这6个维度，说明了以太坊网络如何应对冠状病毒冲击下的全球市场

在过去的几周中，去中心化金融 (DeFi) 协议经历了一次史无前例的考验。虽然全球局势从新冠肺炎危机中开始逐渐恢复，但对于 DeFi 和传统金融的考验仍在继续。

2月12日，道琼斯、纳斯达克和标准普尔500指数收于历史新高。一个月后，全球股市触发熔断以遏制恐慌性抛售，其中美国股市遭受了自1987年崩盘以来最大的单日跌幅。3月12日的市场表现证明，传统金融与去中心化金融 (DeFi) 仍然息息相关。随着传统市场在3月12日黑色星期四走低，数字货币市场规模也随之收缩，ETH 和 BTC 价格在24小时之内下跌幅超过40％。

最近几周，众多应用程序、平台和交易所团队共享了分析统计数据，并展现了他们在市场动荡时期为保证系统高可用性而付出的努力。本着公开透明的原则，本文希望通过对以太坊网络在经济史上这一独特时刻的表现进行分析，更加深刻地理解数字网络和金融的未来走向。

以下列出的六个结论是由上个月的市场数据分析得出的。借助 ConsenSys 的分析套件 Alethio、Alethio API 和 自定义报表工具，可以帮助我们得到答案。

1. 以太坊网络算力保持稳定。矿工还在继续工作

以太坊全网算力是指以太坊矿工为了获得交易区块的随机数 (nonce) 而进行的每秒 hash 运算速度。在最不稳定的一天（3月12日）中，以太坊主网上的算力依然稳定在 170TH/s 上下。在3月12日至18日的一周中，每日平均算力约为 165TH/s，几乎与3月份的每日平均水平 167TH/s 相同。与其他区块链（例如比特币）相比，以太坊的算力保持稳定，而比特币的全网算力则下降了20％。总体而言，这意味着在价格波动期间，大多数以太坊矿工仍在网络上继续工作。

上图：2020年3月份以太坊网络的算力 (TH/s) 变化趋势

2. Gas 价格飙升，但很快恢复正常。以太坊的激励机制奏效

3月12日至13日，由于用户竞相将 ETH 套现或兑换为稳定币，通过提高手续费激励矿工优先处理待打包的交易，结果日均 Gas 价格分别升至 78 Gwei 和 85 Gwei。然而，在接下来的几天里，Gas 价格又恢复到日均约 12 Gwei（3月16日也出现了一次小幅上涨）。由此可见，以太坊网络可以应对两天的交易量激增。

上图：3月6-16日，以太坊网络平均 Gas 价格 (上) 和以太坊网络的每小时交易量 (下) 变化趋势

3. 去中心化交易所 (DEX) 交易量达历史新高，没有出现宕机

在3月12日市场下跌期间，各大去中心化交易所 (DEX) 的交易量达到了天文数字，但没有出现任何重大问题、攻击或中断。3月12日，各大 DEX 完成了55万 ETH 的交易量 (比前一天增加了5倍) 并服务 6639 个交易用户 (几乎比前一天增加了50％)。在 Alethio 的 dex.watch 监控下的17家活跃 DEX 中，仅3月12日的交易额就达到 7,000 万美元，其中 Uniswap 处理了 4200 万美元，几乎是3月日均交易额的6倍。到3月17日，ETH 的日交易量和各个 DEX 中的交易用户数量恢复到市场崩溃前的水平。恐慌是真实的，但是很短暂。

上图：2020年3月份 DEX 的 ETH 交易量 (蓝色柱状图) 和交易用户数量 (绿线) 走势。图源：DEX WATCH

上图：2020年3月份 Uniswap 平台上的 ETH 交易量 (蓝色柱状图) 和交易用户数量 (绿线) 走势。图源：DEX WATCH

相比之下，3月中旬，美国证券交易所停止交易了四次。市场熔断机制是在1987年的黑色星期一之后引入的，目的是让最新的准确信息流入市场。熔断机制在2013年进行了更新，以防止由于高频交易而导致的闪崩。但是，限制交易可能会带来意想不到的后果，即干扰有效的定价并加剧试图逃离市场交易者的恐慌性抛售。另一项有趣的数据点：Robinhood，一个无佣金加密货币交易平台，在3月初经历了技术性服务中断。中断与市场熔断机制无关，而是因为 Robinhood 基础架构无法承载过高的业务量。

4. 可互操作的 DeFi 协议允许用户快速跨平台交互及转移资产

3月13日，DeFi 协议的相关活动24小时内的活跃用户量达到了 9,267 的峰值，占第一季度用户总量 80k 的 11.5％。

上图：2020年第一季度各个以太坊 DeFi 应用的每日用户量变化趋势。图源：ALETHIO

但是，与 DeFi 用户总数相比，更有趣的是与多个 DeFi 协议进行交互的用户数量，因为通过他们可以了解网络趋势以及不同平台之间的互操作性。比较一月、二月和三月之间的用户行为，很明显，在三月中旬的市场冲击期间，用户从长期的借贷交易中离开，开始在 Uniswap 和 Kyber 等 DEX 上活跃，转向稳定币等避险资产。

上图：在2020年1月份与 DeFi 协议交互1+次的用户，图源：ALETHIO

上图：在2020年2月份与 DeFi 协议交互1+次的用户，图源：ALETHIO

上图：在2020年3月份与 DeFi 协议交互1+次的用户，图源：ALETHIO

“黑色星期四”使得各 DeFi 协议的用户重叠量增加 (比如上面3月份图表中表示与 Uniswap 和 Kyber 交互的用户重叠量的密集黄色云)，表明这部分 DeFi 用户可以轻松兑换资产并在交易所之间移动。像 Kyber 这样的 DeFi 协议还聚合了 Uniswap 和其他 DEX 等链上流动性资源，从而使用户可以调用单个智能合约函数来更有效地进行价格发现。

5. 稳定币需求量巨大。Dai 的抵押不足考验了 Maker 的全面去中心化承诺，也考验了由加密货币抵押的稳定币在短期内的可行性

稳定币是一种加密资产，其价值与法定货币或一篮子资产挂钩以防止波动。像 Dai 这样通过数字货币抵押的稳定币需要以太坊原生代币 ETH 作为抵押品托管在智能合约中。随着数字货币持有者在保持流动性的同时降低资产风险，稳定币的市值继续上升。

下表显示了 Uniswap 在2020年第一季中每个月交易量最大的单日数据。3月13日，Uniswap 交易量的80％以上是 Dai 和 USDC 交易。

上图：2020年第一季度，DAI 和 USDC 每个月在 Uniswap 上的交易量高点。图源：ALETHIO

正如许多人分析的那样，稳定币 Dai 在上个月经历了独特的压力测试。3月12日，我们使用 Codef 的 DeFi Score 观察到 Dai 池的 DeFi 评分急剧下降 (该评分根据智能合约风险、抵押、流动性和中心化风险等因素对 DeFi 贷款平台进行评级)。

在市场震荡期间，用户急于在 Compound 和 dYdX 等平台上借入 Dai，以防止自己的 CDP (担保抵押头寸) 被清算。3月中旬的 ETH 价格下跌使 Maker 的 Vault (金库，之前称为 CDP) 迅速低于 150％ 的抵押率，产生了价值超过 400 万美元的债务，而 DAI 稳定币的价格则依然位于1.00美元上方。

以太坊网络增加的 Gas 费对 Maker 协议产生了影响。Maker 的链上喂价 MCD-Medianizer 被卡在交易队列中，从而价格更新产生延迟。这使一些 Vault (金库) 所有者可以挽救他们的抵押债务头寸（CDP），但也意味着一旦价格预言机更新，其他 CDP 将立即彻底被清算。此外，一些清算人通过提高手续费提前进行债务拍卖，利用了喂价延迟问题，以 0 Dai 的价格赢得了总计超过 800 万美元的 ETH 抵押品。

结合这些异常，整个 DeFi 社区用户提出了类似传统市场熔断的需求讨论，还涉及了这些事件本质上是否异常或者系统是否按设计工作等话题。在市场震荡后的几天里，MakerDAO 在该平台上添加了由法定币支撑且更加中心化稳定币 USDC 作为抵押品，并且最近还拍卖了价值 530 万美元的 MKR 代币以偿还债务，使 Dai 的汇率继续保持1美元。

Dai 受到价格冲击引发的不稳定性一直是 DeFi 生态系统合规化的挑战。稳定币仍然代表着传统支付方式的重大改进，但以法币为支撑的稳定币至少在短期内更可靠。上个月 Maker 进行压力测试的结果似乎证明，DeFi 协议确实按设计工作，但需要不断优化其货币策略和价格预言机，以应对特殊的流动性事件。

6. 加密资产与传统资产相关，但是数据透明性是本质性差异

上个月的市场震荡极大地证明了加密货币和传统资产仍存在联系，这可以从下面的标普500、BTC 和 ETH 之间的价格关联图中看到。

上图：蓝线表示 BTC 与标普500的相关性走势，灰线表示 ETH 与标普500的相关性走势，红线表示 BTC 与 ETH 的相关性走势。

对于众多投资者而言，加密货币仍然是更广泛投资组合中的投资选项，并且尚未完全被用于对冲传统市场的不可预测性和不透明性。在吸引用户和 DeFi 宏观经济学方面的不断改进 (以Dai为例) 意味着传统和去中心化金融 (DeFi) 的脱钩将是一个更长的故事。

如果要说从上个月市场冲击中所得到的教训，那就是数据的可用性和透明度对于 DeFi 以及全球金融的成功至关重要。区块链生态系统于2008年出现，是对不良资产、僵尸银行和洗钱等缺乏透明度问题的公然反击。Dai 上个月的抵押不足对 DeFi 来说是一个挑战，但对于社区而言，这是立即可见并可以立即采取行动补救的。

BlackRock 的全球首席投资官 Rick Reider 似乎很好地理解了全球市场参与者的困惑：“如果你不知道世界上最安全的资产在哪里，几乎也不可能清楚其他资产在哪里。”在这样动荡的时期，以太坊网络的透明性将继续帮助我们探索。

ConsenSys 的全球金融科技联合负责人 Lex Sokolin 最近写道：“我们将摆脱这场危机，这是一个新的信念体系。”一个关于信任、透明度，也许最重要的是关于我们系统健康的新的信念体系。