定向降准普惠金融，又一波政策即将袭来......

导语：为了抗击疫情并有序推动经济社会恢复正常发展，央行早在之前就已出台了部分政策用以加大逆周期调控力度。而在3月10日，国务院常务会议上强调，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

春节假期后，央行通过公开市场逆回购、MLF操作累计释放流动性3万亿元，设立3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现专用额度，并下调逆回购、MLF利率引导LPR下行，降低了实体经济融资成本。

而近期为进一步支持企业复工复产、稳增长，稳健的货币政策依旧要保持流动性合理充裕，进一步引导实体经济融资成本下行。

择机进行普惠金融定向降准

早在2月24日召开的统筹疫情防控和经济社会发展工作发布会上，央行副行长陈雨露表示，近期普惠金融定向降准也将进行年度动态调整，将有更多达标银行得到优惠政策支持。在另外一场国新办发布会上，央行副行长刘国强也透露，下一步择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。

何为普惠金融定向降准？其指的是央行为支持金融机构发展普惠金融业务而对符合考核标准的商业银行实行的准备金优惠政策。目前，我国已确立了“三档两优”的存款准备金率新框架。第一档大型银行是12.5%，第二档中型银行是10.5%，第三档小型银行是7%。执行“两优”后，大多数小银行、服务县域的金融机构实际存款准备金率是6%比之前的准备金率降低了1%。

2019年1月25日，央行开展2018年度普惠金融定向降准动态考核。达标金融机构分别享受0.5个或1.5个百分点的存款准备金率优惠，净释放长期资金约2500亿元。

在中国民生银行首席研究员温彬看来，普惠金融定向降准具有较大操作空间，是稳健的货币政策要更加灵活适度的体现。从国外来看，3月3日美联储启动紧急降息，多国央行同步降息或跟进，带动新一轮货币政策宽松周期，为我国降准、降息等货币政策打开空间。

而从国内来看，2月我国CPI同比增长5.2%，涨幅较1月回落0.2个百分点，下行趋势基本确定，通胀对货币政策的牵制逐渐减弱。

定向降准使得政策执行力度更强

财信证券首席经济学家伍超明在接受采访时表示，“在疫情冲击下，我国经济尤其是一季度经济下行压力加大，需要加大逆周期调节力度，但同时需要加强政策的精准性，由于当前受疫情影响最严重的是民营、中小微企业等，所以选择加大普惠金融力度。”

他还认为，普惠金融定向降准，不仅能提供更多的普惠贷款资金来源，还能降低银行的融资成本，增强了政策的执行力和落地效果。

并且随着普惠金融定向降准政策的落地，一定会释放资金专门服务小微企业、个体工商户等薄弱领域，帮助企业复工复产，提升金融纾困的精准度。

与此同时，资金面的宽松还有助于降低银行资金成本，预计3月20日LPR将进一步下降，从而带动企业融资成本下行。此外，银行当前仍然面临较大的负债成本压力，适时适度降低存款基准利率，将是下阶段货币政策的一个选择。

定向降准、降息或许都在路上

3月12日，卫健委新闻发言人称，总体上，我国本轮疫情流行高峰已经过去，新增发病数在持续下降，疫情总体保持在较低水平。基于我国已经基本上控制住疫情，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬团队认为，由于中国已经基本控制住疫情，政策面预计将会采取定向降准、存款基准利率降息和公开市场操作利率小幅下调的政策组合，基本面的需求正在恢复，复工复产也在提速。

东北证券固定收益分析师刘辰涵预计流动性总量还是会继续保持合理充裕的水平，LPR有进一步下行可能。今年逆回购利率、MLF和LPR利率均有所下行，资金面很宽松，但是如何将二级市场宽松的资金传导至实体经济，这才是根本所在。

一方面，存款基准利率调整能够更直接有效地传导至贷款利率；另一方面，LPR单方面的下调会引发净息差的大幅度收缩，压缩银行利润。为了鼓励银行降低贷款收益率，负债端成本下行才是根本，因此存款基准利率调整是非常有效的措施。

中信证券研究所副所长明明预计，普惠金融定向降准有望在本周末前后推出，对股份制银行降准力度将额外增加。国常会会议指出：“抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度”。从政策表态看，降准政策有望在本周末前后推出。

降准之外，降息或许也不遥远，明明预计可能在3月16日(下周一)落地。既然LPR已经与MLF利率挂钩，那么下调MLF利率引导LPR就是利率市场化条件下实现降成本最为顺畅的路径。同时考虑到对冲疫情的需求和中美利差的空间，比较合适的降息时点已经到来。由于3月16日将有一次定期的MLF操作，预计MLF利率大概率下调5-10个基点以引导20日的LPR继续下行，释放更加“灵活适度”的货币政策信号，向降低实体融资成本的目标更进一步。