刚刚，央行“降息”20个基点！背后隐藏这4大信号

3月30日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%，较上次下降20个基点。

鉴于今日无逆回购到期，人民银行实现净投放500亿元。这是本月以来人民银行首次开展逆回购操作。

央行上次的7天逆回购是在2月17日，中标利率是2.40%。逆回购利率表面上通过招标产生，但事实上是央行非常重要的“政策利率”之一，它的大幅降息，意味着4月20日的LPR利率也将至少降息20个基点。

跟LPR利率关系更密切的政策利率，是1年期MLF（中期借贷便利）利率。但由于MLF一般每月才操作一到两次，不如逆回购灵活，可以在任何一个工作日操作。

所以，我们可以认为：此次7天逆回购降息，就是政策利率降息。随后的MLF利率也会降息至少20个基点，LPR利率也会跟随降息至少20个基点。

从去年12月20日到今年3月20日，央行3个月只降息了10个基点（5年期只降息了5个基点，见上图），可谓矜持。但今天，一下子就把政策利率降低了20个基点，跟之前形成了显著的反差。 货币政策之所以“突然发力”，跟3月27日召开的政治局会议有密切关系。这次会议是一个重要标志，标志着“政策观察期”结束，发力期到来。

随着季末时点的到来，上周五短端资金利率明显回升，在连续7个交易日保持“隔夜0”状态后，隔夜资金利率大幅回升至1%以上，上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，隔夜Shibor上行25.9个基点，报1.104%，7天和14天Shibor也有小幅上行。

上周五召开的货币政策委员会第一季度例会表示，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持物价水平总体稳定。有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用。

央行降息背后的四大信号

01 加大逆周期调节力度，经济稳增长

受疫情影响，中国经济下行压力加大。国家统计局数据显示，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%；同期社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%。多家机构预计一季度经济增速会很低，甚至有机构预计可能零增长、负增长。与此同时，国内即将迎来海外需求下降的第二波冲击。在此背景下，降息是加大逆周期调节力度的重要方式，有助于经济稳增长。

3月26日召开的一季度货币政策委员会例会提出，加大宏观政策逆周期调节力度，着力激发微观主体活力，全面做好“六稳”工作。

“已出台的货币政策目标函数中，并未过多考虑海外疫情蔓延、海外需求下降对国内经济的冲击，毫无疑问这需要重新作出调整，加大宽松力度。”财信证券首席经济学家伍超明表示。

02 4月是货币政策发力的黄金“窗口期”

在美联储3月初及3月中旬降息后，中国央行未降息，主要因为国内尚未全面复工，降息作用有限。而现在复工逐步提升，降息有助于拉动投资、消费。

伍超明称，当下尤其是4月份是货币政策发力的黄金窗口期，必须抓住、抓牢。目前海外疫情加快扩散蔓延，国内面临疫情“倒灌”风险，但整体看国内疫情已步入尾声，即国内政策重心已转向支持企业复工复产、扩大有效需求。因此，抓住3、4月份这一关键窗口期，加大货币政策力度，对实现经济社会发展目标尤为重要。

03 海外货币宽松，中国货币政策打开空间

美联储在3月3月、3月16日两次降息后，将利率降至零，同时启动各种资产购买计划。美联储降息后，海外各国央行已跟随降息。据不完全统计，截至北京时间3月30日，2020年以来，全球已至少有35个国家或地区先后宣布了57次降息。

本次美联储降息后，其他国家的货币政策打开空间——降息后，外部压力不会太大，汇率也不会有太大的贬值压力。在疫情影响之下，降息成为拉动需求、应对金融市场波动的重要措施。

目前人民币汇率稳定在7左右，存在降息的空间。同时，降息也是践行G20会议“加强国际宏观经济政策协调，防止世界经济陷入衰退”的重要举措。

04 4月LPR将下调

在此次逆回购利率下调20BP后，4月新作MLF亦会跟随降息，这将带动4月LPR报价下行。3月27日的政治局会议指出，要引导贷款市场利率下行。

2019年8月央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF，贷款利率则锚定LPR。LPR下行的主要驱动因素为MLF利率下降、银行资金成本下降等。

3月LPR报价按兵不动。据中国货币网消息，2020年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，报价与上月保持一致。此次政策利率下调后，有助于带动4月LPR利率下行，进而降低企业融资成本。

本次对于7天期500亿元逆回购操作中标利率的下调标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度。此举可以进一步降低实体经济融资成本，当前LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导机制，货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利(MLF)的报价，又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率，从而贷款利率的变动产生引导作用。

央行在抗疫的不同阶段使用了不同的货币政策工具和策略。包括了在抗疫初期人民银行超常规投放流动性并推出了3000亿元专项再贷款；以及在疫情改善之后人民银行又推出的5000亿元再贷款再贴现额度和定向降准等措施支持企业复工复产。