美联储降息对股票、债券影响的思考

出品｜724　作者：三哥Joker

为什么这届投资者这么难带

美联储超预期的在三月议息会议之前提前降息50个BP，同时将存款准备金率也下调50个BP。这次降息不仅超前，而且是自2008年之后最大幅度的降息。

然而，投资者好像并不买账。在降息公布后，美股盘中直线拉升，但随后却没能延续，最终全面走低收跌。

但是在昨天，降息落地后的第二天，美股却又暴力上涨1200点，带动欧洲股市也全线收红。鲍威尔可能不禁想说：这是我带过最难带的一届投资人。

原因几何

１.降息幅度过大，反证形式严峻。这一轮降息周期从去年开始，2019年降息三次，每次25个BP，而这次超预期的50个BP，给市场下了一剂猛药，反而证明经济形式和疫情形势的严峻。

２.市场可能已经对降息提前price－in。美股前几个交易日反弹凌厉，不排除已经提前计入了降息的预期。

３.而昨日大涨，是另一团迷雾已经揭开了：最新的民调显示，在民主党其他势力的联合绞杀下，桑德斯翻盘的概率很小，如果不出意外，老实人拜登，将会接受特朗普的diss神功。桑德斯对华尔街的威慑可见一斑。

对不同资产有何影响

１.黄金

黄金方面不再赘述（明确观点在《金做的避险资产》一文中），美联储宣布降息后，伦敦金现大幅飙涨超３％。受益于实际利率的持续下降，黄金可作为大类资产配置的一环。

２.债券

债券也是受益于降息的一类资产。

举个简单（好算）的例子，新发行：面值为100刀，利率为３％，１年期付息债券，当前价格100刀；那么一年之后可得到本息和为103刀；

而因为降息导致市场利率下降，那么再发行同样的１年期债券时，票面利率下降为２％，１年之后可获得的本息和为120刀；

那么降息之前的债券因为可以获得更多的收益而受到投资者的喜爱，进而导致价格上涨。

本次美联储大幅降息后，各期美债收益率纷纷下降，但幅度差异较大。其中短期1个月美债收益率由1.41%大幅下降至1.11%；1年期由0.89%下降至0.73%；10年期由1.1%降到1.02%，刷新最近20年历史新低。

不同的收益率下降幅度，意味着不同的价格上涨幅度，在降息过程中债券也可作为大类资产配置的一部分。同样对于我们也有放宽流动性的需求，普通投资者也可以通过债券型基金来实现资产配置。

３.股票

自美股出现下跌开始，A股始终没能独善其身，一定程度上两者存在联动，但笔者认为A股的潜在风险并不高。

１.美股已经走出长达10年的牛市并屡创新高，而A股却在3000点附近徘徊了三年之久，在三年之中我们实现了降低杠杆，化解风险，并且将经济增速维持在一个稳定合理的区间，所以A股不存在所谓的泡沫。

２.针对前两年表现较好的白酒、家电、大金融等，因为出现资金抱团的现象，所以出现了结构性行情，有人担心是否会出现资金集体出逃而造成的踩踏？

笔者认为不会，原因有两点。

一是抱团的资金大多为长期封闭式资金，且其中不乏险资、社保以及被动配置的外资，这些资金大多以稳健安全为第一原则，不会出现大规模调仓的情况。

二是抱团标的大多有稳定的业绩支撑，其中很多代表了中国的核心资产，在我们资本市场逐步开放，市场规则（注册制、退市制度）逐步完善的情况下，核心资产的优势会被进一步认知。

４.思考

在经济发展水平不支持权益资产价格的时候，货币也就是流动性可能会成为资产价格最重要的影响因子。

这次降息显得美联储和川普被市场牵着鼻子走，略显被动且时机过早。如果美国开启大范围检测，导致疫情数据恶化之后，美联储可以打出的子弹将会更少。

美国十年国债收益率在历史上首次跌破１％，创历史最低。在3月18日美联储议息会议，市场预期会再次降息，而美联储并不是美债最大的持有者，日本和中国持有量最大，不排除会有金融机构抛售美债，那么后续影响将是灾难性的。。。

当凯恩斯和弗里德曼的理论不再适合当前全球经济发展时，是否会有新的经济理论来拯救这个靠信用构建的世界经济？