林难言之痛。

根据公开资料，万达商管的现金流也在逐年缩水，2016至2019年前三季度，万达商管合并口径营业收入分别为1298.55亿元、1355.67亿元、1065.49亿元与490.98亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为303.36亿元、200.10亿元、294.94元和176.23亿元。

今年年初，王健林大手一挥，减免万达广场商户一个月的租金及物业费，让他赢得了广泛赞誉。毫无疑问，这样做非常明智，但也在客观上减少了万达集团30-40亿元租金的现金流。 辛辛苦苦干一年，几十亿一下就没了，2020年你说有多难。

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横遇疫情

轻资产道路雪上加霜

近年来，随着剥离房地产这个起家行业，万达就开始了它的轻资产路。但以商管和文化板块为核心的轻资产之路绝非风调雨顺，甚至突如其来的疫情给万达轻资产道路更是雪上加霜。

2019年，万达全国新开业43座万达广场，本身没有达到万达董事长王健林年初定下不低于50个广场的开业目标。今年1月底，万达商管宣布，对全国各位万达广场商户免除1月24日至2月25日期间租金及物业费等，预计减免金额达到40亿元。固然，免租是疫情下万达对社会的一大善举，但对企业来说终究是实实在在的收入损失。

同样面临下滑的还有万达文化板块。

万达文化产业包含四个方面：影视、体育、宝贝王和文旅，已经成为公司最大的收入来源，18年占集团收入比重达32.3%。疫情之下全线停工，数据表现连年不佳，内忧外患让万达电影有点不堪重“负”。

4月14日晚间万达电影发布业绩预告，今年一季度预亏5.5亿元-6.5亿元，去年同期为盈利4亿元，同比下降超200%。万达宝贝王则在4月12日被爆出100%股权出质。而曾经，万达一直追梦的万达体育也开始出售资产以偿还债务，万达文旅早在王健林“卖卖卖”的时候就将项目91%的股份卖给了融创。

可以说，万达轻资产转型在2020年春天里结结实实感受到了冬天的寒冷。

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风光不再

遭遇资本市场质疑

曾经的万达是铁打的商誉，流水的借债，被众多投资机构追捧。据媒体统计（按照成本法计算），2015年万达集团资产约达到6340亿元，同比增长20.9%；收入2901.6亿元，完成年计划的109.3%，同比增长19.1%。当时的辉煌是如今的万达不能企及的。 在银行授信方面，截至2018年末，万达商管前五大授信银行总额有1796亿元，相比同期下降约200亿，而截至 2017 年末,前五大授信银行授信额度还曾达到为 1,916 亿元。在2017年6月银监会就曾要求各家银行排查近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团，其中就包括万达。 一位不愿具名的业内人士坦言，万达的危局从2017年被“点名”开始，随着央行对企业对外投资政策的收紧，不仅制约了万达的海外资产的发展，同时，万达剥离地产的动作也导致了其目前出现的债务过高的情况。

同时，万达在资本市场遇冷的同时，昔日被许多地方政府奉为上宾的风光也已不再，获得项目的难度也在加大、获得支持的力度则在减小，这都影响了万达当下的处境。