期权策略之疯狂的PP能否给甲醇带来生机？

首先，咱们先来捋一捋这次PP上涨的逻辑。相信很多朋友周末都被朋友圈卖口罩，卖熔喷布，卖机器的，卖PP的刷屏了，我也一样，连我的健身教练都发朋友圈卖PP了，可以见得这次有多疯狂。受疫情影响，市场对于口罩、防护服的需求激增，很多地方出现了地下口罩产业链，家家户户开始生产口罩、熔喷布。4月初的时候，我朋友也想搞熔喷布，我通过他了解到，17000元/吨的PP赛科s2040，生产出来的“熔喷布”售价高达40万元/吨，在如此暴利的机会面前，参与者越来越多，囤货居奇者也越来越多，周末赛科的s2040甚至被炒到了5万元/吨，而且还是现金自提。但是我们期货市场交易的PP并不是这种纤维料，那为啥能涨停呢？因为生产PP的厂家慢慢也发现了这个市场需求，于是转产纤维料，而降低了拉丝的排产。同时增加了对原料丙烯的需求，丙烯厂家随之不断加价，丙烯一个周末就涨了1300元/吨，涨了22％，也给PP的上涨添了一把猛火。总结一下就是“假口罩”盛行，导致市场恶意炒涨。但是每一次疯狂过后，总是一地鸡毛，相信这次也不例外。

了解了先因后果后，再看期货价格，PP05-09价差从3月30日开始由负转正，05开始升水，短短半个月，上涨了900点。这是明显的多头逼仓05合约导致的，而今年新增产能较多，未来投产压力仍然很大，09就被作为空头配置，所以今天09是最晚封板也是最早开板的合约。

再看甲醇，4月以来05-09价差一直处于-120到-60之间，远月升水格局从未改变。09甲醇多头炒作点主要是春季检修，同时港口压力一直压制盘面上涨，所以甲醇迟迟没有强势的表现，本来想靠周末OPEC+减产协议炒一把，可惜减产又不尽如人意。那么会有人问，PP涨了这么多，甲醇制烯烃的利润这么高，甲醇理应也该被带动起来啦。这个逻辑本身没有问题，现在盘面MTO利润很高，尤其是05，但是05毕竟快交割了，时间上比较仓促。而且近期山东阳煤恒通MTO及神华榆林MTO均进入检修，目前的时间节点可能不对。如果PP能继续保持强势到4月底5月初，延续到09上来，也许MTO方面的需求又会上来。

所以我对甲醇的观点是看反弹而非反转，且短期不具备被PP带动大幅上涨的条件，PP上涨最先带动的还是L。

既然对于期货的观点有了，我们再来看期权：今天甲醇期权的成交热度较上周五明显下降，毕竟上周五大家都对周末减产协议抱有很大期望。我看了一下甲醇期权最近一个月的成交统计，成交最为活跃的是4月2日和4月3日，其中主要是看涨期权成交放量，正好是盘面探底回升的拐点，成交量PCR最低时33.63％。然而最近随着价格反弹，成交量PCR开始回升，最高92.92％，成交量也开始萎缩，说明市场看涨的情绪消退，转为谨慎观望。

波动率方面，不同期限合约平值波动率基本在30％左右，较之前明显回落，09期货对应不同行权价波动率也不存在明显偏离，所以也不存在波动率定价不合理的套利机会。

我们选取MA09-C-1850和MA09-P-1850的日K做个对比：

不难发现，看涨期权上涨艰难且今天回撤直接吞噬了上周的涨幅，而看跌期权下跌流畅，虽然今天收阳但依然没有回到上周五的收盘价。这说明市场继续看多信心不足，只是以低位反弹思路看待。

最后附上本周甲醇期权策略建议：逢高卖出C-1950或者逢高卖出P-1750，也可以两者同时卖出作为宽跨式组合。整体以低位盘整思路对待。