巴菲特不是股神，手握1280亿美金但不能全花了

2019年巴菲特致股东信已经发出一周了。

上周美股创下08年金融危机后最大单周跌幅，周五美股刚开盘那会儿非理性的下跌，让我十分冲动想要成为伯克希尔的股东。

当时想买伯克希尔而不是买其他公司的主要原因是，伯克希尔账面上趴着1280亿美元的现金，市场这么跌，巴菲特买起来就爽快多了。

并且伯克希尔持有的苹果、各种银行股、可口可乐其实都还行，不出大问题的情况下巴菲特也不会甩卖。

但其实大家对伯克希尔账上趴着的这么多现金是有误解的，其实这么多钱没法都用来买买买。

翻开2019年年报，现金及现金等价物加上美国国债总共是1289亿美元。这一块就是大多数报道中提到的巴菲特手握的现金储备了。

但要知道伯克希尔旗下还拥有众多运营公司，年报中披露伯克希尔和其在全球的子公司一共雇佣了39万名员工。因此，公司运营是需要占用一部分现金的。

伯克希尔旗下的保险业务也会有相应资金储备进行理赔，所以可以动用「抄底」的资金规模也会受到限制。

具体能用多少很难计算，但远不是媒体们常说的1280亿美元这么多。

今年这封信原文我完整读了一遍，网上翻译稿出得也很快，翻一遍大概二十分钟也就读完了。

对比看，我觉得有些词句其实没把巴菲特的意思翻译到位。

解读今年这封信的文章也铺天盖地涌现出来。我把腾讯新闻上巴菲特致股东信专题内的文章扫了一遍，写得都挺无聊的。

无非就是接班人、手握大量现金、还是没找到收购标的、回购等等这些事情。

我第一次完整仔细读了巴菲特致股东信的原文，再加上之前对伯克希尔并不熟悉，因此读完后还颇有些感想。

于是就来说说自己的想法。

三十年多年的传统变了

每封信开头与标普500指数的比较是巴菲特致股东信的标志，但今年这一点出现了变化。

2018年信中还有的伯克希尔账面价值（Book Value）今年没了，只剩下股价（Market Value）和标普500指数的比较。

有关这个变化，巴菲特在2018年致股东信中说明了，但在今年的致股东信中只字未提。

巴菲特给了三个理由。第一，伯克希尔现在资产不再集中在股票，还有很多未上市的运营公司；第二，会计准则的要求使这些运营公司的资产在计量入伯克希尔时远远低于应有的价值；第三，回购存在影响。

他还补充，虽然伯克希尔股价有时极端波动，但从54年的时间维度看，股价依然很好反映了伯克希尔的价值。

因此，当有些规则对我们不利的时候，咱们就抛弃它。

巴菲特不是股神

巴菲特是当之无愧的「股神」……吗？

读完这封信后，我觉得这是一个天大的误解。巴菲特显然不是那种——起码现阶段不是——我们常规意义上理解的炒股天才。

这不是说他今年的业绩不好，或者他长达55年做出的年化20%的业绩不够称得上神迹。

只是他不炒股。他投资股票，不炒。

我是如何得出这样看法的？巴菲特没有，也不会通过高买低卖做波段、玩各种衍生品等等炒股的常见操作。他买入股票也不是为了在之后的一个高点抛售，买股票之于巴菲特意味着买生意。

巴菲特应该是「买生意的好手」，这种能力让伯克希尔的股票给投资者带来巨大的回报。

还有另一个理由支撑这个观点。伯克希尔旗下有规模庞大涉及多个行业的公司，巴菲特称之为运营公司（Operating Companies），这部分公司未上市，通常是巴菲特收购来的，例如著名的喜诗糖果、DQ。

买下这些公司就是买生意，而不是炒股。

买生意就像结婚

巴菲特将收购比作结婚，收购时往往抱有美好的期待，但后续发展可能不尽如人意，并且常常收购方后悔。

是

插播一句，谷歌买Youtube、Facebook买Ins，应该是卖家后悔。当然要是没卖，可能油管、Ins也不会发展得那么好。

巴菲特用这个比喻说明收购需要非常谨慎，要是生意不够好，或者价格比较高，那还是别买为好，免得「常常后悔」。

近期，巴菲特最失败的收购要数卡夫亨氏一案了。

他也用了一个案例说明：收购错了也没什么太大影响。

这个例子就是伯克希尔·哈撒韦原来的主营业务：纺织。当年巴菲特拿下这家公司时，还是觉得纺织大有可为，但后续事实证明，这玩意就是扶不起来呀。

信中说「纺织业务陷入困境，几乎需要当时全部资金」，但随着之后收购了一批「好生意」，以及这批好生意越发展越好，纺织业在伯克希尔整体业务中的占比越来越小，最终变得无关紧要。

所以，别盯着那个买回来的烂萝卜，看看那些绝佳的好萝卜。

强烈Diss「预测学家」

巴菲特对各类经济学家，尤其是喜欢预测未来经济走势的预测学家们嗤之以鼻。

这个观点他也不是第一次说了，之前接受的采访里也有类似的表达。

今年的致股东信中，他坦言自己还有芒格从不喜欢预测利率的游戏，也不知道未来几十年的利率情况。甚至毫不避讳的说，那些在利率变化话题上发现意见的人，更多的是想要出名，而不是有关未来的信息。

巴菲特秉持的观点是：股票远远好于长期固定利率的投资产品。

大概从11岁就开始买股票的巴菲特，早已厌倦了各种宏观经济报告了，对各种煞有介事、危言耸听的警告也免疫了。

把好生意攥在手里就对了，其他的不用管。

股东第一

向来财大气粗、有钱腰杆子硬，diss完「预测学家」，巴菲特接着diss独立董事，而且用了好几段。

具体如何diss的，大家还是去看原文比较好。巴菲特的观点是，这些独立董事拿着优厚的薪酬，但对公司治理毫无帮助，并且他们都不用自己的钱买任职公司的股票，而是接受股票形式的薪酬。

他还直言，这些独立董事们，很多都不是生意的料（handle money and business matters）。

处理

当然，巴菲特也不是以diss独立董事为乐，而是从公司治理角度出发考虑这个问题。他是在谈董事会的话题时聊了对独立董事的看法。

结合其他的一些措辞，我感受到这确确实实是一封写给伯克希尔股东，言辞真诚，没有口号、套话的信，以股东利益为最高目标。

部分

包括巴菲特像是交代后事一样说明在他去世后对其持有伯克希尔股票的处理，还请各位股东100%放心，伯克希尔已经为他随时离开做好了准备。