美国大印钞票，金价走向何方？

2020年注定是不平凡的一年，疫情暴发、油价暴跌、美股熔断等事件反复冲击着世界经济，巨大的经济下行压力使得各国政府无不提起十二分的精神来应对现实。

01 2020年各国央行多次出手“放水”

3月初，日本央行向金融机构提供了5000亿日元、期限两周的资金；随后澳大利亚决定，将3月现金利率下调25个基点至0.50%，创下了新低；几近同时，美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息。

种种措施表明，美联储等各国央行相继实行着宽松的货币政策以增加流动性，这无疑会对黄金市场造成一定的影响。然而，对于美国的现阶段实行的无限量量化宽松（QE）政策，浦山奖学术委员会主席、中国社科院学部委员余永定表示，美联储此行为的本质就是“印钞”，但从立场上来看，这种行为有其合理性。

与此同时，在3月27日，美国财政部长史蒂芬-努钦（Steven Mnuchin）表示，美联储将把国会的4540亿美元信贷支出计划转化成对美国经济的4万亿美元助推器。如此庞大的贷款金额，将被投放至除股票之外的信用市场中，并作为杠杆为广大的美国借款人提供大量融资。

02 2008年全球金融危机

在剖析此次央行“放水”对黄金市场带来的影响之前，先来回顾一下2008年的美国金融危机。

随着经济发展，美国抵押贷款风险开始浮出水面，美国最大次级房贷公司宣布减少放贷，美国第二大次级抵押贷款机构濒临破产，德、法、日等多国参与美国房地产次级抵押贷款市场业务的银行及基金公司相继受到巨大损失，多只基金在此次次贷风暴中倒闭，至此标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡。

2007年8月9日，法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌，同日，金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水。

次贷风暴席卷全球，几近无人能够“独善其身”。2008年9月21日，在华尔街的投资银行接二连三地倒下后，美联储宣布：把现在只剩下最后两家投资银行，即高盛集团和摩根士丹利两家投资银行，全部改为商业银行，以期通过吸纳存款来渡过难关，而“华尔街投资银行”作为一个历史名词消失了。

然而，在这大风大浪之中，黄金却让熟悉它的投资者“存活”了下来，甚至在危机的上半段发挥出色、逆流而上。

自2007年8月后，黄金价格一路飙升，从每盎司670美元一线在短短五个月内飙升至970美元，涨幅超过40%。直至次年，出现下滑，在2008年10月降至谷底。然而在风暴之后，黄金的投资属性得到了充分的爆发，使得黄金价格快速提升，最终于3年后的2011年9月，取得了每盎司1912美元的制高点。

要紧盯市场货币流向

“疫情的出现，使得此次央行大量发行货币的情况与2008年略有不同，” 路孚特GFMS贵金属高级分析师李冈峰说，“此次疫情对全球经济的打击成为了影响经济的重要因素，与此同时，美国的‘放水’力度也是历史以来最强劲的一次。”

在采访中，李冈峰表示未来一年金价的表现很有可能会像过去几年里面的钯金那样，在短短两三年内价格增速迅猛，从最初的1000多美元迅速上升到2800美元。

“对黄金长线看好的很大的一个原因便是全球央行都在发钞、印钞，这必然会带来货币的购买力下跌，使货币贬值，对黄金价格带来影响。”

但是央行发钞给金价带来的影响不能片面地去说“大量发钞会使金价上涨”，换句话说，央行发钞不一定对金价有利，而想要弄清央行发钞对金价的影响，就必然要关注美联储发钞之后，这些货币会流向何方。

“我们可以看到，此前美联储发钞之后的这些钱，在起初纷纷流向了市场上各类活跃的资产中，股票、房地产、黄金都包含在内，然而随着2012年市场对美国经济复苏的判断，在2012年—2015年期间，资金纷纷流向美股、房地产，而不再是黄金。”

（图说：假设世界通膨率为每年8%，以2000年年均金价为基准制作通货膨胀率趋势图，通过对比可以看到，金价自2005年开始明显高于通货膨胀水平，直到2012年开始下滑，2015年至2018年金价贴向通膨线，2019年金价又开始再度“飙升”。）

然而，为应对此次疫情下的经济危机，美国国会至少向财政部划拨了4540亿美元，专门用于支持美联储的计划，但是它附带了一个条件，即由美联储提供贷款的公司不得派发股息或回购股票。这或许是黄金市场的一个“大机会”。

李冈峰表示，未来全球经济不景气，且疫情过后经济复苏需要时间，因此此次央行发行大量货币之后，黄金会从中受惠。

而从另一个角度来说，此时美国的经济基础与2008年相比更为薄弱，政府的债务水平处于历史高点，远超2008年时的债务水平，然而美国不得不推出“大量印钞”这一举措，其风险无疑会在疫情及此次经济危机之后暴发出来。

一旦全球央行无法第一时间将投放在市场的过量货币抽离出来，那么随着市场流动性增强，大量货币必然会带来通货膨胀，并带来货币贬值的危机。

“货币贬值对金价的短中期趋势会是有利的，但仍要盯紧市场货币的流向。”李冈峰说。

03 通胀问题与流动性走势也将影响金价

事实上，美联储对外购买资产所产生的货币并不会直接进入实体经济，很大一部分的资金还是在金融系统内循环。

“因此，与我们在教科书上的认知不同，这部分钱不一定会引发严重的通胀，当然如果引发了严重的通胀危机在某些情况下是利多黄金的。” 中国工商银行贵金属业务部黄金分析师徐铨翰从客观的角度分析了此次疫情之后，大量资金的后续流向情况。

美联储此次的补救措施是正确的，与2008年本质上没有区别，但补救范围更加广泛。

徐铨翰称，美联储采取的救助措施主要有两个作用，一是为了防止流动性风险造成金融市场的崩溃，使得金融中介的功能出现问题；二是通过扮演最终贷款人的角色，给实体经济提供便宜的信贷，以渡过短期的难关。

如果在较强的通胀出现前，美联储开始回收流动性，那么对于黄金来说就不是一个好消息。但是，对于美联储来说，什么时候采取什么样的政策还是要根据劳动力市场数据消费数据来进行判断，情况现在还不得而知。

但是从另外一个角度来看，新冠肺炎疫情的暴发让全球经济急速下滑，各国政府及央行相继出台刺激政策，尤其美联储在降息的同时开启“无限QE”，一旦发生“通胀”，未来将长期利好黄金。

招金金银精炼有限公司交易部副经理高伟认为，人们的通胀预期将会长期利好黄金，因此关注可能导致通胀因素的多项因素尤为重要，例如当下的热门之一——原油价格。由于原油价格拖累全球大宗商品价格下跌，OPEC+虽然达成最大规模的减产协议，但相对于近每日3500万桶的过剩产量来说，每日减产970万桶远远不够，原油短期上行依然受阻，这也打压了通胀预期，对黄金形成压制。

未来可能存在的通货膨胀将会是一个利好黄金的重要因素。