连平：GDP降6.8%，外需大幅度萎缩值得警惕

据国家统计局4月17日上午10点发布的数据，中国一季度GDP为20.65万亿元，同比下降6.8%；分产业看，第一产业增加值10186亿元，下降3.2%；第二产业增加值73638亿元，下降9.6%；第三产业增加值122680亿元，下降5.2%。

植信投资首席经济学家兼研究院院长，

万里智库高级研究员 连平

据国家统计局4月17日上午10点发布的数据，中国一季度GDP为20.65万亿元，同比下降6.8%；分产业看，第一产业增加值10186亿元，下降3.2%；第二产业增加值73638亿元，下降9.6%；第三产业增加值122680亿元，下降5.2%。

发布会上，国家统计局新闻发言人毛盛勇表示：“对于一季度GDP同比下降6.8%，要平常心看待。”究竟如何看待一季度GDP以及三月份的数据，4月17日上午，时代财经专访了中植企业集团首席战略顾问、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平。

连平称，从最近三年的情况看，一季度占全年的GDP的比例都不超过1/4，通常为22%左右，相对较低。未来随着需求逐步恢复，加上政策的刺激和推动，经济运行呈现V型反弹是大概率事件。

连平还注意到，一季度全国固定资产投资同比下降16.1%，其中房地产开发投资下降7.7%。他认为，一季度房地产投资的增速回落相对较小，表明了房地产市场是有韧性的。展望未来，房地产投资增速回暖是毫无疑问的，回暖速度和程度甚至会超过制造业。

连平建议，今年权益类资产似应在资产配置中占据比较重要的位置。“毕竟经济已经触及底线、到达了低点，不可能再低了，未来往上反弹的趋势是明朗的。”

经济V型反弹是大概率事件

时代财经：一季度GDP同比下降6.8%，在你的意料之内吗？去年全年GDP为99万亿元，而今年一季度GDP只有20.7万亿元，是否意味着全年实现经济“正增长”的任务变得艰巨？

连平：基本上在我预料之中。受疫情的冲击和世界经济衰退的影响，我此前预估一季度GDP是负增长，下降6.8%也在预估区间内。但今年全年GDP要取得“正增长”，不是不可能完成的任务。

首先，从历史上，特别是最近三年的情况看，一季度在全年GDP中的占比都不超过1/4，通常为22%左右。

第二，疫情冲击下服务业短期内砸出了深坑，反弹是可以期待的。交通、仓储、住宿、餐饮、电影、汽车、旅游等行业都将出现明显反弹。

未来随着需求的逐步恢复，再加上政策的刺激和推动，二季度以后经济出现V型反弹是大概率事件。一季度全国规模以上工业增加值同比下降8.4%。其中，3月份规模以上工业增加值同比下降1.1%，降幅较 1-2月份收窄12.4个百分点；环比增长32.13%，工业产出规模接近去年同期水平。3月份快速的回暖，意味着复工复产效率不错，未来受内需拉动，工业、制造业也会出现快速反弹。

时代财经：反弹的力度会有多大？

连平：中国内部需求的变化，我们是可以把握的。但反弹的程度除了考虑国内因素，还要考虑国际因素。

二季度世界经济必将进入衰退，全球尤其是发达国家，如美国、欧盟肯定都是负增长。中国一季度正面受疫情冲击，下降6.8%，是个位数。美国和欧盟可能都会出现两位数的下滑，有的可能下降幅度更大，比如美国预估会达到30%以上的季度负增长。

外部经济衰退对中国的出口会带来压力，所以中国经济主要还是看内需，即消费和投资。消费反弹的可能性比较大，而投资在政策的推动下，也会有较大增长。比如基建投资会出现较高速度的增长，另外房地产投资在二三季度会出现较为明显的回升。

时代财经：一季度，货物进出口总额65742亿元，同比下降6.4%。你刚提到美国二季度GDP可能下降超30%，未来中国的出口数据会恶化吗？

连平：一季度出口增速下降的影响因素是疫情，运输、对外贸易受到了限制，二季度这方面的情况会改善。

由于全球疫情蔓延，最近很多外贸企业的订单被取消，二季度的出口不能掉以轻心，可能会出现比一季度更差的情况，毕竟欧美是中国出口的最大市场之一，其需求快速大幅萎缩必然拖累中国出口。

但值得注意的是，一季度出口美国、欧洲降幅比较大，但对东盟、“一带一路”沿线国家的外贸出口保持了不错的正增长。此外，在医疗防护产品的出口方面，中国是制造业大国，动辄几亿量级口罩向外输出，还有其他医疗防护设备以及药品大规模出口。

我们对未来不必过于悲观，中国的出口结构表明，出口有一定的回旋余地。

房地产政策可因时而变

时代财经：你刚提的接下来中国经济主要还是看内需，即投资和消费。国家统计局数据显示，一季度全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点。基础设施投资下降19.7%，房地产开发投资下降7.7%，降幅分别比1-2月份收窄10.6和8.6个百分点。你怎么看？

连平：从一季度的情况来看，房地产投资的增速回落相对小些，下降7.7%，算是相对较为平稳，这说明房地产市场仍有一定的韧性。

最近政府出台了一些政策，放松相关限制，有助于购房需求的回升。考虑到房地产对投资和消费具有较好的拉动效应，房地产政策应在“房住不炒”和“因城施策”的前提下因时而变。

房地产政策“因时而变”并非是放弃“住房不炒”政策，而是加大力度支持刚需和改善型需求。

房地产投资增速回暖，是毫无疑问的，会比制造业投资回暖更快。未来，基建投资会一马当先，增速比较高，房地产投资也会出现较快速的增长。制造业相对压力大一些，这跟出口以及疫情的冲击都有关。

时代财经：3月份就业率下降，意味着疫情的负面效应显现。货币政策和财政政策如何协同，助力企业渡过难关、保证就业？

连平：一方面纾困。保持流动性合理充裕，有助于对中小微企业纾困。因为中小企业背后是就业，保中小企业很大程度上就是稳就业，而当前中小企业“命门”是流动性。所以央行已多次针对性地进行结构性降准，4月初宣布再次对中小银行降准一百个基点，以增加股份制和中小银行的长期可贷资金。因为相对而言，这些银行的中小微企业客户占比更高。

另一方面，财税方面的优惠正在迅速落地。中小企业在疫情中受到损失，收入减少，但支出却是刚性的，包括工资、养老金、税费还有债务。目前政策已朝这个方向解决问题，减税降费——通过财政和地方的基金给小企业纾困，某些税收不用交了，部分租金减免或者缓交，银行贷款可以缓还。这些对于缓解企业的困难发挥了积极作用。

我认为，这些政策关键是在具体行业和地方政府施行时要做一些细分，地方政府看到本地哪些企业处于比较困难的状况，要有针对性的采取相关措施。

时代财经：你提到释放流动性给企业纾困，你怎么评价目前货币政策传导效果？有观点认为，现在信用利差高，企业难以得到他们觉得合适的资金成本，你怎么看？

连平：事实上，央行已经几次降息，包括MLF和推动LPR下降，银行信贷的平均利率是下降的。但从下降的幅度以及速度来看，还不能满足实体经济所要求的那么快，有些企业还是觉得利率水平偏高。

我们判断，货币当局也非常清楚这种情况，所以最近MLF降了20个基点，接下来像LPR引导企业贷款利率一样还会进一步下降。

今年货币政策一个重要的目标就是要推动融资成本进一步较快下降。从频率来说，LPR每月都调，每年调整12次。在幅度上，可以根据需要，调整的幅度大一些，不一定是10个基点，甚至可以是20个基点，那么短期内利率下调的幅度就比较明显。

建议配置权益类资产

时代财经：美国宣布无限量货币宽松政策及大力度的财政刺激政策使得美股在近日反弹，国内A股市场情绪近日也由阴转晴。面对疫情，你对投资者有何建议？

连平：首先，今年权益类资产应该在资产配置中占比较重要的位置。毕竟经济已经触及底线和低点，不可能再低了，就要往上反弹，这趋势是明朗的。而政策是向偏松方向调整：今年全年流动性都会比较宽裕，国内货币政策加大逆向调节力度，可能还会进一步降息降准；政府将发行特别国债，进一步扩大地方专项债规模，赤字水平也会进一步提高。此外，人民币汇率稳中有升，增加了人民币资产的吸引力，高科技、医疗行业、新基建、数字经济等领域也热点纷呈。

至于国外，全球货币政策宽松使得流动性充裕，在中国经济稳步回升的同时，境外资本将加快流入境内资本市场。而外部环境随着时间的推移，可能会有反复，最终还是会朝着缓和的方向发展。但投资者还是需要特别注意在疫情反复、全球经济衰退的总体过程中发生的不确定性。

债券类资产亦可以配置，今年货币政策将进一步偏松调节，收益率继续下探，10期国债收益率年内存在突破2.5%的可能性，但要注意部分受冲击主体的违约风险。

在金融市场风险增大和国际货币体系变革的大背景下，黄金可长期配置一定比例，短期要注意回调风险。

金融机构理财产品可以稳定持有，当前全市场理财产品各期限预期年化收益率主要分布在一周3.62%至一年期3.99%之间，风险很小，收益适中。