最适合小白的投资理财品种——指数基金估值（2）

在上一篇文章中已经和大家介绍了目前我们可以投资的主流指数，让大家对这些指数有了初步的了解，那么这篇文章就和大家介绍一下指数基金的估值，以方便大家能够挑选出适合投资的指数。

在进行估值介绍之前，首先我们要明确的一点是，我进行指数基金的投资时间一般是比较长的，也就是说我们在低估值时买入，估值正常时停止买入并持有，等到估值高估时再选择卖出。经过对中国A股市场历史的研究发现，我们平均5-7年会经历一次牛市，也就是说我们如果要选择投资指数基金，就要首先做好准备投资5年左右的时间。市场上有那么多的基金投资者，但是赚钱的却是少数，关键的问题在于大家只关注短期的波动，而忽略了长期由于经济发展带来的实际涨幅。因此，在做指数基金投资之前，一定要提醒自己要做好长期的准备， 不要被短期的波动左右自己的决定。

当我们明确了投资的时长后，我们可以对指数进行估值了，今天主要介绍两种估值方式，分别是分位点估值和盈利收益率估值两种方式：

一、分位数估值

分位数是指一个随机变量的概率分布范围。简单来说就是一个数值处于历史中的什么位置。通过分位数可以很好的看出目前指数的PE（市盈率）、PB（市净率）在历史中处于什么样的位置。以下以沪深300指数为例（数据截止至2020-3-20）：

通过以上的数据可以看出，目前沪深300的PE（市盈率）、PB（市净率）均处在历史低位中。也就是说目前沪深300指数对应的股价是处于低估中的，目前的价格是可以进行投资的。

但是，使用分位点投资是存在一个问题的。因为中国股市长期处于熊市中，短期处在牛市中，这就造成低PB的样本过大从而造成分位数估值的偏离。也就是说，如果一组数据是均匀分配的，那么处于50%分位点的数据就应该正好是这组数据的平均值；分位数小于50%，就说明目前的价格“比较便宜”。但运用在指数估值中时，因为数据并不是均匀分配的，并且底部数据多，所以我们运用的分位数估值的点位就要进行一定的下移。经过对历史的测算，当指数分位数处于25%-30%以下时，基本是指数的低估区，也就说明要进行投资；当指数分为数处于30%-40%时，基本是指数的合理价值区，我们应该停止买入，坚定持有；当指数分位点大于40%时，就说明指数的价格处在高估区，我们可以卖出享受收益了。

分位数估值的好处是比较直观、快速的确定指数的估值。对于小白来说比较好掌握，同时可以根据不同的分位点进行不同的投资策略；但缺点也显而易见，就是随着时间的推移，历史数据越来越多，我们也必须对估值的分位数进行动态的调整，不能单纯的以50%或30%作为估值的依据。

二、盈利收益率估值

盈利收益率估值是由格雷厄姆提出的一种估值方法，计算的方式也很简单，就是每股盈利/每股价格，也就是市盈率的倒数（1/PE）。这个数据代表了我们所投资的产品能够给我们带来的收益率，格雷厄姆认为，当盈利收益率大于10%的时候，说明处于低估的状态，此时买入未来将会有很大可能上涨。

结合我们A股的实际情况，我将这个标准调整了一下，当盈利收益率大于8%时，我们可以认为投资的产品处于低估状态，这时可以进行买入；当盈利收益率处于4%-8%时，说明估值在合理范围，我们就要停止买入，坚定持有；当盈利收益率低于4%时，说明此时估值过高，我们可以卖出获利。

选取8%这一数值作为是否低估的判断，是因为我们进行指数投资时，通常的投资市长为5年，所以我选取了五年期国债收益率（通常为2.5%-3%）的2.5倍-3倍作为评判的依据。而当盈利收益率低于4%，我们的资金有更多的低风险选择可以达到4%的收益率。所以此时再投资指数基金就不是一个很好的时机了。

盈利收益率估值的方法是目前市场上主流的一种估值方法，对于小白来说方便理解和接受，同时也是被格雷厄姆证明过的一种可以信赖的投资方法；但是缺点也显而易见，在面对强周期性的行业指数面前，盈利收益率估值便会失效。因为对于强周期行业，公司的经营状况稳定的前提下，盈利数据是和行业周期密切相关的，此时再单纯的利用市盈率的倒数来评判估值就会不准确，这个时候就需要我们结合市净率分位数来综合评判指数的估值情况。因此，盈利收益率估值的方法只适用于盈利稳定、行业具有弱周期性的成熟公司。对于创业型、成长型公司均不太适用。

当我们了解了指数估值的方法后，我们便可以进行指数基金的买卖了。但是，在买卖时，低估时一次买多少？高估时一次又卖多少？不同的操作又会造成我们收益率的不同。关于指数基金如何买卖，请大家期待下一篇文章~

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